文 | 孙宛云

8月31日，铜陵有色（000630.SZ）发布公告称，为推进国际化发展战略，公司正在筹划发行H股股票并在香港联交所主板上市。

公告称，目前本次发行上市的相关细节尚未确定，事项推进不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化，后续仍需提交董事会和股东会审议，并取得证监会、香港联交所等监管机构批准，最终实施存在不确定性。

作为集铜采选、冶炼、加工、贸易为一体的大型全产业链铜生产企业，铜陵有色主要产品涵盖阴极铜、硫酸、黄金、白银及铜加工材等。就在几天前，公司刚交出一份营收、净利双双大幅增长的半年报。

半年净赚近30亿，副产品成利润“第二引擎”

8月28日，铜陵有色发布2026年中报。报告显示，2026年上半年，公司实现营业收入1217.15亿元，同比增长59.98%；归母净利润29.93亿元，同比增幅达107.93%。营收与利润同步翻倍式增长，直接驱动力来自价格端。

上半年沪铜现货均价约10.2万元/吨，同比上涨31.4%，直接推升了以阴极铜为核心产品的营收规模。铜产品板块收入974.15亿元，同比增长52.84%，占总营收比重达80.03%，是业绩增长的基本盘。与此同时，硫酸等副产品价格维持高位运行，化工及其他产品收入40.28亿元，同比增长142.96%，毛利率高达75.61%，成为利润端的重要补充。

从盈利能力看，公司综合毛利率约9.29%，较上年同期提升约1.27个百分点。其中，铜产品毛利率6.58%，同比微增1.18个百分点。化工及其他产品毛利率75.61%，同比大幅提升20.58个百分点，副产品的利润贡献边际增量远超主业。

现金流仅有0.5亿，巨额资产减值侵蚀利润质量

亮眼的利润数据背后，也隐藏着两个值得关注的结构性问题。

首先，上半年经营活动现金流量净额仅为5439万元，而同期归母净利润为29.93亿元，两者相差约55倍。公司解释称主要系铜价上行导致存货占用资金增加——存货余额从期初的307.81亿元增至384.58亿元，增幅达24.94%。

其次，大额资产减值侵蚀利润质量。2026年上半年，公司资产减值损失高达23.99亿元。其中，一季度计提资产减值16.3亿元，主要是铜的存货跌价准备；二季度又计提减值7.7亿元，铜拨回了一部分，但又计提了金银的跌价准备。

米拉多二期延期，投产时间不定

中铁建铜冠投资有限公司旗下的米拉多铜矿是公司重要的境外资产。半年报显示，该境外资产规模为161.22亿元，占公司净资产的42.36%。2026年上半年，该矿实现净利润26.84亿元。

米拉多铜矿二期工程的建设进度是公司近年持续披露的事项。根据半年报及相关公告，该工程于2025年5月基本建成，2025年下半年完成试车工作，原计划于2026年初正式投产。截至半年报披露日，由于厄瓜多尔国内政治局势波动、主管部门人事频繁变动，《采矿合同》尚未完成签署，投产时间暂无法确定。

从财务报表数据来看，在建工程中的采矿工程-米拉多北项目期末余额为6039.78万元，较期初的42.81亿元大幅下降。半年报附注显示，该工程本期转入固定资产38.04亿元。即工程实体已完成建设并转入固定资产，但由于合同尚未签署，项目尚未进入正式投产阶段。

对于后续影响，半年报披露：公司将持续推进合同磋商及审批对接工作，若二期工程取得重大进展，将及时履行信息披露义务。