东吴证券（香港）8月21日发布五一视界（6651.HK）首次覆盖深度报告，给予"买入"评级，目标价97.1港元，对应合理市值约407亿港元，较当前股价存在超过五成的上行空间。报告认为，五一视界是国内少数同时具备3D图形、模拟仿真与人工智能工程能力的物理AI基础设施公司，随着核心产品51Sim进入规模化放量拐点，公司正迎来从数字孪生向物理AI基础设施升级的成长拐点，预计2026至2028年收入有望维持接近翻倍的增长，其中51Sim收入占比将在2027年提升至63.7%，成为推动公司价值重估的核心引擎。

五一视界成立于2015年，深耕数字孪生领域超过十年，目前已形成51Aes、51Sim、51Earth三大业务体系，并在仿真、模型、数据三个维度构建起统一的物理AI底座。报告指出，与数字AI不同，物理AI需要理解真实三维环境与物理规律，训练数据稀缺、长尾场景难以覆盖、真实世界容错率低等问题突出，仿真与合成数据因此成为模型训练与验证不可或缺的基础设施。公司凭借长期积累的高保真场景重建、物理仿真、多模态合成数据及世界模型能力，卡位于产业链基础设施层，向上适配GPU与算力平台，向下服务智能驾驶、具身智能、低空及空天等分散应用场景。

报告强调，51Sim已进入收入规模化兑现阶段。2026年上半年，51Sim收入同比增长545.2%，占公司总收入比重由14.8%快速提升至41.4%，成为核心增长引擎。据公司2025年年报，51Sim在中国端到端高阶智驾仿真及数据平台市场份额达53.5%，覆盖全球前二十乘用车主机厂55%、中国前二十乘用车主机厂60%，并实现国内六大国家级检测与评估机构100%合作覆盖。

行业层面，L3/L4强制准入窗口临近为仿真验证带来刚性需求。L2组合辅助驾驶强制性标准已于2026年6月发布并将于2027年1月1日起实施，L3/L4相关强制性标准亦在2026年7月进一步明确，行业正从技术验证向法规准入和规模量产过渡，仿真测试正由研发辅助工具演进为量产准入基础设施。公司SimOne3.X已面向L2至L4准入测试需求，SimOne4.X进一步结合4DGS、世界模型与数据闭环能力，商业模式有望从软件授权向数据闭环、算力调用及效果付费演进。

具身智能方面，公司8月发布AperData与AperOne两款产品，前者以软硬一体的数据生产体系降低高质量训练数据成本，后者将真实场景重建、后训练、测评、部署与运营串联，实现机器人从虚拟训练到真实作业的持续闭环，并计划年内推动千台级具身机器人进入真实作业场景。此外，公司通过配售募资约3.95亿港元加码Physical AI Factory建设，计划于2027年底形成不少于2000 PFLOPS的可用算力储备，进一步夯实"算力+软件+数据"的综合基础设施能力。

盈利预测方面，东吴证券预计公司2026至2028年实现收入6.7亿元、14.1亿元和27.5亿元，同比分别增长93.4%、109.4%和95.3%，毛利率逐步修复至43.8%、47.4%和50.8%，对应经调整净利润分别为-0.76亿元、0.17亿元和1.08亿元，2027年有望实现扭亏为盈。估值上，鉴于公司仍处高速成长与投入阶段，选取Cadence、Synopsys、Unity、Bentley Systems等成熟仿真与工程软件公司作为估值底盘，并参考智谱、MiniMax等AI基础模型公司的稀缺性溢价，综合51Sim高增长、物理AI基础设施卡位以及世界模型与具身业务的期权价值，给予公司2027年25倍P/S，对应市值约407亿港元，目标价97.1港元。