得益于美联储官员释放偏鸽信号，推动加息预期降温、美债收益率回落，隔夜美股三大指数均录得1%以上涨幅。9月4日，A股市场三大指数集体高开，科技成长股获得上涨动力，算力板块冲高！同时覆盖A+H算力龙头的“算力ETF”——云计算ETF汇添富(159273)近10个交易日总计获得资金净流入2800万元，融资客借道ETF积极布局算力赛道！

截至10:16，云计算ETF汇添富(159273)标的指数——中证沪港深云计算产业指数高开高走，现涨近2%，三连阴后引来强势反攻！

云计算ETF汇添富（159273）标的指数热门成分股多数上涨：阿里巴巴、金山办公涨近4%，新易盛涨3%，腾讯控股、网宿科技涨超2%，中际旭创涨近2%，润泽科技涨超1%，下跌方面，浪潮信息跌近7%，紫光股份跌超4%。

【云计算ETF汇添富（159273）标的指数前十大成分股】

【截至10:16，注：成分股仅做展示，不作为个股推介】

国内消息面上，9月2日，月之暗面（Kimi母公司）已以保密形式向港交所递交A1申请文件，正式启动港股IPO流程，有望依托18C特专科技板块登陆资本市场。公司正在推进IPO前最后一轮融资，投前估值达500亿美元。

中际旭创在港交所发布公告显示，9月3日，公司通过深圳证券交易所回购A股股份23.31万股，回购总金额为1.9亿元。自9月1日首次实施回购以来，公司已连续三个交易日进行回购操作，累计回购股份约96万股，累计支付金额约8.03亿元。

海外消息面上，美东时间9月3日早间，OpenAI、Anthropic和SpaceXAI旗下模型均遭遇服务中断，数万名用户通过故障追踪服务Downdetector报告了OpenAI的问题。谷歌Gemini、微软Copilot也收到大量服务中断报告，可能与关键互联网底层设施Cloudflare出现问题有关。Anthropic随后表示，影响多个模型的问题已解决。

同日，OpenAI正式发布GPT-6 Astra，并称其为“目前全球最智能、且对齐程度最高的模型”，在计算机操作、网页浏览、软件工程、网络安全、科学研究以及专业工作方面均达到当前最先进水平。在代表高阶数学能力的FrontierMath Tier 4上，Astra得分达到97.6%，几乎将这套研究级数学测试“打穿”；在强调陌生环境学习和抽象推理的ARC-AGI-3上，其成绩更是从GPT-5.6 Sol的7.8%跃升至99.9%，接近满分。

相比GPT-5.6 Sol，单任务成本降低57%，单任务耗时减少47%。OpenAI总裁格雷格·布洛克曼在发布会最后称“欢迎进入AGI时代” 。

9月2日，Anthropic发布新一代旗舰大模型Claude Fable 5.1与Mythos 5.1，被称作全球顶尖编程与科研类大模型。Fable 5.1科研基准得分实现翻倍，缓存读取价格下调75%，典型工作负载成本下降约25%，智能体任务最高降幅可达45%。

随着轻量化AI模型的快速迭代，算力巨头英伟达正在抓紧布局“个人本地AI”赛道的一系列软硬件产品。英伟达周四发布公告称，NVIDIA RTX Spark设备将于今年10月开始出货。

近期国内外新模型密集发布，再度把市场目光拉回AI主线，更值得重视的共同线索是：模型迭代正在从单纯追逐能力，转向“能力—成本—调用—收入—算力”的闭环。

【从“拼能力”到“拼性价比”，大模型竞争进入“调用时代”】

近期模型密集迭代背后，一个重要变化是单位智能的成本继续下降。万联证券指出，阿里与智谱的模型升级强化了大模型进入生产流程所需的经济性和任务交付能力：Qwen3.8-Flash训练成本仅约为Qwen3.7-Plus的九分之一；GLM-5.3-Flash综合能力超过GLM-5.2，而API定价仅为GLM-5.3的十分之一。两款模型在保持较强编程、办公及Agent能力的同时显著降低训练或调用成本，共同降低开发者和企业部署Agent应用的成本与门槛。

这也提供了理解近期大模型迭代催化的产业视角：重要的不只是模型排行榜再次刷新，而是能力进步能否带来更深、更高频的真实调用。天风证券指出，Token消耗、企业AI渗透率及用户使用深度同步提升，AI应用正在由用户数量扩张转向调用频次提升和场景拓展；模型能力升级与调用成本下降进一步改善应用经济性，推动更多高频及长尾需求释放。模型竞争由此开始进入“能力提升—成本下降—调用增加”的正循环。

而且，调用已经开始变成收入。天风证券统计，OpenAI年化收入由2023年8月超过10亿美元增至2026年2月超过250亿美元；Anthropic则由2024年末约10亿美元增至2026年4月超过300亿美元。模型调用正在通过API、订阅和企业服务形成真实付费闭环。这意味着大模型行情的定价锚，正在从“谁发布了更强模型”，逐渐转向“谁能产生更多有效Token、形成更多真实收入”。

（来源：万联证券20260901《大模型能力与成本协同优化，AI商业化验证持续增强》；天风证券20260831《AI产业景气跟踪框架》）

【算力为何走强？推理需求正在接棒训练周期】

模型端越繁荣，最终都要落到底层算力。招商证券将这一逻辑概括得很直接：“Token生成正成为可量化价值的核心产出”。随着大模型从训练转向推理，开放模型生态与物理AI加速落地，算力需求持续释放，算力租赁供需缺口扩大。英伟达FY27Q2数据中心营收达到890亿美元，同比增长117%；Vera Rubin平台已全面投入生产，并在Google Cloud、Microsoft Azure、Oracle等云平台投入使用。

这里真正值得注意的是，推理并没有终结算力投资，反而改变了算力需求的形态。模型进入Agent、代码、办公等高频生产场景后，需求从一次性的训练集群建设，延伸为持续发生的推理调用。天风证券指出，四代GPU租赁价格同步触底回升，算力供需边际收紧；招商证券认为，大模型从训练转向推理，算力需求持续释放，算力租赁供需缺口扩大。因此，算力板块背后的产业支撑，不只有新模型发布，还有模型调用量增长正在持续转化为真实的GPU消耗。

这一景气还在向光互联等环节扩散。万联证券指出，国内智能算力规模截至6月底已达2185EFLOPS；随着GPU集群规模扩大以及Rubin、TPU、超节点等新一代算力架构迭代，数据中心网络将向更高速率、更高端口密度演进，全球AI模型训练与推理需求增长持续拉动高速光模块用量，AI基础设施建设仍处于高景气阶段。

（来源：招商证券20260830《算力高景气持续验证，继续看好大模型及算租》；万联证券20260831《全球AI基础设施持续扩容，NPO产业化渐近》）

【AI有没有泡沫？AI从烧算力走向兑现收入！】

根据天风证券构建的AI景气框架显示，当前“需求基础—收入兑现与订单储备—投资扩张—资金保障—资本效率”五层指标尚未共振转弱，AI产业仍处于“需求深化、商业化提速与基础设施扩张阶段”。

最直接的验证来自云厂商业绩。2026Q2，AWS、Microsoft Intelligent Cloud、Google Cloud和Oracle OCI/IaaS收入分别同比增长36.8%、31.6%、81.8%和93.3%；Microsoft、Alphabet和Oracle的RPO/Backlog也继续快速扩张。天风证券指出，AI需求并未停留在Token消耗和用户活跃层面，而是正在转化为企业部署、模型推理及相关云资源消费，“需求基础—当期收入—订单储备”的经营传导尚未出现明显断点。

与此同时，五大云厂商2026Q2资本开支同比增速均超过60%，算力基础设施仍处集中建设期。由此看，当前AI产业更值得关注的已经不是“模型还能不能更强”，而是更强的模型能否创造更多调用，更多调用能否变成云收入，而云收入又能否消化持续扩张的资本开支。这条链条只要没有断，模型密集发布与算力行情就不只是主题催化，而仍有产业景气作为底色。

（来源：天风证券20260831《AI产业景气跟踪框架》）

Token经济爆火，关注A+H算力龙头全覆盖的云计算ETF汇添富（159273）！DeepSeek概念权重高达56%，算力租赁概念权重高达46%。一指横跨沪港深，全面布局AI算力驱动下的云计算历史性机遇，“既要”捕捉港股科技龙头的AI发展红利，“又要”踏准算力浪潮下的光模块爆发契机。云计算ETF汇添富（159273）标的指数涵盖硬件设备、云计算服务、IT服务、应用软件、数据中心运营、平台软件等领域，场外联接（A类：014543；C类：014544）

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