2026年前三季度的ETF发行市场，呈现出一组鲜明的反差。

10月8日，前三季度公募基金市场共发布233份延长募集期公告，其中116份来自ETF；同期，近百只ETF提前结募，部分产品“一日售罄”。一边是需要“加时”才能达到成立门槛，一边是资金抢筹当日售罄，同一条赛道上的冷暖差异，指向的并非简单的市场情绪波动。

一、分化的本质：供给的“宽度”与需求的“深度”存在落差

ETF募集冷热分化，本质是供需结构错配。

供给端的逻辑并不复杂。公募机构在部分热门赛道密集布局，同质化产品集中发行，资金选择骤然增多，单只产品认购自然被摊薄。ETF数量接近1700只的当下，“多发多募”的策略已经很难继续奏效。

需求端的变化则容易被忽略。社保、保险等中长期资金的配置需求在上升，但这类资金看重的不是短期主题热度，而是工具的稳定性、容量和配置效率。供给端提供的是大量同质化的宽基和赛道产品，需求端真正需要的是具备容量、风格稳定、能承载长期配置的工具——两者之间的落差，才是分化的根源。

二、竞争的基础在变：从“卷首发”到“拼投研”

更值得关注的是竞争逻辑的转向。

过去比拼的是产品数量和首发规模，如今部分ETF需要延募才能达到成立门槛，说明单靠“多发多募”已难以奏效，产品能否真正对接投资者的配置需求，正在成为新的考验。资金的选择也在变，投资者越来越关注持有体验是否良好，这直接影响资金的去留。

这意味着公募行业正在从“规模扩张”迈向“质量提升”。从产品端看，头部机构在宽基赛道已经占据绝对优势，中小机构在拥挤赛道正面竞争的窗口在收窄；真正的机会在于在细分领域建立差异化优势，从“有什么发什么”转向“缺什么补什么”。

三、主动ETF在这一转型中的位置

在这一转型背景下，主动ETF的出现有了更具体的意义。

参考海外市场经验，主动ETF更多承接传统场外主动基金的配置需求，而非挤占被动ETF的存量。对于主动管理能力较强的公募机构，主动ETF提供了一条从“卷首发”转向“拼投研”的路径——不仅是产品线的补充，更是投研能力变现的新载体。

这一判断与首批产品的实际配置形成了呼应。首批主动ETF的基金经理配置沿着主观选股和主动量化两条路径展开，且两派基本各占一半。其中平安基金旗下的主动ETF，采用了“主观选股+ETF运营”的双基金经理分工模式，拟任基金经理为刘榕俊和李严，策略以红利底仓为主、科技成长弹性增强。

平安行业优选主动管理ETF的策略定位是“红利增强”——红利底仓聚焦银行、保险、公用事业、家电等经营稳定、现金流可预期的行业，增强部分关注人工智能、智能制造、先进材料等科技成长方向。产品拟采用刘榕俊与李严的双基金经理模式，刘榕俊负责权益策略选股与投资策略制定，李严负责投资交易、PCF清单制作等ETF运营工作，主动投研与ETF运营分工协作。以上为拟定安排，最终产品要素以基金合同、招募说明书及官方批复为准。

四、分化不是坏事

从行业发展的角度看，ETF募集的冷热分化，恰是行业夯实内功、优化生态的过程。竞争重心正在从产品发行的“上半场”转入资产配置与投顾服务的“下半场”，当行业从“有没有”走向“好不好”，从“卖出去”走向“用得好”，ETF市场的长期价值才会更加清晰。

主动ETF的落地，是这一转型过程中的一个标志性节点。它意味着公募行业的竞争逻辑，正在从渠道和规模的比拼，回归到投研能力本身。

FAQ

Q1：ETF募集冷热分化，是不是意味着ETF市场在降温？

不是。分化反映的是供需结构错配，不是需求萎缩。近百只ETF提前结募、部分“一日售罄”，说明资金对真正契合配置需求的产品依然有强烈的认购意愿。分化的本质是供给端的同质化产品过剩，而需求端对高质量工具的需求尚未被充分满足。

Q2：主动ETF和被动ETF是替代关系吗？

不是。从海外市场经验看，主动ETF更多承接的是传统场外主动基金的配置需求，而非挤占被动ETF的存量。两者服务的是不同的投资需求，定位互补。

Q3：平安行业优选主动管理ETF现在能买吗？

目前还不能。该产品已上报证监会，尚在审批流程中，尚未获批，也没有基金代码。具体发行和募集安排以基金公司公告为准。

风险提示： 本文仅为行业信息梳理与产品分析，不构成任何投资建议，也不构成对平安基金及平安行业优选主动管理ETF的推介。文中涉及的产品要素为拟定口径，最终以基金合同和招募说明书为准。平安行业优选主动管理ETF已上报证监会，尚在审批流程中，最终能否获批及具体产品要素以基金合同和招募说明书为准。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金经理历史业绩不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资有风险，入市需谨慎。