文｜野马财经 贾紫聪

编辑｜高岩

半年豪赚10个亿，“广州首富”吕向阳旗下的锂矿龙头，却藏着一道多年没解开的题。

8月17日，融捷股份（002192.SZ）发布了2026年半年报，上半年营业收入15.24亿元，同比增长402.35%；归属于上市公司股东的净利润10.02亿元，同比增长1076.14%。

但耀眼的业绩之下，融捷股份上半年主营业务之一的锂精矿几乎全部卖给了同一家公司——联营锂盐企业成都融捷锂业科技有限公司（以下简称“成都融捷锂业”）；应收账款前五名中，融捷集团及其关联方占比94.16%。

融捷股份与成都融捷锂业的实控人均为吕向阳、张长虹夫妇，一个挖矿、一个炼锂，生意还彼此“打架”。

2022年融捷股份承诺，在五年内彻底解决两家公司存在的同业竞争问题，如今这道难题已经进入解题倒计时。

这场建立在关联交易闭环之上的业绩爆发，还藏着哪些隐情？

半年报发布后，市场连续三个交易日用脚投票：8月18日融捷股份报收于70.62元/股，跌幅4.61%；8月19日报收于67.14元/股，再跌4.93%；8月20日报收于65.92元/股，跌幅1.82%。

但截至8月21日盘中，融捷股份报价72.51元/股，收获涨停板，总市值约188.28亿元。

10亿利润， 主要客户却是“一家人”

融捷股份的主营业务产品为锂精矿、锂盐以及锂电池设备。融捷股份在2026年半年报中解释，业绩增长主要受益于锂盐价格回升，叠加锂精矿产销量大幅上升。

拆解营业收入发现，2026年上半年，融捷股份锂精矿产品实现营业收入14.24亿元，占总营收的93.44%；锂盐加工收入8237万元，占比5.40%；锂电池设备收入1681万元，占比仅1.09%。

也就是说，融捷股份上半年几乎全部收入来自一个产品锂精矿，而锂精矿产品收入几乎全部来自同一个客户——成都融捷锂业。融捷股份2026年半年报显示，融捷股份向成都融捷锂业销售锂精矿的关联交易发生额为17.19亿元，占同类交易的98.97%。

成都融捷锂业成立于2018年，由融捷股份持股40%，融捷集团旗下广州融捷能源材料有限公司持股60%。而融捷集团的实控人，正是融捷股份的实控人吕向阳、张长虹夫妇。成都融捷锂业主营锂盐产品研发、生产和销售，是吕向阳体系内专门做“把锂精矿炼成碳酸锂”的环节。

这便构成了一个精巧的闭环：融捷股份挖出锂精矿，卖给成都融捷锂业；成都融捷锂业把这些锂精矿加工成碳酸锂，再对外销售；加工环节赚到的利润，融捷股份只能按40%的权益，以“投资收益”的形式回流到上市公司报表里。

融捷股份在2026年半年报中，也提示了“少数客户及关联方依赖风险”，并称：“公司锂精矿产量主要供应联营锂盐厂的需求，暂无余量对外部单位销售，客户单一且为关联方。”

流量净额4.42亿元，与10.02亿元的归母净利润之间，差了5.6亿元。而另一边应收账款也在激增，截至6月末，应收账款余额4.22亿元，较年初的1.37亿元增长208%，其中对成都融捷锂业的应收账款为4.1亿元，占总额的97.2%，而年初，这一数字仅为205万元。与此同时，应收款项融资从0.46亿元上升至6亿元，增幅1213.89%；但在应收账款规模翻倍的情况下，坏账准备计提比例却仅4.43%，被指“远低于行业平均水平”。

一位资深注册会计师对媒体表示，上市公司将利润主要来自向关联方销售，但回款以应收票据和应收账款形式挂账，同时大额资金用于理财而非偿还关联方占款或扩产，这种结构下“利润的现金含量需要持续观察”。

而比“客户单一”更深的，是一道缠绕融捷股份多年的结构性难题——同业竞争。这道题，正卡在倒计时上。

同业竞争的五年承诺，明年到期

成都融捷锂业成立于2017年，主营锂盐产品的研发、生产和销售，其原材料为锂精矿，为融捷股份锂矿采选的下游环节。融捷股份也并非纯矿企，它通过全资子公司甘孜州融达锂业持有四川长和华锂80%股权，从事电池级碳酸锂、氢氧化锂的研发生产销售。

两家都在“炼锂”，业务高度重叠，这也恰恰是《上市公司治理准则》所要求控股股东“采取有效措施避免”的同业竞争情形。2022年7月20日，融捷股份在深交所问询函的回复公告中表示，融捷集团在上市公司体外投资建设锂盐项目的原因，主要是“由于公司自身资金实力弱，没有矿石提锂技术，并规避投资风险及经营风险对上市公司的不利影响。”

融捷股份还在问询函回复公告中作出承诺：自当日起五年内，即2027年7月20日前，彻底解决融捷股份与成都融捷锂业存在的同业竞争问题，“包括但不限于资产重组、资产转让、股权转让、资产出售给无关联第三方或上市公司、停止成都融捷锂业相关竞争业务、促使上市公司取得成都融捷锂业控制权等多种方式，或采取其他届时法律及监管规则允许的解决相关同业竞争事项的合规措施。”

作为过渡安排，2024年1月，融捷股份与成都融捷锂业续签《委托经营管理协议》，将成都融捷锂业的锂盐业务交由上市公司托管，期限三年，自2024年1月1日至2026年12月31日。

但托管只是临时方案，时间走到2026年，这份承诺已经进入了“读秒”阶段，在2026年半年报中，公司首次将“解决同业竞争计划到期后不能解决的风险”，单独列为一项重大风险，并详细列出可能导致违约的具体情形：“不排除因锂盐产品市场价格波动过大、各方提出的解决措施过于复杂、或者就股权转让的定价和支付等关键条款磋商无法达成一致、或者监管部门审批流程、成都融捷锂业自身经营情况等各种实际情况，导致存在该计划到期后不能解决的风险。”

与此同时，深交所互动易平台上，也有不少投资者在追问关于同业竞争的问题：“融捷集团及实控人吕向阳承诺于2027年7月20日前，解决成都融捷锂业同业竞争问题，目前履约期限已不足一年一个月。请问公司是否制定明确推进时间表，有无开展审计、评估等前期工作？成都融捷锂业60%股权拟如何处置，若实施资产注入，定价与交易方案是否确定？托管仅为临时安排，若到期仍未实质解决，是否构成违约，有无相应赔偿机制？”

公司董秘在6月的回应是标准化口径：“公司如有并购重组相关事项，将严格按照法律法规及时履行信息披露义务。”

图源：深交所互动易

而最新的8月6日回复中，公司补充称“目前没有筹划中的重大事项”。

图源：深交所互动易

这场同业竞争何时了？目前还没有公开的解决方案，或许只有坐在融捷股份背后的那个人，才知道答案。

广州首富的两个资本平台

融捷股份的实控人，是吕向阳、张长虹夫妇，据2026年3月最新发布的《胡润全球富豪榜》，吕向阳、张长虹夫妇以1750亿元资产稳居广州首富位置，在全球富豪排名中位列第95位。

吕向阳现年64岁，身上最显眼的标签，还有“王传福表兄、比亚迪创始人之一”。1995年2月，时年33岁的吕向阳出资250万元，与表弟王传福共同创办了比亚迪实业有限公司（比亚迪前身），公开资料显示，他目前还担任比亚迪副董事长、非执行董事，直接持有比亚迪7.87%股份，是仅次于HKSCC NOMINEES LIMITED和王传福的第三大股东；此外，他还通过融捷投资控股集团持有比亚迪5.11%股份。

以比亚迪万亿级市值测算，持股市值超过1300亿元，较1995年250万元的初始投入增值超过5万倍。因此融捷股份也并不是吕向阳财富的主要来源，比亚迪才是。

融捷股份前身是1998年柯荣卿创立的路翔股份，主营改性沥青，2007年深交所上市。

2005年7月，吕向阳控制的融捷投资与四川省矿业公司达成合作，设立甘孜州融达锂业有限公司，融捷投资持股70%。2009年8月，路翔股份公告以7310万元收购融达锂业51%股权，2012年6月，路翔股份改以发行股份方式收购剩余49%股权，完成100%控股。

2014年融捷投资以4.04亿元认购定增，融捷投资及其一致行动人对路翔股份的合计持股比例升至24.66%，吕向阳、张长虹夫妇取代柯荣卿成为实际控制人。

同年，路翔股份还收购了锂电公司东莞德瑞65%股权，切入锂电池设备制造，2015年路翔股份更名融捷股份。

融捷股份与比亚迪之间的关系，根植于吕向阳与王传福的表兄弟关系，也体现在持续的业务往来中。

2026年半年报显示，融捷股份锂电池设备业务以控股55%的东莞德瑞为主体，该业务“主要战略客户为锂电池头部企业比亚迪，且为公司关联方”。2026年上半年，融捷股份向比亚迪销售锂电池设备及零星改造的收入为911.83万元，而上年同期为3523.70万元，同比下降74.11%。

历史上，比亚迪在融捷股份客户名单中的位次随业务周期波动。2023年上半年，比亚迪以4.43亿元销售额位列融捷股份第一大客户，占比48.17%，融捷集团及其控制企业以1.84亿元位列第二。2025年全年，融捷集团及其控制企业以7.75亿元重回第一大客户位置，占比92.25%，比亚迪以5800.82万元位列第二，占6.9%。

东莞德瑞是比亚迪刀片电池烘烤线的核心供应商，其自主研发的移动仓储式烘烤生产线拥有20多项核心专利。2019年，比亚迪战略入股东莞德瑞，两家公司从股权关系延伸为上下游绑定。

在锂盐产品端，2021年10月，融捷股份曾与比亚迪签署两份锂盐产品销售合同，金额分别为619.5万元和2117.26万元。不过随着公司锂精矿全部供应成都融捷锂业，直接向比亚迪销售锂盐的规模已大幅缩减。

融捷股份在半年报中对这种关联依赖有明确表述：“因公司与控股股东及关联方均在新能源锂电池产业链上不同环节布局，互为上下游，导致公司在不同环节均产生关联交易。”公司同时称，产品技术标准和质量不存在排他性，将“开拓无关联关系的客户资源，降低少数客户依赖性和关联交易占比”。

值得注意的是，融捷股份公司层面释放的“信心信号”。7月20日董事会审议通过的股份回购方案，回购价格上限定在每股73元，而在8月17日半年报发布当日，股价已收报74.03元，超出回购上限1.41%。与回购同步，实控人之一张长虹也在6个月内计划增持3000万至6000万元。

回购与增持传递的是信心，但公司面临的产能瓶颈与同业竞争悬题，并未因此缓解，投资者也在反复追问：2017年放在上市公司体外的成都融捷锂业，2027年7月前到底能不能收回来？

于是，一个略带反讽的画面出现了：广州首富吕向阳实控的这家上市公司，利润越亮眼，藏在表外的那道同业竞争题，就越被人反复打量。

半年报里的10亿利润，是实打实的；但要把它变成可持续的自由现金流，先得解开那道多年无解的难题。你怎么看融捷股份的同业竞争？欢迎来评论区聊一聊。