文 | 庄鑫

上市半年后，依托华清宫、华山等优质旅游资源的区域文旅龙头——陕西旅游，交出了首份半年报。

8月14日，陕西旅游（603402.SH）正式披露2026年半年报，上半年实现营业收入4.19亿元，同比下降18.85%；归母净利润1.25亿元，同比下降39.01%；扣非净利润1.19亿元，同比下降41.73%。

营收、净利润“双降”，且利润降幅显著大于营收降幅，反映出主营业务盈利能力阶段性承压。

据陕西旅游2026年半年报及一季度报数据测算，陕西旅游第二季度实现营业收入2.55亿元，同比下降17.06%，但环比增长54.75%；归母净利润8348.36万元，同比下降35.84%，环比增长102.73%。

二季度业绩环比明显改善，主要得益于《长恨歌》恢复演出，但同比降幅依然较大。

陕西旅游在2026年半年报中表示，业绩同比下滑主要受两层因素影响：

一方面，源于一季度《长恨歌》设备升级改造阶段性停演，高毛利演艺业务收入缺失；另一方面，二季度演出恢复运营，但区域旅游市场竞争加剧、客流复苏不及预期，叠加整体毛利率同比回落、固定成本分摊压力增大，进一步拖累利润表现。

分业务来看，长恨歌演艺上半年实现净利润1.12亿元，华山西峰索道净利润7334.23万元，两家子公司合计贡献净利润约1.85亿元，仍是陕西旅游的核心盈利支柱。受其他亏损业务、内部交易抵消等因素影响，合并层面归母净利润低于两大主体盈利总和。

细分板块分化明显。《12·12西安事变》完成剧场更新扩容后，报告期内演出收入同比增长约89%；少华山索道上半年累计接待游客11.18万人次，同比增长81%。

但泰安文旅（运营《泰山烽火》演艺项目）上半年净亏损1088万元，仍处培育期；此外，旅游餐饮板块盈利能力持续为负，拖累整体业绩。

资产负债表数据也值得关注。截至报告期末，陕西旅游应收账款余额3131.18万元，较上年末1977.83万元增长58.31%。陕西旅游称，主要是因电商渠道票款结算时间差异所致。

与此同时，上半年经营活动现金流净额2.27亿元，同比下降24.92%。应收账款规模扩张与现金流同比走弱形成反差，资金回笼节奏有所放缓。

积极的一面是，资产负债率仅为15.23%，有息负债率仅1.2%，财务结构仍然稳健，短期偿债压力较小。

整体来看，陕西旅游上半年业绩下滑，是一季度项目检修＋文旅消费环境分化双重因素共同作用的结果。但拥有顶级旅游资源、高毛利业务模式、稳健资产负债表的同时，仍需回答一个关键问题：

当《长恨歌》和华山索道两大核心业务增长空间逐步收窄之后，下一阶段的增长从哪里来？