过去几年，全球ETF从单一指数跟踪向更丰富的策略形态延展，主动ETF便是其中一条路径。2026年，这一趋势在国内落地：6月沪深交易所发布主动ETF业务指引；首批18只主动ETF于10月23日开售，三个交易日内11只触及20亿元募集上限，全市场累计募集超过280亿元。大成红利智选主动ETF(158902)是这批产品中红利策略的代表样本之一。

从"跟踪指数"到"更多策略形态"

ETF在中国起步时以指数基金为主要形态，把一篮子股票打包成可在交易所买卖的份额。这种"被动跟踪+场内交易"的组合，让ETF长期成为低费率、高透明度、强流动性的代表。

但ETF的价值并不局限于被动复制，在全球市场上，主动管理策略与ETF机制的结合早已有成熟的产品形态，而非停留在概念推演阶段。ETFGI数据显示，截至2026年4月底，全球主动管理ETF资产规模达2.33万亿美元。美国市场上，主动ETF的数量甚至已超过被动ETF。

国内的相关进程在2026年显著提速。6月17日，沪深交易所同步发布主动ETF业务指引，为这一品类确立制度框架；10月19日，首批18只主动ETF获得证监会同意注册，并于10月23日起启动发行，单只产品首次募集上限为20亿元。

主动管理策略与ETF机制衔接的优势

传统主动基金并非没有优点，但是其载体长期停在场外：按净值申赎、交易相对不便、持仓披露低频。主动投资管理的核心能力——选股、择时、组合构建——与ETF机制衔接，能解决这些长期痛点。

其一，流动性与交易效率。场外主动基金按当日净值申赎，买卖有确认周期；ETF在交易所挂牌，投资者可在交易时段内按实时价格即时成交。

其二，透明度与纪律。ETF每个交易日开市前披露申购赎回清单（PCF），主动ETF的PCF基于前一交易日日终真实持仓制作，组合结构每日可见，构成一种外部监督。而场外基金仅能按季披露前十大重仓股，存在时滞与盲区，投资者无法及时核验实际持仓，事实上无法做到当日真实持仓的每日披露。

其三，费率与持有成本。主动ETF的管理费率一般介于被动ETF与普通场外主动基金之间，无持续销售服务费，场内交易佣金通常低于场外申赎。

需要强调的是，引入ETF机制并不改变"主动"的属性。主动ETF业务指引明确，主动ETF是"基金管理人自主选择投资策略、不以跟踪特定指数为投资目标"的基金，并对组合分散度、底层资产流动性、换手率等设定约束，让主动策略在透明、可交易的同时保持稳健。

红利策略、主动决策与交易型架构的结合

158902是这一品类下的红利策略产品，定位"红利底仓+质量筛选+风险优化"，承载了红利策略的收益逻辑、主动管理的决策逻辑，以及ETF的交易与披露架构。

先说红利策略。红利投资通常以股息率为出发点，但158902并不以股息率作为单一排序依据。该产品以中证红利指数为风格锚，业绩比较基准为中证红利指数收益率——基准仅用于表征风格、衡量业绩，并非强制跟踪。在"红利底仓"之上，量化模型将股息率与现金流质量、ROE、ROIC、成长等指标并列考量，通过质量筛选判断分红能否持续。

再看主动决策。158902采取双基金经理共管模式，由模型输出多维度打分与风险约束，基金经理在候选池内权衡与构建组合。

第三是交易型架构。158902的申购赎回清单基于前一交易日日终真实持仓制作，每个交易日开市前披露。投资者既能通过场内交易获得流动性，也能像查看"持仓清单"一样核对组合是否按既定框架运作。

主动ETF品类的发展意义

主动ETF的落地，意义不止于多了一批新产品。对中国公募基金行业而言，它意味着产品供给的结构性丰富：主动ETF把主动投资管理能力装进一个透明、可交易、相对低成本的载体，为投资者提供了介于"被动"与"场外主动"之间的新选择。

对市场而言，首批聚焦红利、价值、均衡等稳健型策略产品的平稳落地，既呼应投资者对稳健收益、降低波动的配置需求，也契合监管引导中长期资金入市、增强市场稳定性的方向。

当然，产品形态创新提供的是更好的工具，而非自动的收益。主动ETF解决了场外主动基金的部分信息不对称问题，但“每日可见”不等于“每日正确”；另外主动ETF需每日编制、复核基于真实持仓的PCF清单，并配合维护IOPV等数据，运营复杂度相对高于被动ETF，对基金公司的系统、人员和风控能力要求也会相应提高。投资者需结合自身风险承受能力、投资目标与资金安排审慎决策。

常见问题解答（FAQ）Q1：主动ETF和被动ETF、场外主动基金，本质区别在哪里？

A1：被动ETF以跟踪指数为目标，成分与权重由指数规则决定；场外主动基金按净值申赎、持仓低频披露；主动ETF则兼具"主动选股"与"场内交易"：管理人自主选策略、不以跟踪指数为目标，在交易所上市，每日基于真实持仓披露PCF。

Q2：158902的“主动”体现在哪里？它和中证红利指数是什么关系？

A2：中证红利指数是业绩比较基准和风格锚，不是跟踪标的。158902的量化模型在股息率之外纳入现金流质量、ROE、ROIC、成长性等维度，可以在中证红利成分股内部调整权重，也可以在备选股和非成分股中选股。指数提供参照系，主动判断决定实际持仓。

Q3：主动ETF对普通投资者有什么实际意义？

A3：主要体现在三点：一是场内交易，买卖即时、资金使用灵活；二是持仓透明，可定期核对组合是否按既定框架运作；三是成本优化，管理费率通常介于被动ETF与场外主动基金之间，持有成本相对较低。简而言之，它让投资者能以较低门槛、较高透明度持有主动策略产品。

产品卡：大成红利智选主动ETF（158902）

底层资产分布与策略特征：大成红利智选主动ETF（158902）由大成基金发行，是一只采用主动管理策略的股票型ETF，定位“红利底仓+质量筛选+风险优化”，主要投资于红利主题的上市公司，在严格控制风险并保持良好流动性的前提下，力争实现基金资产的长期稳健增值。

158902投资于股票、存托凭证的比例不低于基金资产净值的80%（港股通标的股票投资比例不超过基金股票资产的50%），投资于基金界定的红利主题相关股票（含存托凭证）占非现金基金资产的比例不低于80%。

发售与流动性基础：该基金于2026年10月16日获中国证监会准予注册，发售时间为2026年10月23日至2026年11月5日，场内简称“红利智选主动ETF大成”，首次募集规模上限为20亿元人民币。截至2026年10月27日，募集期内已触及上限并完成募集，对有效认购申请将采取“末日比例确认”的比例配售。

运作机制与基金经理：该基金为主动管理交易型开放式股票基金，以中证红利指数为风格锚，业绩比较基准为中证红利指数收益率（业绩比较基准仅作为表征产品风格与衡量业绩的参考，非强制跟踪标的）。基金年管理费率为1.00%，年托管费率为0.15%，采取双基金经理共管模式。

风险提示：本文仅为行业信息梳理与产品分析，不构成任何投资建议。文中涉及的产品要素以基金合同和招募说明书为准。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金经理历史业绩不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。投资有风险，入市需谨慎。