文｜郭施亮

美国10年期国债收益率被视为全球金融市场无风险利率的基准，同时也被视为全球资产定价的锚。美国30年期国债收益率，则被视为全球长期资金定价的重要基准之一。

为何全球资金都在看美国10年期国债收益率和30年期国债收益率的波动变化？主要原因，在于它们的信用很高、流动性非常强，几乎没有违约的风险。当美国10年期和30年期国债收益率超过了5%，那么对投资者来说，投资股票、房产的意愿会显著下降，投资者宁愿守着5%的无风险收益率，也不愿意冒风险投资股票。一般来说，当无风险收益率持续上升，未来的现金流折现值会下降，除非上市公司的股息率长期保持在5%以上，否则股票对投资者的吸引力会显著下降。

从最新数据显示，美国10年期国债收益率突破5.16%，一度突破5.2%。美国30年期国债收益率突破5.50%，创下22年来的新高水平。

美国10年期和30年期国债收益率持续走高，背后与美联储加息预期升温、通胀预期升温、财政赤字负担加重以及地缘局势变化等因素有关。美国国债收益率上升，也推高了美元资产的投资吸引力，美元指数再度站上了101高位。

然而，美国10年期和30年期国债收益率作为全球金融市场的无风险利率基准，它直接影响企业融资成本、房贷车贷成本等。其中，企业融资成本和房屋抵押贷款利率的影响最显著。

随着美国10年期和30年期国债收益率的持续攀升，美国30年固定房贷利率持续上升。对购房者来说，30年固定房贷利率的上升，意味着房贷利率每上升1%，购房者需要承受的月供房贷成本越高。从直接影响分析，30年固定房贷利率持续上升，将会压制市场的购房需求，从而降低房地产市场的成交量，进而对房地产市场构成负面影响。

由此可见，当房贷利率持续攀升，购房者买房意愿会显著下降。当房地产市场缺乏了需求增长，房地产市场将会步入一轮低迷期。

对企业来说，当美债收益率持续上升，企业的信用利差也会发生变化，企业实际融资成本也会显著增加。

举一个例子，某家企业计划发行长期债券，为了顺利发行，企业发行的长期债券收益率应该要高于美国30年期的国债收益率。如果美国30年期国债收益率为5.5%，那么企业发行的债券收益率应该要达到7.5%以上，否则债券可能会发不出去。

当美国30年期国债收益率在5.5%的时候，企业融资成本可能达到7.5%以上。假如美国30年期国债收益率达到6%，那么企业的实际融资成本可能会达到8%以上。

对大型企业而言，凭借自身良好的信用度，企业实际融资成本会相对较低。但是，对中小企业或初创企业而言，由于自身的信用度较低，企业实际融资成本会更高，否则企业很难顺利筹集资金。

当前，正处于AI高景气周期。在AI高景气周期里，AI资本开支增速持续加码，对部分现金奶牛企业而言，已经消耗掉自身的现金储备，不得不通过其他筹资手段来筹集资金。在美债收益率水涨船高的背后，AI资本开支持续加码，意味着企业的现金储备会被不断削减，企业需要承受比较高的融资成本来筹集资金。假如美国10年期和30年期国债收益率持续保持高位水平，那么企业的融资成本将会维持在一个较高的状态，对后续企业偿还本息将会构成比较大的压力。

对股票市场而言，同样会深受美债收益率的大幅上升而受到不同程度上的冲击影响。其中，最主要的影响是资金成本大幅提升、估值压力显著增加。受此影响，资金会加速从股票市场流出，并且加速回流至美国本土市场。在高利率的背景下，对概念股、题材股的冲击影响比较大，对红利股而言，反而容易成为资金的避风港。

在美国10年期和30年期国债收益率创出新高的背后，将会改写全球市场的投资逻辑。对本身现金储备、财务实力不佳的企业而言，当企业需要筹集资金，则需要承担更高的融资成本。假如这种高利率状态长期持续，那么将会对企业的现金储备、财务状况构成持续性的冲击影响，对股票市场而言，受到负面冲击压力会比较大，甚至会改变整个股票市场的估值定价体系。