Google天使投资人赚了上万倍，孙正义投阿里巴巴赚了2500倍，天使投资应该是天下最赚钱的生意，但天上不会掉馅饼，与高回报相伴相随的一定是高风险。如何控制风险，提高成功率，各家有各家的高招，我们试图用理性的方法找寻其中的规律。2017年，云天使研究院推出“投资有道”专栏，将众多投资大咖的实战投资心得一一剖析分享，坐而论道，起而行之，带您共赴股权投资盛宴。本期嘉宾是北极光创投创始人邓峰。

整理 | 高瑞楠

来源 | 云天使研究院

第二十二期

邓峰：3大角度看企业，创始人的学习能力是企业发展的最大瓶颈

邓峰

微简历

邓峰：1997年创办NetScreen公司，该公司于2001年在美国纳斯达克上市，后又成功出售，被称为“硅谷最成功的5位华人企业家之一”。2005年离开硅谷，回到中国，创办了北极光创投。现任北极光创投创始人及董事总经理。

创投成绩单

投资案例：美团网、汉庭酒店、wifi万能钥匙、酷我、百合网、纷享销客、Aleiye魔方数迅科技、云杉网络、IT桔子等。

投资领域：TMT、清洁科技和先进制造、健康医疗、生命科学等领域。

天使投资的商业模式就是选择轻资产、高成长的企业作为标的，在企业估值比较低的时候，以财务投资人的身份入股，通过投后服务共同助力企业成长，在退出时获得较高的回报。一、投资企业三维度

邓峰称其看企业，一般看以下三个方面：人和团队、事儿、创新。

1. 人和团队

一个企业家如果曾经很成功，再次创业的时候融资相对来说会比较容易，风投投资与否往往首先看人。北极光投汉庭酒店，很大原因是因为季琦这个人。这是季琦的第三次创业，他的能力和资源都是有目共睹的。

风投看人，会看他的经历和经验，但创业经历不是最重要的，像google、facebook都是没有什么创业经验的人创办的。判断和评价一个创始人应该从哪些方面入手呢？

激情。创业者需要的不是今天特别热、明天就比较冷的短暂的激情。而是背后有理想支撑的长期持续的激情。邓峰称其认识一位创业者很有能力，经验也非常丰富。但企业就是做得不温不火，与他的能力不大匹配。后来他总结说，对这个企业，他是用脑子在做，而没有用心在做。就是没有激情。

学习能力。对中美创业者要求不同的地方在于，中国的创业者要是个全才，各方面都要行，不仅要懂产品、懂技术、懂市场，还要知道怎么带团队，怎么跟政府打交道。

在中国市场上，成熟的职业经理人还比较欠缺，所有的事都要创业者亲力亲为，你没有人可以依靠。能力比你强的人不愿意跟你干，找个能力比你弱的人，你成功的几率就小。而且无论找什么样的人，创业者都需要自己学习。

企业成长的瓶颈有时候不是因为钱，而是创业者学习的速度。所以创业者的学习能力是至关重要的。怎么判断一个人的学习能力？比如一个人不论做什么工作都能在短期内做到比较优秀，这样的人就是能力比较强。

价值观。就是创业者有没有超越财务回报的理想。做公司当然是为了赚钱，但是如果没有超越赚钱的理想，遇到困难的时候，很容易坚持不下去。做企业要靠运气，也要靠能力，但是价值观是最重要的。做得好的企业，开始的时候往往是靠理想和信念来支撑的。

责任感。这是指对自己之外的人的责任感。对自己过于负责是自私自利。特别不能投资的是有自私心态的创业者。创业者的责任感随着企业的发展而增长，不仅要对员工负责任，还要对投资人，对上、下游合作伙伴负责任。在中国做企业，创始人往往就是“大哥”，该负责任的时候要负责任，船沉的时候你是最后一个离开的。

领导力。最后决定企业成败的不是创业者对行业的判断力，而是创业者能不能搭建一个团队和系统，在变化的环境中不断调适，找到正确的方向并坚定不移地走下去。这个能力创业者不是一开始就有的，而是慢慢学习得来的。

2.事儿

投资人首先看的不是创业者的技术，也不是产品，而是市场。要看这个市场能否赚到钱，规模是不是能够做大，是不是可以持续赚大钱。能不能赚钱不是说今天是否赚钱，比如Netscreen在上市的那个季度每股的利润是零。为什么还能上市，为什么华尔街的投资人给这么高的估值？他们看的是以后持续可赚钱的能力。

这就要求市场要足够大，要有行业的进入壁垒，能够整合。像太阳能光热是市场巨大的行业，但第一名的市场份额只有1%—2%，而且毛利极低，这就是因为没有进入壁垒，整合起来也不容易。这样的行业风投没法投。

要分清潜在市场和现在的市场。不要以为潜在的市场很大就很有前途。邓峰总表示其实他本人不愿意投资新市场的企业。在大部分行业里，开发一个产品所需要的资金量远远低于推广一个产品所需要的资金量。如果把一个想法变成一个产品，给第一个用户使用，所需的资金是1的话，把一个产品做得成熟、可以卖给大量的用户，可能需要的资金量就是3，如果再加以大面积的推广，需要的资金量可能就是10。

所以不要选择一个特别新的市场，因为教育客户非常费劲。如果已经在一个新市场里，就要转换思维角度，寻找别的方向;如果想要领导一个市场，必须要有巨大的资金量和足够的影响力。

3.创新

没有创新，就不会有VC。硅谷为什么吸引了那么多VC，因为硅谷是全世界创新的中心。这是伴生的，没有硅谷就没有VC，没有VC就没有硅谷。

为什么要创新？不创新就做不出竞争壁垒，就不能实现可持续发展。新不代表创新，很多新想法很快就被人抄袭了。创新一定要有竞争壁垒。速度要足够快，要能够创造出一个创新的系统。

TMT这个行业就是快鱼吃慢鱼，不是大鱼吃小鱼。速度快是带动整个公司的系统变快，决策体系要快，对用户的反馈要快，而不只是创新那一点变快。以Netscreen公司为例，做全世界第一个硬件防火墙，一年之后做全世界第一个千兆防火墙，再一年之后做了全世界第一个虚拟防火墙。就是这么快的速度，才使得公司获得了竞争壁垒。

在VC看来，公司就是一套系统，建立起来需要不同的层面，绝不是有一个想法就可以做一个公司。如果一个员工离职，带走了你的技术，但这并不能对你造成太大的影响，这说明你的整个体系是完整的，不过分依赖某一个人，并且能很快推出新的产品。

企业这个系统有长板也有短板，VC要做的事就是，判断短板是可以被克服的。如果可以，VC就跟创业者一起，克服短板。二、未来发展大趋势

1. 消费升级

近几年GDP增长持续下降，从增速7时代变到6时代，但中产阶级消费的成长速度却远快于GDP增长速度。比如说高铁，高铁刚建成的时候大多数人认为是亏本的事情，国家花这么多钱，最后可能没什么人坐。因为有钱的人都做飞机，没钱的人坐动车。但高铁建成不到两年，想买高铁二等座，甚至一等座都变得困难了。这是一个很明显的状况，中国的消费水平在提升，中产阶级的消费能力在提升。

同时人们越来越关注生活的质量、生命的质量。比如跑马拉松的人越来越多，看电影的人越来越多，小剧场情况也越来越好。过去买东西是价格越低越好，现在开始注重品牌，需要买一些能代表自身身份标识的东西，有了品牌意识。生活上也更加注重品质，包括医疗在内的整个生命质量。

中产阶级的消费能力提升，带来了很多投资机会，有老的投资机会，也有新的投资机会。

以旅游举例，过去基本是订机票、订酒店，像携程去哪儿，机票加商务快捷酒店。但现在不这样了。现在讲路线，会参考各种自由行，各大公司慢慢推出自己的定制和半定制，紧接着文化旅游就出现了，并且出现旅游和娱乐的融合，泛娱乐或数字娱乐业的投资都开始增加。

另外一个娱乐，过去的互联网娱乐，无非社交和游戏，但现在出现了很多视频和直播，是娱乐增强的表现，还有电竞，都是互联网娱乐的新爆发点。互联网娱乐不再是纯线上的，还有线上线下融合，很多新型的消费方式在产生。

2.高科技

高科技也叫智能系统，包括人工智能和基因。

人工智能，实际上这个进展是随着深度学习取得的，特别是语意的理解，计算机图像的处理，几年前取得了突破，现在迅速应用到了很多行业。人工智能的进步有一个很关键的点是数据变多了，机器可以通过大量数据样本去学习了。

人工智能确实是很好的方向。而在这一领域中，算法、模式已经没有那么重要，而最重要的是数据，仍然还需要时间来积累。不能把人工智能看作独立体，而是需要大数据来与其相辅相成。

其次是基因。科技在医疗方面的重大突破之一就是基因测序，上世纪末做一个基因测序需要几十亿美金，但现在几千人民币就可以了，在往后可能只需要几百人民币。除了基因测序还有其他的，比如无创监测、医疗诊断的机器人、免疫治疗，生物医药等。