文 | 董柳

8月18日，山东赫达（002810.SZ）披露2026年半年度报告。

上半年，公司实现营业收入12.25亿元，同比增长26.05%；归母净利润2.13亿元，同比增长88.27%。扣非净利润2.05亿元，同比增长94.92%。公司同步推出中期分红方案，拟每10股派发现金红利2元（含税），合计派发现金约6880万元。

值得注意的是，公司还推出了中期分红方案，计划向全体股东每10股派发现金红利2元（含税），合计派发金额约6880万元。

从单季度表现看，二季度实现营业收入6.28亿元，同比增长24.44%，归母净利润1.10亿元，同比增长62.27%，保持逐季改善态势。

植物胶囊收入增八成，毛利率近57%

山东赫达的总部位于淄博市周村区。公司前身是一家铆焊厂，2000年前后转向非离子型纤维素醚领域，此后逐步成长为国内产能最大的HPMC生产企业。2016年在深交所挂牌上市后，公司沿着纤维素醚产业链向下游延伸，切入植物胶囊赛道，形成“纤维素醚+植物胶囊”双主业格局。

目前，公司产品覆盖建材级、医药级、食品级纤维素醚以及植物空心胶囊，销往全球100多个国家和地区，在建筑、医药、食品、日化等领域均有应用。

上半年业绩增长最核心的驱动力来自植物胶囊。

植物胶囊，简单来说就是用植物原料替代动物明胶制成的空心胶囊壳，主要用于封装药品或保健品。

它诞生于2000年的美国，最初由辉瑞公司于1997年推出的羟丙甲基纤维素（HPMC）空心胶囊发展而来。此后，日本、奥地利等国也开发出了海藻及玉米淀粉胶囊等产品。2010年前后，中国引进相关技术，植物胶囊开始在国内生产。

这一趋势与山东赫达的业务布局高度契合。山东赫达是国内少数同时掌握上游医药级纤维素醚（HPMC）原料和下游植物胶囊生产的企业，形成了独特的“原料+制剂”一体化产业链。

报告期内，该业务实现收入3.68亿元，同比大幅增长79.69%，占营收比重升至30.08%。植物胶囊毛利率达56.74%，同比提升3.27个百分点。公司植物胶囊产品产能利用率显著提升，产销量保持增长，均价同比有所提高，量价齐升格局清晰。公司目前拥有350亿粒/年产能，美国200亿粒/年新产能项目建设进度约35.32%，预计2027年投产。

值得一提的是，2025年的低谷为2026年的爆发提供了低基数。 2025年植物胶囊业务受关税政策变动影响，收入增速骤降、毛利率下滑。进入2026年，随着市场环境变化和公司策略调整，积压的市场需求得到释放，叠加产能利用率的提升，形成了强劲的反弹。

量价齐升是直接驱动力——产能利用率提升摊薄单位成本，高附加值产品占比提高拉高均价，叠加2025年低基数效应，形成强劲反弹。更深层的竞争力来自“原料+制剂”一体化：公司自产医药级HPMC，成本与品质管控优于依赖外采的同行，价格优势显著。

海外收入占比近七成，同比增长35.51%

半年报显示，公司2026年上半年业绩大幅增长主要原因：一是植物空心胶囊业务收入同比大增79.69%，规模效应释放带动毛利率提升3.27个百分点至56.74%；二是纤维素醚行业毛利率同比提升4.73个百分点至24.10%，营业成本增速（13.94%）显著低于营收增速（26.05%），盈利质量持续改善；三是销售费用同比下降20.01%，管理费用同比下降24.58%，费用管控成效显著。

在植物胶囊之外，公司纤维素醚主业同步修复。

上半年纤维素醚实现营收7.99亿元，同比增长约13%，毛利率24.43%，较去年同期提升5.33个百分点。受原材料涨价、海外供应紧张影响，3月以来纤维素醚持续提价。据百川盈孚数据，二季度HPMC均价为16984元/吨，环比上涨8%。公司自3月底启动全系列产品提价1000至2000元/吨，产品价差逐步扩大。

从收入结构看，自产纤维素醚产品占比约65.24%，植物空心胶囊占比约30.08%。分地区看，海外业务收入8.57亿元，同比增长35.51%，占比升至69.99%；国内业务收入3.68亿元，同比增长8.39%。

山东赫达上半年归母净利润已超过去年全年水平。植物胶囊放量带来了业务结构的质变，但汇率波动和应收账款累积也在考验公司的风险管理能力。美国工厂能否按计划在2027年投产并兑现盈利预期，将是决定公司能否延续增长势头的关键变量。