文｜光伏头条

半年报季如约而至，金风科技、东方电气、明阳智能、三一重能、运达股份、电气风电、中船科技7家头部风电整机上市公司已陆续披露2026年半年度报告。

（注：远景能源为非上市公司，未披露公开财报，因此未纳入本次统计。）

把7家企业放在同一张表里看，有的企业营收规模大幅扩张，有的盈利改善步伐领先，净利润同比增长超四成、毛利率稳步抬升，交出了节奏各不相同的经营答卷。

此外，行业共识也在形成。大兆瓦、海上、海外、服务——被反复写入各家经营计划，成为改善订单质量和盈利结构的四大抓手；但与此同时，低价订单集中交付、原材料及海运价格波动、汇率不确定性，也在考验每一家企业的承压能力。

上半年风电行业的关键词，显然不只 “放量”。更值得追问的是：收入增长能否穿透到利润？订单厚度能否转化为高质量交付？技术升级能否对冲低价订单和成本波动的双重挤压？

七家企业，七种回答。

01：一张表看半年报：规模、利润与风电收入并不同步

7家企业合计营收1241.44亿元。把这张表摊开，2026 上半年风电整机商的经营图景一目了然。

从营收看，东方电气（386.2亿元）与金风科技（337.39亿元）稳居前列；电气风电以112.27%的同比增速最为亮眼，运达股份、三一重能、中船科技及金风科技也均实现两位数增长。

从利润看，梯队分化更为显著。东方电气（27.13亿元）与金风科技（18.55亿元）组成第一梯队；三一重能（2.33亿元）与明阳智能（1.11亿元）利润微薄。其中，明阳智能营收基本持平，归母净利润却同比下滑81.77%——规模与效益之间的断层，体现了风电整机行业“增量不增利”的困局。

从盈利能力看，金风科技（毛利率16.76%、净利率5.82%）与东方电气（毛利率15.82%、净利率6.79%）处于行业较高水平；中船科技（毛利率约-0.76%、净利率约-11.83%）盈利压力比较突出。

从研发投入看，东方电气14.17亿元、金风科技10.46亿元居前，明阳智能4.63亿元、三一重能3.29亿元、运达股份3.04亿元、电气风电2.13亿元、中船科技1.27亿元。可以看出，多数企业仍维持研发投入，为下一轮产品竞争储备技术能力。

从行业趋势看，这张成绩单至少释放出三层信号：

第一，营收增长不等于盈利改善。

电气风电营收同比增长112.27%，但归母净利润为负；运达股份风电机组销售容量同比增长41.65%，毛利率为3.41%；明阳智能营收基本持平，归母净利润同比下降81.77%。这说明，前期低价订单仍在消化，规模扩张尚未转化为利润增长。

第二，订单厚度之外，更要看订单质量和现金流。

金风科技在手订单达到54.14GW，运达股份为47.50GW，电气风电为23.48GW，三一重能国内在手订单近20GW、海外已签在手订单近5GW，订单储备总体充足。但是对整机商而言，订单规模之外，还要看价格、客户、交付节奏和回款能力。

第三，毛利率正在分化中修复。

金风科技风电行业毛利率达到16.52%，三一重能风机毛利率较2025年全年有所提升。从财报披露的产品结构和经营动作看，大兆瓦机型占比提升、产品结构优化和投标价格企稳，正在释放积极影响。

目前，行业正从“以价换量”向“量利兼修”转场，大兆瓦、海上、海外和服务是公认的出路，但出路不等于坦途——这些业务投入大、周期长，技术优势最终要落到利润上才算数。

总体来看，上半年行业正在从规模竞争走向质量竞争。需求仍在，利润未至。谁能率先出清低价订单、改善现金流、兑现高毛利产品，谁就能在下一轮比拼中占得先机。

02 同一行业，七种经营答案

综合型——东方电气，多元化对冲周期，净利增速领跑

东方电气以386.2亿元营收、27.13亿元归母净利润、42.07%的净利增速，拿下7家整机商中净利规模与增速“双第一”，净利率6.79%同样居首。上半年研发费用14.17亿元，虽同比略降9.75%，仍居七家之首。

作为一家“煤电+水电+核电+气电+风电”并举的综合能源装备商，多元化的业务结构使其毛利率（15.82%）获得非风电业务的支撑，在一定程度上对冲了风电环节的价格战冲击。

风电板块方面，国内市场占有率已进入前四，国外市场实现“技术许可+产品订单”双输出；26兆瓦等级海上风电机组达到国际领先水平，世界最高海拔格尔木风电叶片制造基地首支叶片已下线。

不过，风电板块自身仍面临压力——收入52.87亿元，较上年同期的79.76亿元有所下降；经营活动产生的现金流量净额同比多流出11.66亿元，主要受风电行业及季节性影响，风电业务经营活动现金净流出。

东方电气的财报说明，多元化装备集团可以用业务组合平滑单一风电周期，但风电板块本身仍要面对交付节奏与季节性波动的考验。

全能型——金风科技，体量与盈利质量的“双优生”

金风科技则体现出风电主业的规模和结构优势。

金风科技上半年实现营收337.39亿元，同比增长18.23%；归母净利润18.55亿元，同比增长24.67%；扣非净利润20.22亿元，同比大增47.79%。扣非增速大幅领先归母增速——非经常性损益的扰动在减弱，意味着盈利质量的改善是实打实的。

规模方面，公司2026年1-6月风机对外销售容量12364.38MW，同比增长16.19%；风力发电机组及零部件销售收入272.56亿元，同比增长24.73%，占营业收入的80.79%。

结构方面，中6MW(含)-10MW机组销售容量占总销售容量的比例超过65%；10MW及以上机组销售容量同比上升105.57%，产品结构优化带动单机盈利提升——这是金风风电行业毛利率达16.52%、同比回升1.42个百分点、综合毛利率16.76%居首的核心原因。

订单方面，截至6月底，在手外部订单50959.08MW，另有内部订单3183.15MW，合计54142.23MW。

财务端方面，经营性现金流净流出15.78亿元，较上年同期大幅收窄46.48%，是同行中现金流改善幅度最大的企业之一。

从财报数据看，产品大型化、风电服务和风电场开发共同构成了金风盈利质量的支撑。

放量承压型——运达股份，销量高增，迎接盈利修复

上半年营收138.25亿元，同比增长26.90%；但归母净利润-2.49亿元，上年同期为盈利1.44亿元，由盈转亏。

销量端，公司上半年实现对外销售容量8925.96MW，同比大增41.65%，其中6MW及以上机型7896.98MW，同比增长78.66%——量的增长不可谓不快。

亏损的原因，公司解释为报告期内主要交付的是2024年至2025年初行业价格低位时获取的订单，原材料价格、海运成本、中东项目交付成本以及美元贬值共同压缩了整机板块利润。

运达的看点在于“最坏的时候可能正在过去”。其一，在手订单47,503.74MW，其中6MW及以上达39,489.28MW，占比约83%，订单结构已显著向大兆瓦切换；其二，公司披露“2025年下半年以来，行业主流机型投标均价现已企稳回升，公司也在积极开拓海外其他区域的高质量订单”，低价订单出清叠加均价企稳，是其盈利修复的核心逻辑。

低价订单出清叠加均价企稳，为运达股份盈利修复提供了条件。

盈利修复型——三一重能，修复信号最清晰的民营整机商

上半年营收106.60亿元，同比增长24.04%；归母净利润2.33亿元，同比增长10.99%；风力发电机组制造收入92.05亿元，同比增长43.66%，是营收增长的主引擎。

盈利质量改善是最大亮点。风机毛利率5.31%，较2025年全年提升0.88个百分点，其中国内风机毛利率较去年全年提升1.42个百分点；风机销售毛利4.89亿元，同比增长64.14%。费用管控同步见效，期间费用率8.53%，同比下降2.58个百分点。收入、毛利和费用三端同时改善，是“量利齐升”的典型案例。

销售规模方面，上半年总出货6.29GW，其中国内5.79GW、海外0.49GW；国内在手订单近20GW，海外已签在手订单近5GW。报告期内，242米风轮系列12.5MW样机并网，13.XMW抗台机组实现批量交付。

现金流是需要继续观察的变量。上半年经营活动现金流净流出51.03亿元，主要系采购支出增加及应付票据集中兑付所致。但需注意两个细节：其一，公司销售商品、提供劳务收到的现金109.73亿元，高于营收106.60亿元；半年度应收账款周转率同比提升21.84%、存货周转率同比提升28.24%——现金流出的主因是“为在手订单备货”的扩张性占用，而非回款恶化。其二，电站产品销售业务已在项目出售前通过融资贷款方式回款6.95亿元，计入筹资活动现金流而非经营活动。

对三一而言，下一阶段的关键不是继续扩大销售规模，而是让高毛利订单更快进入交付，并通过平台化研发和供应链降本释放利润弹性。

转化承压型——电气风电，收入高速转化，利润处于调整期

电气风电是上半年营收56.54亿元，同比大增112.27%，增速居7家之首，归母净利润为-5.42亿元，扣非净利润-6.03亿元。

电气风电在财报中披露，受销售结构变化影响，毛利率水平较高的 “两海” 项目交付占比有所回落，陆上项目交付占比相应抬升，带动综合毛利率出现下行。当期确认收入的订单，主要来自前期储备的在手项目，结构优化后的新增订单尚待逐步交付兑现。

与此同时，订单规模仍在扩大。上半年新增订单5,773.6MW，同比增长7.18%；累计在手订单23,478.5MW，同比增长16.66%，海上风电市场占有率稳居行业首位。

此外，上半年经营活动现金流净流出26.04亿元，主要与后续订单备货和部分项目尚未达到收款节点有关。研发投入2.13亿元，占营收比例3.76%，因营收基数放大而稀释，上年同期为8.98%。

技术领先型——明阳智能，技术标签突出，利润有波动

明阳智能上半年营业收入170.36亿元，同比下降0.62%；归母净利润1.11亿元，同比下降81.77%；研发费用4.63亿元，同比增长3.30%。公司实现风机对外销售8.90GW，其中陆上7.82GW、海上1.08GW，风机及相关配件销售收入160.47亿元。

明阳智能的财报亮点集中在产品和技术：MySE18.5-260海上机组获得国际认证，18兆瓦海上机组项目完成首台吊装，16.6MW漂浮式平台完成运行验证，并发布50MW级漂浮式风电机组。

从业绩数据看，其技术储备和产品荣誉尚未完全转化为利润增长。其核心观察点是高端海上产品的规模化交付、成本控制和项目回款能否形成闭环。

板块承压型——中船科技：风电收入增长，板块盈利修复仍需时日

中船科技上半年营业收入46.15亿元，同比增长22.34%；归母净利润为-5.21亿元。公司风电相关业务收入29.50亿元，占上半年主营业务收入64.55%，同比增长24.32%；风力发电机组及配件收入26.24亿元，同比增长28.65%，但该产品毛利率为-11.69%，风电行业板块毛利率为-6.60%。

公司将收入增长归因于海上项目订单增加、综合项目单价提升，并表示主机订单和客户质量稳步提升、主机订单毛利率较上年同期改善。

与此同时，经营活动现金流净额为-24.14亿元，主要与销售规模增长、生产及存货备货增加有关。

中国中车的风电板块 —— 不在榜单内的 “隐形玩家”

需要说明的是，中车株洲所、中车山东风电等风电装备主体未单独上市，风电业务并不独立披露财报。但透过中国中车的集团数据，其风电装备板块的情况可见一斑。

上半年，中国中车实现营收1316.82亿元，同比增长9.96%；归母净利润79.91亿元，同比增长10.28%。其中，新产业板块（含风电装备、储能、新材料等）营收455.47亿元，同比增长11.82%，毛利率17.66%，是拉动集团收入增长的重要引擎之一。

公司半年报在风险部分明确写道“公司在风电整机方面面临激烈的市场竞争”，应对措施是“开展风电整机降本工作，提升毛利率，并通过提升产品技术竞争能力、改善供应链管理等措施，有效应对市场竞争”。

03 结语：利润修复，才是检验景气度的真正标尺

回看2026年上半年这份成绩单，八个字足以概括：营收普增，利润分化。

市场需求在增长，订单储备在增厚，但利润和现金流的表现却冷暖不均。低价订单仍在交付，成本、汇率、海运和回款仍在侵蚀利润——景气度的“体感”还没真正传导到报表上。

变化也在发生。大兆瓦、海上、海外、服务，正在成为整机商优化订单结构、寻找利润来源的共同方向。产品平台化、供应链精益化，也在帮助企业从“拼价格”转向“拼效率”。

接下来，行业能否把“营收的恢复”真正转化为“利润的修复”，将是检验风电行业景气度成色的关键。

（①数据来源于各公司2026年半年度报告。②：远景能源为非上市公司，不披露公开财报，相关经营数据未纳入本次统计。）