2026年10月19日，首批18只主动ETF获批，沪深各9只，10月23日起开售。风格分布很直白：均衡9只、价值4只、红利3只、质量1只、大盘成长1只。问题随之而来——震荡市里若只放一块压舱石，该往哪边靠？

近一年数据给了答案：Wind数据显示，截至10月23日，沪深300下跌约10.61%，区间最大回撤20.23%；中证红利下跌约4.38%，最大回撤15.96%。跌得浅、拿得住，正是底仓该有的样子。红利三只里，大成红利智选主动ETF（158902）值得单独说，原因不在于“红利”这两个字，而在于它背后的人和投资方法。

震荡市对底仓的要求，红利恰好对得上

当下10年期国债到期收益率已从2025年10月末的1.83%降至10月21日的1.66%，而中证红利股息率约4.60%，股息率与国债收益率之差接近2.9个百分点。在1.6%的无风险收益下，“每年能分出来的钱”就是稀缺资产。

不押注单一赛道。成长赛道前期涨幅巨大，面临估值消化压力，在震荡市中重仓单一赛道代价极高；红利与科技成长构成哑铃两端，比在中间反复择时更容易执行。

这也正好对应红利当前的核心逻辑。宏观上，低利率与“资产荒”共振，红利类资产的固收属性凸显；制度上，新会计准则下险资、银行理财对可计入OCI的高股息资产系统性增配，分红导向持续强化、央企考核挂钩股东回报，推动大型央企提升分红率，同时保留“红利底”与资源品业绩弹性两条主线。

18只首批产品里，谁更像底仓？

按功能分大致三档。均衡派（易方达品质均衡、南方均衡配置、华宝均衡精选等9只）基准更宽、行业更散，适合不想押风格的人；价值派（华泰柏瑞价值精选、鹏华价值臻选等4只）锚定低PB，与红利有重叠但周期与金融权重可能更高；成长派（摩根大盘成长、永赢景气均衡）弹性大、回撤也深。

红利3只是平安红利景气、工银瑞信红利和大成红利智选，底色相近，差别在方法与约束。但有一处结构性差异：18只中13只基本面主动、5只量化，其中大成、招商、汇添富为“量化＋基本面”融合。大成红利智选是三者中唯一的红利方向产品，也是红利三只里唯一明确以量化框架选股的一只。

大成的独特优势：不是“发了一只红利ETF”

先看平台。大成基金是中国基金业“老十家”之一，第二十二届中国基金业金牛奖上，公司拿下金牛基金管理公司、主动权益投资金牛基金公司、长期回报金牛奖等8座金牛奖；在国泰海通证券《权益类基金大型公司绝对收益排行榜》中，近十年位列3/12、近七年2/13、近五年2/13。绝对收益榜看的是“跌得少、赚得到”，与底仓需求同源。

再看方法。传统红利产品多依赖历史股息率排序，容易买到“股息陷阱”：现金流恶化、一次性分红、分红率不可持续。大成红利智选主动ETF（158902）把股息水平、盈利质量、现金流稳定性、风险暴露放进同一个量化优化框架，做“红利底仓＋质量筛选＋风险优化”：质量端筛掉伪分红，风险端管住行业暴露、流动性与换手。这套框架依托的是大成在主动量化与红利低波领域的长期积累。

外部还有硬性约束：主动ETF持股不低于30只、前十大合计不超过净值60%，个股近一年日均成交额须在全市场前80%，同时控制换手、不得明显偏离基准。这些约束防止了“主动管理”变成“集中押注”。

基金经理：一位管量化实盘，一位管ETF与PCF

这是大成红利智选主动ETF（158902）最容易被忽略、也最值得看的部分：双基金经理并非挂名，分工写进了职责。

夏高，清华大学工学博士，现任大成基金指数与期货投资部副总监、基金经理、量化投资决策投资委员会委员，16年从业、12年投资管理经验，2012年7月加入大成，历任高级数量分析师、基金经理助理、基金经理等职。

目前管理7只产品、规模合计18.59亿元，覆盖SmartBeta指数基金、指数增强、主动量化到量化“固收+”的完整谱系；截至2025年一季度，其主动权益产品近5年绝对收益率163.49%、超额收益率103.69%、信息比率1.36。在158902中任主基金经理，负责红利量化策略维护与投资管理。红利选股正是多因子与组合优化的典型应用场景。

李淏玮，纽约大学金融工程硕士，现任大成基金指数与期货投资部基金经理，10年从业、6年投资管理经验，2016年5月加入大成，历任数量分析师、投资经理、基金经理助理。目前管理7只产品，主要负责ETF及场外指数基金的投资管理运作，从业以来即参与ETF运作维护及PCF全流程管理，在定制指数编制、ETF策略开发、组合构建与风控全流程上经验完整，在管产品覆盖深证成长40、深证成份、工业互联网、畜牧养殖、稀有金属、电力公用事业等条线。在158902中任次基金经理，负责ETF日常运作及PCF管理。

这个组合的意义在于互补：量化框架决定“买什么”，ETF运作决定“产品能不能顺畅买卖、清单能不能准确交出来”。首批主动ETF最大的新问题就是透明度，PCF管理直接关系到申赎效率，专人负责比“一位明星经理包打天下”更符合底仓的稳定性要求。

常见问题解答（FAQ）

Q1：震荡市里，红利底仓配多少合适？

A1：没有统一数字，取决于组合里成长资产的弹性。哑铃结构的通行思路是两端都留足：红利端负责回撤与现金流，成长端负责收益弹性；成长端集中度越高、久期越长，红利端就要相应更厚。具体比例应结合自身风险承受能力与持有期限，不宜照搬。

Q2：夏高的实盘业绩来自指数增强和主动量化，能迁移到红利策略吗？

A2：方法论同源，结果不能预设。多因子选股与组合优化在红利池里同样适用，但红利因子的拥挤度、行业分布约束和换手成本都是新变量；正因如此，产品才把“质量筛选”和“风险优化”写进定位，而不是简单排序股息率。历史业绩只说明框架在过去有效，并不意味着能在红利赛道复制。

Q3：双基金经理，会不会权责不清？

A3：分工在招募文件里是明确的。夏高作为主基金经理负责红利量化策略维护与投资管理，李淏玮作为次基金经理负责ETF日常运作及PCF管理：前者对“组合怎么建”负责，后者对“产品怎么运转”负责。

产品卡：大成红利智选主动ETF (158902)

底层资产分布与策略特征：大成红利智选主动ETF（158902）由大成基金发行，是一只采用主动管理策略的股票型ETF，定位“红利底仓+质量筛选+风险优化”，主要投资于红利主题的上市公司，在严格控制风险并保持良好流动性的前提下，力争实现基金资产的长期稳健增值。

158902投资于股票、存托凭证的比例不低于基金资产净值的80%（港股通标的股票投资比例不超过基金股票资产的50%），投资于基金界定的红利主题相关股票（含存托凭证）占非现金基金资产的比例不低于80%。

发售与流动性基础：该基金于2026年10月16日获中国证监会准予注册（证监许可[2026]2854号），发售时间为2026年10月23日至2026年11月5日。基金代码158902，场内简称“红利智选主动ETF大成”，基金份额发售面值为1.00元，首次募集规模上限为20亿元人民币。基金托管人为中国工商银行股份有限公司。

运作机制与基金经理：该基金为主动管理交易型开放式股票基金，以中证红利指数为风格锚，业绩比较基准为中证红利指数收益率（业绩比较基准仅作为表征产品风格与衡量业绩的参考，非强制跟踪标的）。基金年管理费率为1.00%，年托管费率为0.15%，采取双基金经理共管模式（夏高、李淏玮）。

风险提示：本文仅为行业信息梳理与产品分析，不构成任何投资建议。文中涉及的产品要素以基金合同和招募说明书为准。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金经理历史业绩不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。投资有风险，入市需谨慎。