10月26日，A股市场震荡回调，沪指跌0.31%，银行、油气等高股息板块涨幅居前，截至13:02，银行ETF汇添富（512820）标的指数涨0.44%，港股通红利ETF汇添富（513820）标的指数涨超1%。

港股通红利ETF汇添富（513820）标的指数成分股多数冲高，中国石油控股涨近5%，中远海控、中国石油、中国神华等涨超2%，工商银行涨2%，海丰国际、中国重汽等涨幅居前。

【港股通红利ETF汇添富（513820）标的指数前十大成分股】

截至13:04，成分股仅做展示使用，不构成投资建议。

近期，科技板块波动加剧，红利赛道更显韧性，特别是银行板块屡创新高，市场聚焦当下银行板块的配置价值以及性价比。

【配置价值：又到了红利配置窗口期？】

从市场风格来看，红利+科技的哑铃策略值得关注。国联民生证券指出，市场震荡与风格分化之下，红利防御与科技成长的配置价值值得兼顾。近期A股调整过程中，银行等高股息资产表现相对稳健，体现资金对现金流与分红确定性的重视；与此同时，随着三季报进入披露期，后续算力、光模块、半导体等领域的订单与盈利表现，也为科技投资提供了进一步筛选的依据。

ETF配置宜兼顾红利防御与科技弹性，围绕业绩确定性把握结构性机会。基础配置可关注大盘宽基及分红可持续性较强的红利类ETF，通过银行、公用事业等方向平衡组合波动；进攻配置则结合三季报表现、估值消化程度与资金承接情况，关注半导体、通信及算力产业链中的景气优势环节。宜兼顾科技与红利，关注业绩改善的科技硬件、部分有色及高股息资产。考虑到科技板块持续修复仍需企稳信号验证，短期宜分步布局；中小盘可待成交和赚钱效应扩散后进一步关注，周期品种则需结合商品价格与盈利趋势筛选。（来源于国联民生20261022《资产配置周策略：红利防御，科技择机》）

从日历效应来看，四季度高股息或更占优。国海证券指出，复盘2016-2025年数据，红利板块相对优势提升从四季度开始逐渐显现，尤其从11月下半月开始，相对全A的超额收益明显走阔。日历效应的背后是真实的资金行为——临近年度考核，机构普遍切换至防守姿态、锁定全年收益；险资等长线资金在年未年初亦有季节性配置需求;机构或将减少成长风格因子暴露、提升质量风格因子。

从长期价值来看，红利优势在于确定性。国信证券指出，长期看，近年来政策持续强化分红，A股上市公司的分红积极性、持续性持续提高。同时，低利率环境下，资金对红利资产有较高的配置需求。此外，明年海外扰动或增多，在此背景下红利也值得重视。（来源于国信证券20261024《红利还值得关注吗？》）

【性价比：银行等红利板块现在贵吗？】

华福证券指出，一般而言，对银行股估值的衡量集中在PB估值与股息率上，分开来看。从PB估值上看，对比2025年7月，当前仅4家银行PB估值高于2025年7月，而观察8月以来的个股PB表现，涨幅也仅集中在国有大行与部分股份、城商行。

从股息率逻辑上看，若按照分红率稳定+利润增速5%来简单测算，那么合意的股价增长也应该是年化5%，而银行板块年初至10月23日仅上涨0.37%，同比涨幅仅为-1.31%，或表明近一年以来银行估值并没有显著的高估。另外，测算六大行当前股息率均值为4.14%，远高于10Y国债的1.64%与30Y国债的2.07%。

从红利思维来看，上一波银行股行情的顶点在2025年7月，月均申万银行指数为4495点、10Y国债利率为1.68%；而当前申万银行指数月均为4265点，10Y国债利率为1.66%，银行股估值并没有太贵，若按照2025年7月的股债收益率比价，当前估值离上轮高点约有4%的空间。

从规律性上，银行股四季度一般都会有超额行情。统计近十年四季度的银行板块表现，仅2016、2021、2023年银行板块未取得超额收益。一方面，从资金及机构行为上看，四季度临近年终考核，公募基金部分从高波动成长向低波动蓝筹切换；另一方面，年末险资提前布局开门红，对高股息资产有天然需求；除此之外，银行板块的盈利确定性较强，年末交易明年的业绩预期时不容易有预期差。

综合来看，当前银行股估值相较2025年并没有明显高估。一方面是本身银行业有相对稳定的盈利成长属性，带动当前银行指数上行，且PB估值明显低于上年高点；另一方面，股息率较利率也有相对比价优势，8月以来银行股也仅为“结构性上涨”，总体估值并不高。（来源于华福证券20261025《当前银行股偏贵吗？》）

国信证券也指出，从绝对收益看，在估值安全边际内买入，红利的中长期收益仍较为可观。其进一步考察了不同绝对估值和股息率水平下的收益表现。①绝对估值方面，高估值虽压制收益，但在安全边际内，估值抬升对长期收益的影响有限。持有两年时， PE（TTM）在8—9倍买入的平均年化收益率为12%，正收益胜率为92%，接近7倍以下买入的14%和100%。②股息率方面，低于4%时买入，平均年化收益率才明显下降，4%—5%区间买入的平均收益反而最高。随着买入时股息率降低，正收益胜率有所下降，但持有两年及以上，股息率不低于4%时买入的胜率仍超过98%，低于4%时则降至72%。目前中证红利股息率为4.6%、PE（TTM）为9.0倍，仍处于上述安全边际内。（来源于国信证券20261024《红利还值得关注吗？》）

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2、低估值优势明显，港股通红利ETF汇添富（513820）标的指数的市盈率TTM显著低于A股红利指数，低估值意味着更高的估值修复潜能。

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