隔夜美股科技重挫，纳指跌1.07%报25164.32点。芯片股普跌，费城半导体指数跌3.37%，英特尔跌近9%，西部数据、AMD、希捷科技跌超7%，闪迪跌超6%。今日A股科技跟随调整，截至发稿科创50回调超3%，创业板指跌近2%。

资金面上，昨日多只宽基ETF成交再度放量，成交额突破20亿元的股票型ETF多达20只。科技赛道交投活跃，资金持续关注双创板块，科创50ETF汇添富（588870）近10天净流入超2亿元，创业板ETF汇添富（159247）近10天吸金超3.8亿元，今日盘中再获净申购3400万元！

科创50热门股多数飘绿：源杰科技跌超8%，寒武纪跌超7%，澜起科技跌超5%，海光信息跌超4%，中微公司、佰维存储跌超3%。创业板指热门股涨跌互现：中际旭创、天孚通信、君正股份跌超8%，三环集团跌超5%，新易盛跌超4%；阳光电源、芒果超媒逆市涨超5%，宁德时代涨超4%，东方财富涨近1%（成分股仅做展示，不作为个股推介）。

消息面上，11月2日晚，李佳琦直播间迎来双十一新爆款——千问办公Token。开卖仅半小时，就售出10万份千问办公个人会员月卡，累计约2万亿Token。

明年出货量翻倍？阳光电源利好引爆光伏板块。阳光电源管理层在机构投资者交流会中释放了强烈的积极信号，董事长曹仁贤表示受全球订单强劲支撑，公司明年储能出货量有望在今年基础上接近翻倍，显著高于此前市场预期，极大提振了资金对公司中长期业绩增长的信心。另外，光伏与储能行业经历了长期的低价无序竞争后，正加速走出“内卷”困境。近期多家主流逆变器及储能设备大厂先后官宣调价（上调5%-15%不等），以应对元器件与综合成本波动，直接带动了整个产业链的毛利率修复预期。

海外方面，迈威尔科技将以全股票方式收购光通信器件制造商Lumentum，交易隐含企业价值约1150亿美元。若不计SpaceX与xAI的合并，按股权价值计算，这是全球科技行业史上规模最大的并购。

苹果2026财年第四财季营收1144.8亿美元，同比增12%，创九月季度纪录；净利润307.1亿美元，每股收益2.10美元，同比增14%；毛利率47.9%，含约1个百分点关税退款利好。

【机构：11月继续震荡筑底，成长和消费风格可能相对占优】

华金证券指出，当前来看，A股11月可能继续震荡筑底。（1）11月政策和外部事件可能偏积极。一是11月政策仍可能偏积极。二是11月外部风险仍可能有限：首先，美国中期后美伊冲突有进一步升级的可能；其次，11月国际重要关系可能保持平稳。（2）11月经济和盈利可能修复回升。一是11月经济可能继续低位有所修复：首先，11月地产投资可能继续偏弱，制造业投资和基建投资增速可能企稳有所回升；其次，11月出口同比可能继续维持较高增速；最后，11月消费增速可能继续企稳有所回升。二是11月企业盈利可能继续处于上升趋势中。（3）11月流动性可能维持宽松。一是11月宏观流动性可能维持宽松：首先，美短期可能难连续加息；其次，11月国内央行可能继续加大资金投放。二是11月股市资金流入可能边际改善。

11月成长和消费风格可能相对占优，大小盘风格可能偏均衡。华金证券认为，11月成长和消费风格可能相对占优。一是复盘历史，11月成长和消费风格相对占优：2010年以来16年中，成长有5年、消费有4年在11月涨幅排名第一。二是当前来看，今年11月成长和消费风格可能相对占优：首先，11月成长行业景气上行、政策支持、流动性宽松；其次，11月消费支持政策可能不断落实，市场情绪偏低下机构资金配置可能偏向稳定类的消费行业。

华金证券表示，11月行业配置建议均衡配置超跌的科技成长和低估值蓝筹等行业。（1）11月部分科技成长和消费等行业可能相对占优。一是复盘历史，11月景气改善和政策支持的行业表现相对占优。二是当前来看，今年11月部分科技成长和消费行业表现可能相对占优。（2）11月建议逢低配置：一是政策和产业趋势向上的医药（AI制药）、机器人、传媒（AI应用、游戏）、计算机（AI应用）、军工（商业航天）、电子（半导体、AI硬件）、通信（AI硬件）、有色金属、电新（AI电力）等；二是消费、石化、电力、煤炭等低估值蓝筹行业。

（华金证券20261031《十一月继续震荡筑底，均衡配置》）

【拐点的出现：海外科技巨头的投资回报再度受到市场的审视】

国金证券指出，从近期美股云厂商财报来看，AI相关投入持续高企，但盈利与现金流的兑现速度仍难以匹配资本开支的扩张幅度，未来投资回报与融资可持续性并未获得明确保证。当前云业务收入的持续增长意味着AI投入正在转化为可量化的投资回报，符合预期；但与此同时，新世界与旧世界的矛盾也在激化，谷歌广告与亚马逊电商收入增速均边际下行，在新业务的发展尚不足以带来充裕现金流的同时，传统业务增长动能的走弱则削弱了当下云厂商依靠内部现金流支撑巨额资本开支的能力。

而从债务与收入的视角来看，随着云厂商外部融资规模的扩张，利息支出也开始对利润产生一定的侵蚀，典型的如亚马逊利息支出占净利润比重由25年平均3%提升至26Q3的8.2%。尽管新业务确实在增长，但传统业务受损叠加利息负担加重，反而使得谷歌和亚马逊自由现金流出现大幅回落，这也意味着当下云厂商仍难以形成“云业务增长→现金流修复→资本开支扩张”的正向循环。财报披露后各家云厂商不同的业绩表现也使得股价表现存在差异，微软因能够实现正自由现金流而获得市场的“奖励”，财报披露后EPS上调且股价上涨；而亚马逊、谷歌则因业绩miss（财报披露后EPS下调）、现金流骤降而出现股价大跌。

目前看，对美债利率而言，随着一致预期中2026Q4的AI资本开支放缓，美债利率的顶部可能已经出现，但考虑到当下美国经济基本面仍具备韧性，未来美债利率的下行幅度则仍有待观测，利率的快速下行仍需要等待AI融资出现快速收缩的下一个路标信号。

【科技调整的幅度观测：2007周期股VS 2026的硬件科技】

国金证券从两个维度来看科技调整的幅度：（1）此前提出本轮AI产业周期可类比于2005-2007年中国的制造业投资周期。对比2007-2008年周期股与本轮科技股股价的回撤有相似之处：两者本轮科技股自7月初调整以来回撤幅度约54%，都出现在美国科技股只是上行逆转但未出现明显调整之前；2007-2008年美股见顶并未出现次贷危机前，中国周期股于2007年10月见顶至2008年6月回撤幅度为62%。但值得关注的是，2008年美股真正的加速下跌是在2008年8月之后，彼时则对应次贷危机风险升级、产业链量价齐跌；与此同时，A股也未能幸免，2008年8月之后全A仍有40%以上的跌幅，相关周期板块跌幅也接近50%。当下来看，中国AI硬件相关资产是美国上游供应商，和中国在2007年加入WTO后是美国需求供给方有类似，后续需要密切关注美国科技与债务周期情况。目前来看，尽管云厂商模式的可持续性仍有担忧，但AI商业化路径确实正在体现，仍在分歧时期。

（2）从市场交易指标来看：①两融担保比例本周继续回落；②主要宽基指数隐含波动率上行，当前科创50、创业板指、中证1000的隐含波动率均已升至3年90%以上的分位数水平，但上述两个指标距离历史极值仍有一定距离。③市场宽度来看，A股整体与科技股内部均已降至历史低位。当前交易结构确实已经开始具备底部条件，但交易指标距离历史极值还有一定距离则意味着倘若尾部风险出现，相关指标向历史极值靠拢仍有可能给市场带来下行风险。值得一提的是，当前AI硬件超配比例仍高于大多历史主流赛道超配比例的峰值，主动偏股基金对AI硬件整体的持仓暴露依然较高。结论是，如果交易指标进一步出现极端值且配合美股的企稳，可能才是阶段性反弹的时机。

（国金证券20261101《何处是底》）

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风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本材料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则。上述基金属于中高风险等级（R4）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为进取型（C4）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。投资者在申购/赎回ETF基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.50%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。其他基金的销售费用请参见相应基金的招募说明书、产品资料概要等法律文件。