文｜医药研究社

蔡买松出任太极集团董事长两个多月后，总部的一纸架构调整公告落地。近日，太极集团公告：撤销市场中心与销售中心，合并设立营销中心；撤销战略与运营部，重组为运营中心；总部职能部门从15个缩减至14个。

动作不算大，指向却清楚：此次调整后，品牌策划和渠道执行有望在同一营销中心下加强协同；公告也提出提升总部“战略+运营”的管控能力。对一家营收连续两年下滑、2026年前三季度扣非净利润已由盈转亏的老牌中药企业来说，换张“牌桌”只是开场。牌怎么打，才是后面真正要回答的事。

一张利润表的两面

太极集团2025年年报乍看提气：归母净利润1.21亿元，同比增长352.38%。剔除掉非经常性损益，扣非净利润为4367.17万元，非经常性损益贡献约7690万元，占归母净利润的比例超过六成。需要说明的是，扣非净利润为4367.17万元，较2024年的扣非净利润2665.27万元增长13.32%；而归母净利润同比增长352.38%，主要受2024年归母净利润基数极低以及非经常性损益由负转正影响。

费用端的变化是重要线索。2025年销售费用从2024年的32.87亿元压到16.48亿元，销售费用率从2024年的26.5%落到15.7%。年报的解释是，销售结算模式发生变化，叠加销量下降。

到了2026年，费用继续下降的空间收窄，经营压力更直接地体现在收入、扣非利润和现金流上。上半年营收50.85亿元，同比下降10.13%；扣非净利润4017.66万元，下降66.45%；经营活动现金流净额从上年同期的1.15亿元转为-2.22亿元。与此同时，销售费用反弹19.56%至9.47亿元，研发费用下降26.59%至1.01亿元。公司解释，研发费用下降与项目进展阶段、试制费和技术服务费减少有关。销售费用有所反弹，而收入仍未跟上。

2026年三季报显示，前三季度营业收入71.76亿元，同比下降11.27%；归母净利润2571.37万元，同比下降84.50%；扣非净利润由上年同期盈利9083.83万元转为亏损3521.19万元；第三季度单季归母净利润亏损6214.36万元，上年同期为盈利2710.80万元。公司将其归因于集采产品和止咳类产品销量下降、经营利润减少，以及资产处置收益减少。

把2025年的高增长和2026年的骤降摆在一起，至少说明：过去两年的报表修复更多受到费用变化和一次性因素影响，尚不能视为经营基本面的反转。销售费用下降对利润有阶段性支撑，但可持续空间有限；研发费用下降公司已有解释，长期产品储备和后续项目进展仍需跟踪。

问题根子还能往更早追溯。2023年藿香正气口服液销售收入一度冲到22.71亿元，同比增长45%，但相当一部分货沉淀在渠道里，没到终端。2024年渠道开始消化库存，该品种全规格销量同比下降45%，其中10ml×10支×70盒主力规格销量下降35.34%，医药工业营收缩水32.25%。随着渠道进入去库存阶段，太极集团业绩随之下滑，实际上是在为2023年形成的渠道沉淀还账。

先动组织，是较容易启动的一步

蔡买松的履历，让这次调整不太让人意外。他长期在国药体系做运营管理和风险管控，曾任国药控股副总裁、上海现代制药副董事长。他的路数，与前任董事长俞敏市场营销出身的路数有明显差异。俞敏于2026年7月20日因工作调整辞任，蔡买松8月10日经董事会选举当选董事长，相关公告于8月11日对外披露。

过去市场中心和销售中心分设，分别承担品牌策划与渠道执行职能。此次合并设立营销中心，有望在架构上加强品牌策划与渠道执行的协同；重组后的运营中心，有望加强战略规划与日常运营的衔接，提升总部层面的统筹协调能力。国药体系出来的管理者，对“战略+运营”这套管控框架并不陌生。

但架构合并本身不产生效率。权责怎么划、考核指标怎么定、原来两个部门的人怎么磨合，决定新营销中心是一个真正贯通的经营单元，还是只换了块牌子。公告里的说法是“提升总部‘战略+运营’的管控能力”，落到执行层面，得看营销中心对终端动销有没有实际掌控力，运营中心对投入产出效率有没有约束力——不是部门数量加减那么简单。

底牌还在，牌却不全

太极集团不是没有可打的牌。2026年上半年，藿香正气口服液在OTC渠道营收同比增长31%，带动消化及代谢用药板块增长10.83%；通天口服液、散列通及一款鼻窦类口服液在OTC渠道营收分别同比增长20%、38%、14%。中药材资源板块营收增长12.19%，中药饮片业务增长175.20%。2026年6月，国药太极涪陵制药厂入选世界经济论坛“灯塔工厂”网络，是全球首座中药工业“灯塔工厂”。研发端也有进展：2.2类中药新药获批临床，中药1.1类创新药已完成Ⅱ期临床，化学药1类创新药同样获批临床。但这些是上半年的账。到三季报，几个板块的走势已经反转：前三季度消化及代谢用药、呼吸系统用药主营收入分别下降4.37%和21.32%，中药材资源板块也下降0.89%。

局部亮点说明品牌资产还在，但撑不起大盘。藿香正气口服液在2024年销量大幅下滑之后，2025年整体销量继续下降2.03%，支柱品种的业绩波动，始终是影响报表表现的核心不确定性变量。中药材资源板块上半年增速虽快，收入体量仅相当于集团合并营收的一成左右，短期对冲不了工业板块的下行。

更值得留意的是现金流和收款节奏：截至2026年6月底，应收账款29.41亿元，较年初的21.43亿元增长37.21%。收入往下走，应收账款往上蹿。公司给出的解释是年初铺货、部分货款尚未到结算期，但收入下降与经营现金流转负同时出现，回款节奏仍值得跟踪。

行业环境也不给缓冲。集采扩围、医保控费、穿透式监管持续深化，中药企业面对的价格压力和合规成本都在往上走。太极集团2025年营收下降15.23%，集采对主要产品价格的影响是绕不开的一项。合规成本的分量，还有一个具体案例：2025年3月17日，四川省药监局监督检查通告认定，一款注射液产品的上市许可持有人四川海梦智森生物制药有限公司未能有效监控受托生产，受托生产企业太极集团四川太极制药有限公司部分批次产品的关键生产过程出现偏差，综合评定不符合药品生产质量管理规范（GMP）要求。国家组织药品联合采购办公室据此将两家企业一并列入“违规名单”，暂停其自2025年3月18日至2026年9月17日参与国家组织药品集中采购活动的申报资格。目前该暂停期限已期满。

这样的外部条件下，靠费用压缩或渠道沉淀修报表的空间已经很小了，组织效率的提升得变成终端动销和回款质量的改善，才站得住。

组织架构调整是主动求变的信号，但信号本身不是答案。蔡买松上任后的两个多月，做了一件组织层面该做、也相对容易启动的事。难的在后面：新营销中心能不能让投入更准地变成终端销量，运营中心能不能在收入承压时守住现金流底线，藿香正气之外的品种能不能长出足够的体量。三季度这一份报表已经说明，下滑的斜率还没有止住。新架构能不能把它扳回来，我们拭目以待。