文 | 张阳阳

近日，北方铜业（000737）发布2026年半年度报告。上半年，公司实现营业收入216.93亿元，同比增长69.33%；归母净利润13.96亿元，同比增长186.61%；扣非归母净利润13.81亿元，同比增长189.69%，盈利能力持续提升。

业绩增长首先来自主营产品量价齐升。报告期内，公司生产阴极铜15.98万吨、硫酸45.26万吨、金锭4.01吨、银锭36.52吨。公司披露，营业收入增长主要由于主要产品销售量及价格上涨。分产品看，阴极铜仍是收入基本盘，实现收入149.89亿元，同比增长58.80%，占营收69.10%；贵金属收入49.63亿元，同比增长96.22%；硫酸收入4.81亿元，同比增长370.56%；铜带及压延铜箔等收入11.67亿元，同比增长84.80%。

从盈利结构看，公司综合毛利率为12.72%，同比提升3.74个百分点。其中，阴极铜毛利率12.05%，同比提升3.83个百分点，是利润增长的重要支撑。硫酸表现更为突出，毛利率达到82.79%，同比提升47.29个百分点。相比之下，贵金属收入接近翻倍，但营业成本增长101.53%，高于收入增速，毛利率下降2.35个百分点至10.77%。铜带及压延铜箔等业务虽然收入增长84.80%，毛利率改善6.09个百分点，但毛利率为-1.91%，仍为负值，尚未实现整体盈利。

值得注意的是，公司利润增长过程中存在较大的非经常经营项目扰动。报告期内，采购及销售延迟定价条款产生公允价值变动收益4.36亿元，对利润形成增厚；与此同时，公司计提存货跌价准备增加，资产减值损失达到8.74亿元，较上年同期的0.82亿元明显扩大，对利润形成较大抵减。也就是说，在主营业务增长之外，公允价值收益与存货减值一正一负，对当期利润产生了显著影响。

现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额为10.75亿元，上年同期为净流出8.78亿元，主要由于销售商品收到的现金与购买商品支付的现金净额增加。期末公司总资产209.95亿元，较年初增长14.46%；归母净资产79.03亿元，增长16.41%。不过，存货达到83.83亿元，占总资产39.93%，在铜价及贵金属价格波动较大的背景下，后续存货价值变化仍值得关注。