十九世纪美国西部淘金热中，真正稳赚不赔的往往不是淘金者，而是卖水、卖铲子的人。新药研发动辄十年周期、十亿美元投入，成功率却不足一成——在这条漫长而凶险的产业链上，CXO企业正是那个“卖水人”。

2026年的医药市场，正在重演这个古老寓言。Wind数据显示，截至2026年10月15日，CXO指数（931750.CSI）近一年累计上涨21.28%，同期沪深300下跌9.56%，板块相对大盘的超额收益超30个百分点。

在经历了长达三年的深度调整后，这位“卖水人”正重新站上浪潮之巅。而这轮行情究竟是短暂的脉冲，还是产业周期的真正反转？答案藏在订单、政策与全球产业格局的共振之中。

数据来源：Wind 截至：2026.10.15

三年蛰伏：多重压力叠加下的深度出清

2022至2024年，是CXO行业难忘的至暗时刻。海外端，美联储加息周期压制了全球风险资产估值，美国药价政策调整动摇了药企的定价预期，一级市场投融资急剧降温，海外药企纷纷收缩创新管线，中小生物药企首当其冲，外包需求持续承压。

国内端，创新药企业二级市场走弱逐级传导至一级市场，融资收缩直接削弱了研发投入；仿制药企业则受制于集采政策，仍处于创新转型的投入期，难以承接研发外包的增量。

资本市场以最直观的方式记录了这段寒冬。中证港股通创新药指数（931250.CSI）2021年至2024年连续四年下跌，年度收益率分别为-7.25%、-23.26%、-19.91%和-14.40%，四年累计跌幅超过五成。（数据来源：Wind 数据区间：2021-2025）

图：中证港股通创新药指数（931250.CSI）年度收益率

数据来源：Wind 数据区间：2021-2025

拐点确认：全球多维度需求共振

自2024年末开始，国内CRO、CDMO企业股价与订单预期同步修复，且这一轮修复由全球多维度需求共振驱动，与过往单纯依靠估值反弹的脉冲行情有本质区别。

其一，创新药出海BD（商务拓展）交易爆发，为行业注入源头活水。据医药魔方统计，2026年上半年中国创新药对外授权交易总金额已接近千亿美元，约为2024年全年的1.9倍，全球医药交易总额TOP10中中国企业独占8席；2025年全年出海授权金额已超600亿美元，仅2026年前两个月的BD首付款就超过2025年任何一个季度。

BD交易带来的真金白银，直接转化为Biotech企业的研发投入，进而传导至CXO的新签订单与上游采购。

其二，国内创新审批与支付环境持续优化。2026年一季度，国家药监局批准国产创新药8款，创历史新高；医保政策优化叠加“十五五”顶层设计的加持，行业正迈入自我造血期。

其三，全球医药投融资触底回升，AI制药打开增量空间。罗氏、诺和诺德等跨国药企加速建设“AI+自动化”湿实验闭环，带动临床前CRO、蛋白试剂与智能仪器需求结构性扩容。需求端的每一重共振，都在为CXO订单的持续性打底。

回暖不是脉冲：需求公式里的三个变量同时转向

但对于投资者而言可能更关心的是行业回暖究竟能持续多久？判断这个问题，关键在于拆解行业需求的构成。业界普遍将CXO行业需求概括为一个乘法公式：CXO行业需求 = 全球研发投入 × 外包率 × 国内企业市占率。

中欧基金医药投研团队指出，公式中的三个变量在前几年都遭到了不同程度的压制，而从2024年底开始同时进入向上通道：全球研发投入自底部企稳回升；创新药管线日趋分散、中小药企占比提升，其自身研发生产能力有限，推动外包率持续上行；国内CRO供应链在产能、技术与管线储备上持续沉淀，面对多肽、ADC、小核酸等新分子种类更高的工艺与量产要求，本土服务商形成了差异化承接能力，有望收获更高的市占水平与盈利空间。

也正因如此，CXO产业链细分赛道较多，药物发现、临床、生产等环节订单修复节奏不一，叠加企业海内外收入结构差异，不同主体回暖感受有所分化，但全产业链整体处于景气向上的环境之中。

各环节订单修复节奏并不一致，投资者或可通过指数布局

对普通投资者而言，在分化的行情中押注个股并非易事，借道指数或是更优解。中证港股通创新药指数（931250.CSI）从港股通范围内选取50只业务涉及创新药研发，以及为制药企业提供研究、开发、生产等服务的上市公司证券作为样本。

在行业主要指数纷纷剔除CXO的背景下保留了药明生物、药明康德等龙头外包服务企业，使投资者既能捕捉创新药企业的爆发弹性，又能通过订单驱动、业绩确定性更强的CXO环节平滑波动、增强抗跌性。

该指数定位“研发+服务”，使CXO企业成为指数的重要底色，其中全球CXO双雄药明生物、药明康德分别位列第一、第四大权重股；成分股中还囊括药明合联、凯莱英、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、金斯瑞生物科技等产业链核心公司，从临床前研究到临床CRO再到CDMO，CXO全链条在指数中均有布局。

指数的行业纯度极高——按申万二级分类，生物制品与化学制药两大核心板块权重合计超过83%，确保了指数对创新药主题的精准暴露。

图：中证港股通创新药指数行业分布（申万二级行业）

数据来源：Wind 截至：2026.07.17

从成分股来看，指数前十大权重股合计占比约70.81%，集中度适中，既保证了龙头的引领作用，又保留了一定的分散性。十大重仓囊括了药明生物、百济神州、信达生物、康方生物等A股市场缺少的较为有优势的标的。（数据来源：Wind 截至：2026.07.17注：相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。）

产品方面港股创新药ETF景顺（513780）是场内布局中证港股通创新药指数的代表性标的。作为跨境ETF，基金支持日内T+0回转交易，投资者可当日买卖、灵活应对港股盘面变化；无需港股通权限、不受50万元资产门槛限制，普通A股账户即可交易，实质上降低了参与港股创新药投资的通道成本。

对于不便开立证券账户的场外投资者，景顺长城还提供了配套的联接基金（A类：023597，C类：023598），形成了“场内+场外”全覆盖的产品矩阵，满足了不同渠道投资者的配置需求。

常见FAQ解答

Q1：为什么说创新药近期重新回到关注视野？

中国创新药出海势头强劲，2026年前两月BD交易首付款已超2025年任一季度，全年出海授权金额超600亿美元。国内研发同步加速，一季度国家药监局批准国产创新药8款，创历史新高。双抗、ADC等前沿技术持续迭代，行业正从“投入期”迈入“自我造血期”。（数据来源：医药魔方 截至：2026H1）

Q2：港股创新药ETF景顺(513780)有哪些值得关注的特点？

跟踪中证港股通创新药指数，生物制品与化学制药权重合计超83%，行业纯度高。前十大权重股占比约70.81%，聚焦药明生物、百济神州等核心标的。指数估值处于近5年45.74%分位数，性价比显现。出海BD高增+头部药企盈利转正，板块定价逻辑正在重构。（数据来源：Wind 截至：2026年7月17日）

Q3：跟踪的是什么指数？

跟踪中证港股通创新药指数（931250.CSI），从港股通范围精选50只创新药研发、生产及服务标的，聚焦港股创新药核心资产，强调创新属性与可投资性，适合作为参与该细分赛道的指数化工具。

Q4：与其他创新药指数有哪些差异？

相比A股医药指数，港股通创新药指数行业纯度更高，不含仿制药、器械等分散标的；相比恒生生物科技指数，更强调可投资性与流动性，不纳入未盈利早期企业。整体定位“创新药核心资产+流动性”，风险收益特征更均衡。

Q5：ETF比个股有哪些优势？

创新药研发周期长、单一产品不确定性高，ETF通过指数化投资覆盖一篮子企业，降低对单一公司的依赖，同时把握行业整体机会。无需深入研究个股，即可参与板块发展，或更适合普通投资者配置。

风险提示：

1、文中涉及的相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。

2、文中登载的指数涨跌幅仅供参考，不预示未来表现亦不代表具体基金表现。登载的基金过往持仓不代表基金经理未来的投资方向亦不构成任何投资建议，最新持仓可能有变化。

3、景顺长城中证港股通创新药交易型开放式指数证券投资基金晨星风险评级：中高，适合激进型、积极型投资者。

景顺长城中证港股通创新药交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金（A份额、C份额）晨星风险评级：中高，适合激进型、积极型投资者。

4、关于基金销售费用的说明：景顺长城中证港股通创新药交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金A份额每笔认购金额（M）分段收取认购费，具体为：M＜100万元，0.80%；100万元≤M＜300万元，0.60%；300万元≤M＜500万元，0.40%；M≥500万元，1000元/笔。每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M＜100万元，1.00%；100万元≤M＜300万元，0.80%；300万元≤M＜500万元，0.60%；M≥500万元，1000元/笔。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：N<7天，1.50%；N≥7天，0。不收取销售服务费。C份额每笔认购金额（M）分段收取认购费，具体为：M≥1元，0。每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M≥1元，0。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：N<7天，1.50%；N≥7天，0。销售服务费为0.20%/年。相关费率折扣情况以销售机构展示为准。

景顺长城中证港股通创新药交易型开放式指数证券投资基金：投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过申购或赎回份额0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。场内交易费用以证券公司实际收取为准。

5、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利也不保证最低收益。我国基金运作时间较短,不能反映股市、债市发展的所有阶段,基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险请投资者全面认识本基金的风险特征,听取销售机构的适当性意见,结合自身风险承受能力,谨慎投资。投资者应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。