界面新闻记者 赵阳戈

10月17日，科翔股份（300903.SZ）交出了一份让市场意外的三季度成绩单。第三季度单季营业收入18.50亿元，同比增长100.90%；归母净利润3.11亿元，扣非净利润达到3.09亿元。这是这家PCB厂商在连续十五个季度亏损之后，第一次真正意义上的盈利翻身。

科翔股份的爆发并非孤例。同行中，沪电股份（002463.SZ）前三季度净利润预增超过100%，崇达技术（002815.SZ）预增近九成到一倍有余，生益电子（688183.SH）预增68%至75%。AI算力需求把高端PCB推上了量价齐升的轨道，涨价从上游覆铜板一路传导到中游制造，在产能利用率上来之后，利润弹性就会体现。

业绩爆发的背后，经营现金流净额为负、实控人及一致行动人股权质押比例接近三成等问题也悬于头顶，科翔股份接下来能否站稳，这几方面的情况值得关注。

单季爆发扭转亏损局面

科翔股份2026年前三季度的营业收入为39.79元，同比增长45.92%；净利润2.44亿元，同比增幅达到304.01%。这份三季报最抓人眼球的数字是第三季度归母净利润达到了3.11亿元，一举扭转了连续十五个季度亏损的局面。

科翔股份第三季度扣非净利润为3.09亿元，同比增长614.82%，说明第三季度的利润几乎全部来自主营业务。

这种幅度的利润反转，靠的不是某一块业务的突然爆发，而是整个PCB行业在2026年第三季度集中兑现的一轮涨价传导。财通证券研究报告认为，铜箔、树脂、玻纤布占覆铜板成本的比重分别约40%、26%、19%，共计约占成本的比重可达85%左右，而原材料成本是覆铜板定价的基础，原材料的价格波动可迅速传导至覆铜板端。覆铜板又为PCB的核心基材，PCB厂商有望持续进行价格传导，二三线PCB板厂最快三季度体现业绩。

科翔股份董秘郑海涛曾公开表示，公司坚持‘上游涨——下游涨’的传导逻辑，实行成本精细化管理，在市场供需紧张下，高端PCB和低端PCB都呈现价格上涨态势。

科翔股份的数据佐证了这一节奏。公司综合毛利率第三季度陡然爬升至30.07%，也使得前三季度毛利率达到了18.71%。毛利率的弹性获得释放。

界面新闻以投资者身份致电科翔股份，相关工作人员表示，毛利率上升主要得益于公司产能逐步释放。同时，公司产品也在涨价，但涨价通知仅通过供应链传达，不会以公告形式发布。至于四季度是否还有涨价预案，工作人员表示需根据后续市场反馈判断。

同行中，沪电股份（002463.SZ）预计前三季度净利润54.5亿元到57亿元，同比增长100%以上，单三季度环比增幅在50%到65%之间。崇达技术（002815.SZ）预增89.73%到118.43%。生益电子（688183.SH）在AI算力高景气拉动下预增68%到75%。

资料显示，科翔股份成立于2001年，深耕PCB行业二十余载，从早期以双面板、多层板为主的产品结构起步，公司逐步向高阶HDI板、特殊板等方向拓展。公司还布局陶瓷基板领域，产品体系涵盖陶瓷基板等品类。

利润之外的那些数字：现金流、质押与四季度的不确定性

科翔股份前三季度经营活动产生的现金流量净额是-2634.18万元，同比变化-126.62%。公司解释，支付货款和支付员工薪酬增加是主要因素。

数据显示，科翔股份的应收账款从年初的15.49亿元增至23.26亿元，增幅50.20%；应收票据截至9月末为2.65亿元，较年初的增幅达315.81%；存货数据从5.62亿元增加到10.57亿元，增幅88.15%。看起来利润转化成了账面资产，而不是口袋里的现金。

科翔股份截止三季度末的资产负债率为73.85%。其中短期借款为13.85亿元，加上一年内到期的非流动负债3.54亿元，短期偿债压力并不轻。公司筹资活动现金流净额4.20亿元，同比增长261.36%。也就是说，公司用外部融资来覆盖营运资金的扩张，如此一来，公司现金流的腾挪空间，将受制于融资环境与银行授信额度。

公司的股权质押的情况同样需要留意。根据9月21日的公告，控股股东、实际控制人谭东及其一致行动人累计质押股份占其持股总数的29.35%。其中深圳市科翔资本管理有限公司的质押比例高达99.96%。公告表示“质押股份整体风险可控，目前不存在平仓风险”。

综合来看，PCB行业涨价能否延续是四季度最核心的观测变量。科翔股份在半年报的风险提示中坦承，向下游传导存在一定滞后性，“若未来原材料成本出现快速上涨或供应紧张，而公司不能及时通过提价向下游客户转嫁”，毛利将承受压力。

另一个被市场反复提及但尚未兑现的变量是陶瓷基板。

浙商证券在研报中曾有测算，全球数据中心用陶瓷混压PCB市场到2030年有望达到630亿元，2026年至2030年的年复合增长率为129%。

2026年科翔股份的陶瓷产品有望导入AI服务器。但在9月的投资者关系活动记录里，科翔股份管理层的措辞相当克制，陶瓷混压PCB‘尚处于研发状态，能否研发成功、能否顺利批量生产、能否稳定获得市场订单均存在较大不确定性”。“如果达到披露要求，公司会进行披露”，上述工作人补充。

章建平淡出、方文艳现身

界面新闻注意到，半年报里位列第七大股东的章建平，在三季度末的前十大股东名单中消失了。与此同时，章建平之妻方文艳（市场普遍认定为夫妻关系）以710.16万股的持股新进成为第八大股东。另一位牛散陈君也退出了前十大股东行列，潘宇红增持了1000万股，持股翻倍至2000万股，跃居第三大股东。

章建平在科翔股份半年报中现身时，公司还在亏损，但PCB行业的涨价预期和AI算力叙事已经足够支撑股价。同花顺显示，4月1日至6月30日，科翔股份累计涨幅达到了216.89%。进入三季度，章建平选择兑现盈利后退出。方文艳第三季度新进，两者综合评估，章建平家族仍属于减持状态。

10月16日，科翔股份以55.60元/股的价格向202名激励对象授予782万股限制性股票，激励对象包括了总经理胡永栓 、职工董事康国峰、董秘郑海涛、财务总监刘涛等。授予日收盘价是89.92元，超过34元的价差也意味着，这批激励对象账面上已经拥有了可观的浮盈。

根据公告，股权激励要求：第一个归属期，即2026年净利润不低于2.50亿元，且较2025年增长不低于200%；第二个归属期2026至2027年累计净利润不低于8亿元，且2027年较2025年增长不低于260%；第三个归属期三年累计不低于15亿元，且2028年较2025年增长不低于340%。

用前三季度已实现的2.44亿元推算，2026年全年达到2.50亿元门槛几乎板上钉钉。但2027年压力明显较2026年大一些，若2026年最终净利润落在2.5亿至3亿元之间，则2027年单年需做到5亿至5.5亿元，这对一家刚走出连续亏损的公司而言，增幅要求不小。