2026年年初，电力赛道同时收到了三份“厚礼”。

第一份来自政策端：政府工作报告首次把“算电协同”与超大规模智算集群一并写入新基建工程，同时明确着力构建新型电力系统、加快智能电网建设，推动新能源上网电量全部进入电力市场、完善绿电交易机制。第二份来自投资端：1月15日，国家电网官宣“十五五”期间固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”增长40%，重点砸向特高压、配网智能化和绿电消纳——年均8000亿元的投资强度，相当于再造一个电网版的超大规模基建周期。第三份来自产业端：AI算力呈指数级爆发，据测算“十五五”末全国算力中心用电量将从2024年的1660亿千瓦时增至4000亿-7000亿千瓦时，去年12月上海更完成了全国首次AI百卡智算集群跨省转移，104张算卡的任务3分钟内从临港转移至800公里外的福建，算力跟着绿电走从概念跑通了实测。

政策、产业、资金三重共振，电力电网赛道彻底热了起来。但打开行情软件，问题随之而来：市面上5只主流电力电网指数——电力指数（H30199）、中证绿色电力（931897）、国证绿色电力（399438）、电网设备主题（931994）、恒生A股电网设备（HSCAUPG）——名字相似，到底有啥区别？该选绿电还是电网设备？哪只基金能直接抄作业？

答案的关键，在于先分清一个底层分野：这五只指数，本质上只分两类——发电端与设备端，对应两种完全不同的赚钱逻辑。

表：电力电网五只主流指数全景定位

指数赛道定位行业分布特征电力指数发电端·全产业链“全能选手”横跨火电、水电、风电、核电、光伏与电网六大细分赛道，传统能源与新能源一个不缺，唯一含纯火电企业中证绿色电力发电端“稳健+成长”均衡派以光伏、风电、水电等清洁能源为主，同时纳入火电转型龙头对冲波动国证绿色电力发电端“双碳”纯度最高的极致绿电纯绿电运营龙头为主，兼有少量风电设备制造中证电网设备主题设备端全产业链“百科全书”覆盖特高压、智能电表、配电自动化全环节恒生A股电网设备设备端高纯度龙头指数聚焦输变电、电网自动化、通信线缆三大核心环节

数据来源：中证指数、国证指数、恒生指数官网 截至：2026.10.22

发电端三兄弟：卖电的三种姿势

发电端赚的是卖电的钱，逻辑核心是用电量增长、电价机制与电改红利。三兄弟各有性格。

电力指数（H30199），全称中证全指电力公用事业指数，是其中的”全能选手”。 这只发布于2013年的老牌指数覆盖发电、输电、配电全环节，相当于整个电力产业链的晴雨表：横跨火电、水电、风电、核电、光伏与电网六大细分赛道，传统能源与新能源一个不缺。更重要的是，它是五只指数中唯一包含纯火电企业的，像大唐发电这类标的只有它持有。

别小看这一点：火电在容量电价机制落地、煤价回归合理区间后，盈利稳定性大幅增强，恰好契合“十五五”规划中统筹传统能源与新能源的顶层设计。进可享受绿电与算力需求的成长弹性，退有火电水电的股息压舱，是五只指数里“攻守兼备”属性最完整的一只。

中证绿色电力（931897）走的是“稳健+成长”的中间路线。覆盖光伏、风电、水电等清洁能源，但又创新性纳入华能国际、国电电力等火电转型龙头——这类企业一边靠火电保盈利，一边大力布局新能源。既想吃绿电交易机制完善后的溢价，又想用火电转型企业对冲波动，适合“既要又要”的投资者。

国证绿色电力（399438）则是“极致派”。 50只成分股，采用绿色业务占比分档定权的机制，是“双碳”战略下纯度最高的绿电观测工具——长江电力、三峡能源、中国核电，一水儿的纯绿电核心企业，前十大集中度54.35%。长期逻辑最硬，直接对应非化石能源消费占比25%的目标，但纯绿电组合对电价政策和来水波动的弹性也更大，波动天然高于931897。

设备端双雄：卖铲子的，估值已经先到山顶

设备端赚的是“卖铲子的钱”，逻辑核心是国网4万亿的资本开支流向——这条线弹性更大，但代价也摆在明面上。

中证电网设备主题（931994）是“百科全书”：80只成分股，覆盖特高压设备、智能电表、配电自动化全环节，特变电工、亨通光电、国电南瑞三大龙头合计占比近30%，另有通信设备仓位适配智能电网叙事。国网4万亿中约1.6万亿投向特高压、1.2万亿投向配网智能化，它是最直接的受益者。

但风险同样直接：该指数PE-TTM一度冲到43.34倍、处于近5年100%分位，估值拉满。即便经历回调，最新PE仍达26.97倍，是发电端指数的约1.4倍。（数据来源：Wind 截至：2026.10.22）

恒生A股电网设备（HSCAUPG）是“优等生”：2025年修订编制规则后成分股精简至50只，要求企业电网收入占比不低于40%，纯度拉满；前十大集中度近60%为五只之最。支撑逻辑也够硬：AI算力用电激增下，数据中心高可靠性供电需求爆发，叠加高盛测算的2025-2030年全球12万亿美元电网投资、大摩测算的美国77GW供电缺口，行业景气度毋庸置疑。

问题在于：近一年翻倍的涨幅，意味着相当部分的预期已经提前兑现——2026年7月以来该指数已下跌超11%，追高的资金或正在承担“利好兑现”的阵痛。

业绩与估值的十字路口：一组数据看清赔率

把五只指数放到同一张估值与表现的坐标系里，分水岭非常清晰。

估值端：两只电力指数PE-TTM均为18.92倍，国证绿电20.50倍，电网设备主题26.97倍——设备端比发电端贵了四到八成。表现端：2026年以来，发电端三只指数悉数收正（+0.34%至+1.52%），设备端两只全部收跌（-3.08%、-6.20%）。一边是便宜且正在悄悄走强，一边是贵且正在高位震荡。（数据来源：Wind 截至：2026.10.22）

数据来源：Wind 截至：2026.10.22

再看业绩的路径差异。H30199近五年的年度涨跌幅是：2021年+42.52%、2022年-16.39%、2023年-0.98%、2024年+11.86%、2025年-1.28%——涨的时候不掉队，跌的时候扛得住，近5年累计涨幅10.28%，跑赢同期中证红利指数的3.42%。相比之下，HSCAUPG高波动组合，潜藏着高赔率已被透支的风险。

为什么最稳健的答案是中证全指电力公用事业指数（H30199.CSI？

电力板块最大的难点，不是“要不要配”，而是“配哪一种电源”。押火电赌煤价与电价机制，押水电赌来水，押核电赌核准节奏，押绿电赌消纳与补贴——任何单一选择，本质上都是赌一个变量。

中证全指电力公用事业指数（H30199.CSI）提供的是一篮子解法。该指数由中证指数有限公司编制，2013年7月15日发布，以2004年12月31日为基日、1000点为基点，从中证全指样本中选取电力公用事业行业59只证券，横跨火电、水电、风电、核电、光伏与电网六大细分赛道。

从基本面角度，当下电力行业基本面或逐步改善。需求端，算力扩张叠加制造业复苏，用电增速持续高于GDP增速；价格端，电力市场化改革深化，容量电价、辅助服务市场等机制逐步完善，电力企业的盈利稳定性显著提升。对于普通投资者而言，无需深入研究各家电厂的煤价长协比例、区域电价政策等复杂变量，通过一只指数即可实现对电力板块的整体配置。

更重要的是，大型电力企业普遍具备较强的分红能力——水电企业进入成熟运营期，资本开支高峰已过，自由现金流充沛；火电企业在煤价中枢下移与容量电价机制下，整体盈利或有修复迹象。这使得电力指数在具备成长属性的同时，也保留了可观的红利特征。

指数于2013年发布，以2004年12月31日为基日，基点1000点。该指数成分股高度集中于公用事业板块，电力行业权重占比100%（申万二级），是一只较为纯粹反映电力运营龙头整体表现的指数。（数据来源：Wind 截至：2026.06.08 注：行业为申万二级行业）

从市值风格看，指数偏向大市值企业，59只成分股平均总市值超3.2万亿元，其中市值超千亿的有9只个股，小市值公司（100亿）仅8.47%，龙头特征显著。（数据来源：Wind 截至：2026.08.16）

从需求端看2025年，我国全社会用电量增长主力已从钢铁、水泥等传统高载能行业，切换为算力、芯片、充换电等新兴产业。其中，算力中心总用电量达1700亿千瓦时，占全社会用电量的1.6%；八大算力枢纽用电近3年平均增速约为39.5%，远高于全社会用电量平均增速。（数据来源：国家电网 截至2025.12.31）

产品方面，电力ETF景顺（159158）紧密跟踪中证全指电力公用事业指数，与覆盖电力设备、电网设备等中游制造环节的泛电力主题产品不同，该基金100%聚焦于电力及公用事业运营企业，成份股涵盖火电、水电、核电、风电及光伏运营商，不涉及设备制造与工程环节。这种“纯运营端”定位使产品属性更贴近高股息、低波动的公用事业特征，而非高弹性、高波动的制造业特征。

作为国内较早布局ETF领域的公募机构之一，景顺长城基金管理有限公司在指数产品设计与运作方面积累了丰富经验。公司旗下ETF产品线覆盖宽基、行业、跨境及Smart Beta等多个维度。

基金经理龚丽丽女士2022年3月加入景顺长城基金管理有限公司，具有15年证券、基金行业从业经验，9.17年投资经验，现任景顺长城多只ETF及联接基金的基金经理，在指数跟踪、成分股调整及流动性管理方面具备成熟的方法论。专业的投研团队为电力ETF景顺（159158）的日常运作提供了坚实的后台支持。（数据来源：Wind/景顺长城基金 截至：2026.6.30）

常见FAQ解答

Q1：为什么说电力板块当前重回资金视野？

近20日申万一级行业中，银行与煤炭等公用事业板块主力持续流入。电力公用事业指数股息率约2.83%，分位点处于80.9%的历史分位置，当前股息率反映出公用事业板块作为典型的防御性资产，在当前市场环境下具备较强的现金流与股东回报能力。叠加迎峰度夏用电高峰、容量电价改革落地及“算电协同”战略推进，板块在具备防御底仓属性的同时，亦存在成长弹性的释放空间。（数据来源：Wind 截至：2026.08.17）

Q2：电力ETF景顺（159158）有哪些值得关注的产品特点？

产品成立于2026年1月16日，管理费0.50%、托管费0.10%，综合费率0.60%处于行业主流水平。采用完全复制法跟踪，力争日均跟踪偏离度绝对值不超过0.2%。（数据来源：Wind/深交所 截至：2026.06.08）

Q3：跟踪的是什么指数？

跟踪中证全指电力公用事业指数（H30199.CSI），从A股电力及公用事业领域选取标的，电力行业权重达100%，覆盖火电、水电、核电、风电及光伏运营商。前十大权重股合计占比约50.04%，聚焦长江电力、中国核电、三峡能源等个股，是反映电力运营核心资产整体表现的代表性指数。（数据来源：Wind 截至：2026.08.16 注：行业为申万二级行业）

Q4：与其他电力主题产品有哪些差异？

相比覆盖电力设备、电网设备等中游制造环节的泛电力产品，电力ETF景顺100%聚焦发电运营端，收入结构具备公用事业行业典型的稳定现金流与可预测性特征。相比主动管理型基金，ETF费率更低、持仓透明、交易灵活。

Q5：ETF比个股有哪些优势？

电力板块虽属防御性行业，但煤价波动、来水丰枯、政策调整等仍会对单一企业盈利造成显著影响。ETF通过指数化投资一篮子覆盖水电、核电、火电及新能源运营商，分散单一公司的经营风险。无需深入研究个股基本面，即可参与电力板块价值重估，或更适合普通投资者配置。

风险提示：

1、文中涉及的相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。

2、文中登载的指数涨跌幅仅供参考，不预示未来表现亦不代表具体基金表现。登载的基金过往持仓不代表基金经理未来的投资方向亦不构成任何投资建议，最新持仓可能有变化。

3、景顺长城中证全指电力公用事业交易型开放式指数证券投资基金晨星风险评级：中，适合激进型、积极型、稳健型投资者。

4、关于基金销售费用的说明： 景顺长城中证全指电力公用事业交易型开放式指数证券投资基金：投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过申购或赎回份额0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。场内交易费用以证券公司实际收取为准。

5、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利也不保证最低收益。我国基金运作时间较短,不能反映股市、债市发展的所有阶段,基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险请投资者全面认识本基金的风险特征,听取销售机构的适当性意见,结合自身风险承受能力,谨慎投资。投资者应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。