文 | 陈明一

近日，招金国际黄金股份有限公司（000506，下称“招金黄金”）交出控股权变更后的首份半年报：营业收入3.63亿元，同比增长85.13%；归属于上市公司股东的净利润2.27亿元，同比增长407.44%；扣非净利润1.04亿元，同比增长666.39%。

业绩大增的背后，既有斐济瓦图科拉金矿产量跃升的驱动，也有一笔历史诉讼和解带来的大额债务重组收益。

产量增近六成，量价齐升驱动营收翻倍

招金黄金的核心资产是位于南太平洋岛国斐济的瓦图科拉金矿。根据半年报，该矿拥有超过90年的开采历史，累计产出黄金超过240吨，是斐济国内最具影响力的大型在产黄金矿山。

报告期内，瓦图科拉金矿产金458.10公斤，较上年同期增长56.69%；销售黄金11287.29盎司，同比增长30.58%。产量与销量的同步大幅攀升，反映出招金瑞宁2024年底入主后，对矿山生产体系的系统性改造开始显效。

据半年报披露，公司在安全管理体系、设备运维模式、井下排水系统等方面均进行了较大调整：设备管理由“事后维修”转为“预防性养护”，生产设备自主维保实现全覆盖；雨季施工期间仍稳步推进基础设施升级和选矿工艺优化，提升矿产资源回收效率。

从收入结构看，黄金销售贡献营收3.61亿元，占总营收的99.36%，同比增长87.00%。营收增长来自“量价齐升”——销量增长叠加金价上行，共同推高了收入规模。半年报引用世界黄金协会数据称，2026年上半年金价曾12次刷新历史峰值，触及5405美元/盎司，尽管二季度回落至4002美元/盎司，但上半年整体价格中枢仍高于去年同期。

盈利质量方面，矿业行业毛利率达到56.12%，较上年同期的43.89% 提升了12.23个百分点。在销量增长约31%的背景下，营业收入同比增幅显著高于营业成本增幅，体现了规模效应下的成本管控能力。半年报显示，公司修订完善了《降本增效管理办法》，确立了炸药单耗、度电油耗、钢球单耗、氰化钠单耗、选矿电耗等一系列精细化成本指标。

来自债务重组的收益

据半年报披露的诉讼事项，2020年，崔炜就借贷纠纷向法院起诉公司，涉及金额2.2亿元。报告期内，其已按期足额偿还全部剩余款项，崔炜案所涉1.5亿元债务已按约定履行完毕。因债务账面价值与法院确认金额之间的差额，公司确认债务重组收益约1.35亿元，计入投资收益科目，占利润总额的51.56%。该笔收益属于非经常性项目，经扣除所得税影响及少数股东权益影响后，归属于上市公司的非经常性损益净额约1.23亿元。

报表直接列示的扣非归母净利润为1.04亿元，同比增长666.39%，已自动剔除包括上述债务重组收益在内的全部非经常性损益，更能反映矿山主业的真实盈利水平。上年同期扣非净利仅1355万元，基数较低，也为高增幅提供了条件。

费用端，管理费用4616万元，同比增长43.69%，主要系人力成本增加；财务费用1106万元，同比下降48.41%，受益于借款利率降低。所得税费用从上年的零转为1116万元，系子公司瓦图科拉金矿持续盈利后，可抵扣亏损等暂时性差异转回所致——这从侧面说明矿山已进入实质性盈利阶段。

经营现金流同样大幅改善，经营活动产生的现金流量净额5544万元，同比增长262.36%，主要系收入增加带动销售回款增长。

勘探增储持续推进

资源储量是矿企的命脉，据加拿大C2 Mining International出具的符合NI43-101标准的技术报告，截至2025年末，瓦图科拉金矿采矿权、探矿权及尾矿库内，累计保有金金属总量161.70吨，其中探明与控制资源量合计78.42吨，推断资源量83.28吨。

半年报显示，招金黄金上半年在勘探端投入力度不小：主岛完成钻探26483米/79孔，涵盖采矿权井下、探矿权及浅部资源核实三个方向；坑道探矿施工2200.75标准米。此外，北岛卡西山特别勘探许可的生态环境背景调查已完成。

公司拥有SPL1201、SPL1344及北岛卡西山SPL1519三个特别勘探许可，总探矿面积达680.26平方公里。“现有矿区深度挖潜”与“外围新区重大突破”相结合的勘探策略，为资源接续提供了双重路径。

截至报告期末，山东招金瑞宁矿业有限公司持有公司20.00%股份（185803552股），为控股股东。该部分股份来自冉盛盛远、冉盛盛昌、杭州汇成的转让，收购已完成，冉盛盛远另放弃其剩余持股的表决权，控股权变更已落地。

值得注意的是，第二大股东冉盛盛远所持9365万股全部处于质押及冻结状态。

金价波动下的隐忧

半年报也提示了金价波动风险。世界黄金协会数据显示，2026年上半年金价经历了剧烈震荡：年初在地缘政治和期权市场影响下触及5405美元/盎司的历史峰值，二季度受海外货币政策收紧预期影响，6月回落至4002美元/盎司，年内累计下跌约7%，平均波动率升至30%。

招金黄金的收入几乎100%来自黄金销售，对金价的敏感度极高。若下半年金价继续承压，矿山盈利空间将被直接压缩。公司半年报亦指出，国际金价受地缘政治、通胀预期、美元汇率、宏观经济等多重因素影响，“金价的不确定性波动，将导致公司经营业绩存在不确定性”。

此外，招金黄金核心矿山位于斐济，面临海外经营的政治、法律、税收及汇率风险。报告期内，人民币、美元、斐济币之间的汇率波动对公司资产核算和结算收益均可能产生影响。