9月9日至11日，第27届中国国际光电博览会（CIOE中国光博会）在深圳国际会展中心举办，数千家光电企业参展。本届展会最大的看点，不是某一家公司的单一产品，而是整个CPO产业链的"集体交卷"：光迅科技展出全球首款6.4T硅光单模NPO光引擎，华工正源带来3.2T CPO光引擎动态演示，Coherent高意呈现6.4T插槽式CPO方案，新易盛展出最高12.8T XPO样品。与此同时，SK海力士在《自然·电子学》发表CPO技术路线图论文，正式提出面向机架级数据瓶颈的光互联解决方案蓝图；英伟达Spectrum-X CPO交换机于8月全面量产，首批交付CoreWeave、甲骨文等客户（据英伟达官网，2026年8月14日）。

产业化信号密集释放的同时，资本市场也在重新定价CPO的投资价值。据Choice数据，CPO概念股年内股价平均上涨89.69%，15只个股年内涨幅超100%。高盛在最新报告中大幅上调全球光模块市场预测，2026年至2028年TAM分别约677亿美元、1314亿美元和1485亿美元（据高盛全球光模块报告，2026年9月）。

当CPO从"路线图"变成"量产线"，投资层面的核心问题也随之浮现：产业链技术路线多元、价值重心持续迁移，究竟应该通过被动指数获取行业Beta，还是借助主动管理捕捉结构性Alpha？

一、CPO技术路线"百花齐放"，产业链投资逻辑分化

1. 从单一可插拔到多技术路线并行

过去两年，光模块行业的技术演进路径相对单一——可插拔光模块从400G迭代到800G、再到1.6T。但进入2026年下半年，技术路线开始出现显著分化。在本届光博会上，NPO（近封装光学）、CPO（共封装光学）、XPO（可插拔共封装光学）三条路线同时亮相，几乎头部所有厂商都带来了NPO产品，不少已从概念展示进入客户送样和系统验证阶段。

其中，NPO作为从传统可插拔向CPO过渡的关键路线，在实现功耗优化的同时保留了模块可维护特性。CPO则通过将光引擎与交换芯片共封装，追求更低功耗和更高带宽密度，被视为下一代高带宽数据中心互联的终极架构。XPO作为超高密度可插拔路线，兼容现有生态，为部分客户提供过渡选择。

多路线并行意味着"押注单一技术"的风险在上升，而产业链不同环节在不同技术路线下的受益程度也不尽相同。

2. 产业链价值重心正在迁移

CPO量产带来的不仅是设备升级，更是整条产业链价值分配的重构。从上游看，光芯片是光模块的核心器件，占光模块成本比例较高。随着CPO制造复杂度远超传统光模块，对高功率CW芯片、EML高速激光器、AWG芯片等上游环节的需求快速增长。Yole Group预计2024年至2030年CPO光引擎出货量CAGR约176%（据Yole Group，2026年）。

从中游看，光模块龙头正加速产品迭代。中际旭创上半年营收417.78亿元，同比增长182.49%；新易盛上半年归母净利润预计70至80亿元，同比增长77%至103%。

从下游看，光器件配套企业正进入收获期。天孚通信为CPO配套的FAU和ELS产品已进入交付阶段，1.6T光引擎已实现规模化量产。仕佳光子应用于CPO的高通道FAU产品已实现小批量出货。

3. 主动管理的结构性优势

当技术路线多元、产业链价值不断迁移时，被动指数只能按照既定权重被动配置，无法根据产业变化灵活调整。而主动管理型基金可以沿产业链上下游动态调配仓位——当光芯片环节景气度上行时增配上游标的，当光模块进入放量期时加大中游敞口，当CPO器件需求爆发时提前布局下游配套企业。

这种灵活调整的能力，在CPO这种技术迭代极快、价值重心持续迁移的新兴赛道中，具有显著的结构性优势。

二、如何通过基金工具布局CPO产业链？

1、主动权益基金

相关产品：国联高质量成长混合A/C（012523/012524）

基本信息：国联高质量成长混合成立于2021年11月16日，是一只偏股混合型基金（据基金招募说明书）。业绩比较基准为"沪深300指数收益率×60%+恒生指数收益率×20%+中债综合指数收益率×20%"。（数据来源：基金2026年第2季度报告，截至2026-06-30）

投资策略：该基金核心定位是聚焦高质量成长主题，投资于高质量成长主题相关证券的比例不低于非现金基金资产的80%（据基金招募说明书）。作为混合型基金，股票仓位可在60%至95%之间灵活调整。

产品特点：

①　全链条覆盖，均衡分散，据2026年二季报，基金前十大重仓股包括长光华芯（光芯片，6.62%）、新易盛（光模块，6.07%）、源杰科技（光芯片，6.02%）、仕佳光子（光芯片，5.79%）、剑桥科技（光模块，5.73%）、中际旭创（光模块，5.72%）、杰普特（光芯片，5.72%）、东山精密（光器件，5.67%）、炬光科技（光芯片，5.66%）、天孚通信（光器件，5.32%），基金高度聚焦光通信全产业链，前十大重仓股实现了从上游光芯片、中游光模块到下游光器件的全链条覆盖，个股权重控制在5.3%至6.6%之间，兼顾行业集中度和个股分散度（据基金2026年第2季度报告）。

②　上游光芯片配置权重突出。与多数聚焦光模块龙头的基金不同，该基金在光芯片环节配置了长光华芯、源杰科技、仕佳光子、杰普特、炬光科技五只标的，合计占净值比约29%，充分覆盖了CPO产业链中技术壁垒最高、国产替代空间最大的核心环节。

2、指数ETF联接基金

相关产品：银华上证科创板人工智能ETF联接A/C（023550 / 023551）

基本信息：银华上证科创板人工智能ETF联接基金成立于2025年3月11日，是一只指数联接型股票基金，由基金经理谭跃峰管理。该基金跟踪上证科创板人工智能指数（据基金招募说明书）。

投资策略：该基金采用被动指数化投资策略，跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。日均跟踪误差控制在0.35%以内，年化跟踪误差控制在4%以内（据基金2026年中期报告）。

 产品特点：聚焦科创板AI芯片方向。上证科创板人工智能指数从科创板中选取人工智能相关上市公司，前十大权重股以AI芯片设计、算力基础设施为核心。

三、风险提示

1. CPO技术路线尚未完全收敛，NPO、CPO、XPO等多种方案并行演进，技术路线变化可能导致相关公司估值波动。

2. 光通信板块估值经过前期上涨已有所提升，行业与个股分化可能进一步加大，短期波动风险需要关注。

3. 全球AI资本开支节奏受宏观经济等因素影响，若海外云厂商削减投入，可能影响光模块及CPO产业链需求。

4. 混合型基金和指数联接基金的过往业绩不预示未来表现，投资者应根据自身风险承受能力做出独立判断。

四、总结

CPO产业正处于从"技术验证"向"规模量产"过渡的关键窗口期。英伟达Spectrum-X的全面量产、光博会上多家企业展出3.2T/6.4T新型互联方案、光模块龙头上半年业绩的集中释放，共同印证了光互联赛道的中长期成长逻辑。据LightCounting预测，2025年至2030年全球光模块市场CAGR约22%，CPO产品有望在2026年至2027年开始放量，到2030年市场规模将达150亿美元。

在投资层面，CPO赛道的独特之处在于技术路线多元、产业链价值重心持续迁移。从光芯片到光模块再到光器件，各环节的景气节奏和兑现时间不同，单一维度的配置方式可能错失结构性机会。对于关注CPO方向的投资者而言，可以根据自身的风险偏好和投资风格，在主动管理和被动指数两种路径中选择适合自己的配置方式——前者侧重产业链纵深挖掘和灵活调整，后者侧重赛道Beta的系统性获取。

本文不构成任何投资建议，过往业绩不代表未来水平，投资有风险，入市需谨慎。