文｜洞察IPO 龚兴朝

编辑｜王以沫

在新能源周期波动、海外竞争加剧和资本市场估值承压的背景下，递表只是起点

8月28日，A股上市公司浙江正泰电器股份有限公司（简称：正泰电器）向港交所递交主板上市申请，正式启动“A+H”上市布局。

作为国内低压电器和户用光伏领域的龙头企业，此次赴港上市旨在拓宽国际融资渠道、加速全球化布局，但其发行规模、募资具体投向等细节尚未披露，上市仍需履行多项监管程序，最终能否顺利挂牌仍存在不确定性。

递表港股，谋求两地布局

正泰电器此次H股发行的联席保荐人为中金公司、华泰国际和国泰君安证券。

正泰电器2010年已在上交所上市，股票代码为601877。此次推进H股上市，核心目的之一是搭建国际资本平台。

借助香港资本市场，正泰电器可以接触更多全球投资者，为海外产能建设、渠道拓展和国际业务发展提供资金支持，使融资能力与业务出海节奏进一步匹配。

财务数据显示，2023年至2025年，正泰电器营业收入分别为572.51亿元、645.24亿元和591.67亿元，年内利润分别为49.49亿元、52.11亿元和61.38亿元。

2026年上半年，正泰电器实现营业收入380.64亿元、期内利润40.74亿元，盈利水平保持高位。

图片来源：正泰电器招股书

2023年至2026年上半年，公司毛利率分别为21.6%、23.1%、25.9%和23.6%。尽管2026年上半年毛利率较2025年有所回落，但整体仍高于2023年水平，反映出产品结构调整和经营效率改善带来的积极作用。

同期，正泰电器研发开支分别为11.79亿元、12.67亿元、13.26亿元及6.19亿元，持续投入智能电器和新能源产品研发。

股权方面，南存辉为公司实际控制人，通过正泰集团等主体合计控制公司半数以上投票权。H股上市后，现有控股股东预计仍将保持控制地位。

稳定的盈利能力、持续的研发投入和相对清晰的股权结构，为公司赴港上市奠定了基础。不过，目前项目仍处于递表阶段，距离完成聆讯、发行及正式挂牌仍有较长流程。

双轮驱动，构筑产业底座

正泰电器起步于浙江乐清的一家小型开关厂，经过四十余年发展，已成长为业务覆盖多个国家和地区的全球智慧能源解决方案提供商。

目前，正泰电器形成智能电器产品和绿色能源解决方案两大业务板块，产业链覆盖发电、储电、配电和终端用电等环节。

智能电器是公司的传统基本盘。正泰电器旗下拥有正泰、诺雅克等品牌，产品包括低压配电、控制保护等电器元器件。

截至2026年6月末，正泰电器在国内建有六大生产基地，并拥有近400家智慧电器产品的国内经销商，业务遍及265个地级市及直辖市；海外则在东南亚、西亚、非洲等地区搭建本地化供给体系，建立20余个海外物流中心，为全球供货提供支撑。

据招股书引用的弗若斯特沙利文资料，2023年至2025年，正泰电器低压电器出口规模连续位居中国品牌首位，在欧洲等海外市场的渗透率持续提升。

随着全球电网改造、工业自动化和新能源基础设施建设加快，低压电器的海外需求仍具备增长空间。

不过，国际市场长期由大型跨国企业占据，正泰电器能否持续提升品牌影响力、渠道效率和本地化服务能力，将直接影响其海外业务表现。

绿色能源解决方案是正泰电器的第二增长曲线，业务覆盖户用光伏、电站开发与工程建设、逆变器、储能及运维服务等领域。

截至2025年末，公司户用光伏累计装机规模位居全球首位，并通过正泰安能、光伏星等品牌深耕下沉市场。

在光伏电站开发之外，公司还布局储能、虚拟电厂和智能微电网，并探索氢能、绿氨、绿色甲醇等新兴业务，试图把握全球能源转型机遇。

招股书引用的行业资料显示，2025年至2030年，全球储能系统装机规模预计将保持高速增长，绿氢、绿氨等低碳能源也处于快速发展阶段。

但高景气并不意味着没有风险。低压电器领域既有国际巨头占据优势，也有国内企业持续扩大市场份额；光伏和储能行业则具有较强周期性，供需变化容易引发价格和盈利波动。

正泰电器虽然具备“电器+新能源”的业务协同优势，但产品迭代、成本控制、渠道运营和海外本地化能力仍将受到持续考验。

全球化提速，仍存多重考验

如果“A+H”上市顺利落地，将对正泰电器产生多方面影响。一方面，港股平台有望拓宽公司融资渠道，为海外建厂、市场拓展及技术研发提供资金支持；另一方面，境外上市也有助于提升国际品牌知名度，增强海外客户和合作伙伴对公司的认知，为产品及综合能源解决方案出海创造条件。

从长期逻辑看，全球能源转型是公司最重要的外部机遇。海外低压电器存量更新需求、新兴市场电力基础设施建设，以及光伏和储能装机规模持续扩张，都可能为公司打开增量空间。

在国内，伴随新型电力系统加快建设，分布式光伏、储能、虚拟电厂等应用场景不断增加，也将为两大业务板块提供新的发展机会。

四十余年的制造业积累、覆盖海内外的渠道网络，以及智能电器与新能源业务之间的协同效应，共同构成正泰电器的核心竞争基础。但从投资角度看，公司仍面临多重风险。

首先，海外业务容易受到贸易政策、地缘政治、汇率变化及当地竞争格局影响，海外产能和销售网络的实际成效仍需观察。

其次，新能源行业周期性较强，光伏设备、储能系统等产品的价格变化可能影响绿色能源业务的盈利能力。

再次，港股上市审核及发行进度存在不确定性，即便成功挂牌，公司融资规模和市场表现也会受到全球资本市场环境影响。

此外，智能电器和绿色能源业务均需要持续投入。海外产能建设、渠道铺设、技术研发和新业务培育将占用较多资金。

如果项目回报不及预期，可能对公司现金流和资本使用效率形成压力。公司还需要在规模扩张与经营质量之间保持平衡，避免业务快速延伸带来管理复杂度上升问题。

总体来看，正泰电器递表港交所，是中国民营制造企业借助国际资本市场推进全球化发展的又一案例。公司拥有较为扎实的经营基础和双轮驱动的产业布局，同时处于能源转型这一长期成长赛道。

需要注意的是，递表并不等同于上市落地，资本平台本身也无法替代实体经营能力。后续仍需关注港股审核进展、海外业务落地情况、新能源行业周期波动，以及公司盈利和现金流的稳定性。

正泰电器能否释放“A+H”布局的价值，最终仍取决于产品竞争力、全球化运营能力和穿越行业周期的水平。