文｜董柳

10月28日，太阳纸业（002078）召开第九届董事会第十四次会议，审议通过三季报、两项投资议案及南宁太阳增资等多项议案。

三季报显示，公司前三季度营收319.64亿元，同比增长10.46%；归母净利润29.22亿元，同比增长16.88%。单看第三季度，营收111.02亿元，同比增长13.03%；归母净利润9.71亿元，同比增长34.89%。Q3的利润增速较前三季度整体水平明显抬升。

同日获董事会通过的两项议案，均落地于山东基地颜店厂区，合计投资40亿元。一份三季报与两份投资议案在同一次董事会上落定，构成了观察这家林浆纸一体化龙头的完整切面。

Q3的利润弹性：箱板纸对冲文化纸

太阳纸业创建于1982年，总部位于山东济宁兖州，2006年在深交所上市。公司主营机制纸、纸制品、木浆及纸板，产品覆盖文化用纸、包装用纸、生活用纸与特种纤维溶解浆，是国内纸、浆产品配置最全的造纸企业之一。经过四十余年发展，太阳纸业已构建山东、广西、老挝三大生产基地，形成林浆纸一体化产业格局，截至2025年末年浆纸产能超过千万吨。

整体来看，Q3的利润增速较前三季度整体水平明显抬升，箱板纸景气与自制浆产能释放共同构成了这一单季表现的主要支撑。

据卓创资讯数据，第三季度受传统消费节日订单释放影响，下游包装厂进入季节性旺季，箱板纸全国均价达到3822元/吨，环比上涨4.68%，同比上涨9.14%。华泰证券研报显示，同期箱板纸、瓦楞纸均价同比分别上涨5.9%和15.6%。包装纸板块的景气，对太阳纸业Q3的盈利形成了直接支撑。

40亿议案：包装纸扩能与自制浆补强

据华泰证券研究报告，山东新增浆纸产能投产，拟再投40 亿元完善基地布局山东颜店70 万吨高档包装纸、60 万吨漂白化学浆项目分别于26 年8 月、9 月投产，后续爬坡有望贡献销售增量，并进一步完善基地浆纸配套。

两项投资议案的方向各有侧重，但都指向山东基地的成本与产能结构。

年产60万吨绿色纸基包装新材料项目，预计总投资15亿元，以再生纤维和商品木浆为原料，新建一条包装纸生产线，建设周期18个月。公告称，该项目将“进一步提升基地包装类纸产品的档次和品质”。

年产50万吨天然生物质纤维及碱回收等配套工程项目，预计总投资25亿元，以商品木片为原料生产化学木浆，配套建设碱回收、余热发电、白泥回收及110kV升压站，建设周期同为18个月。该项目的指向更为明确：提升山东基地自制浆生产能力，“有效减少对外购木浆的依赖”。

审批状态值得留意。由于包含本次投资在内，公司连续12个月内新项目累计投资金额超过最近一期经审计净资产的20%，两项议案均已获董事会通过，但尚需提交股东会审议。项目已取得山东省建设项目备案证明，其他审批事项尚待有关部门批准或备案。资金来源为自有或自筹，按公司预计进度，2026年底前完成总投资的20%，2027年四季度进入试产阶段。

值得一提的是，公司另公告拟以自有资金10亿元对全资子公司南宁太阳纸业增资，注册资本由30亿元增至40亿元，指向广西基地项目建设与生产经营的资本需求。

产能接续的逻辑与行业环境的约束

将两项新议案放回太阳纸业山东基地的产能序列中看，其定位是清晰的。但行业环境并不构成一条坦途。60万吨包装纸项目的公告列出了风险提示：若宏观经济增速放缓导致下游需求复苏不及预期，或行业新增产能集中释放引发阶段性过剩，抑或环保、能耗政策出现调整，均可能导致产品售价承压。卓创资讯监测数据显示，Q3箱板纸均价同比上涨9.14%后，其对Q4的判断为“先跌后涨”，旺季过后的需求承接力度是新增产能面临的第一道检验。

文化纸的盈利修复同样需要时间。华泰证券研报数据显示，Q3双胶纸、铜版纸均价同比分别下跌9.3%和13.3%，文化纸价格仍处于承压区间。太阳纸业将资本开支集中投向包装纸和自制浆，是在当前纸种分化格局下选择了盈利韧性更强的一端。40亿元议案尚待股东会审议，审批与建设周期跨越2027年，从议案到试产之间的路径，仍需在行业波动中逐段走完。