昨夜美科技股重挫，今日亚太市场普遍低迷，韩国KOSPI指数跌超3%，科创50指数跌近5%。在此背景下，港股三大指数逆势走强，截至发稿恒生科技涨0.28%，或反映出跷跷板效应依然存在，外资对于中国资产的偏好有所增强。

港股科技热门指数中，恒生科技ETF汇添富（513260）标的指数飘红，连续第三日回升。港股通互联网ETF汇添富（159280）、港股通科技ETF汇添富（520980）标的指数小幅飘绿；港股通信息技术ETF汇添富（526030）标的指数跌超3%。

【恒生科技指数前十大热门成分股】

恒生科技热门成分股涨跌互现：京东集团-SW涨超5%，比亚迪股份涨超2%，腾讯控股、小米集团-W、美团-W涨超1%，阿里巴巴-W微涨。下跌方面，智谱跌超7%，联想集团、华虹宏力跌超6%，中芯国际跌超3%。

注：成分股仅做展示，不作为个股推介。

【消息面聚焦】

消息面上，高层新闻发布会今日召开，会上指出：目前，我国新兴支柱产业已有相当规模，去年产值接近6万亿元。研发投入高速增长，新技术新产品不断涌现，产业规模提速放量。到“最新五年”末，新兴支柱产业的产值有望翻一番，达到10万亿元以上，成为支撑经济高质量发展的重要力量。

2026年世界互联网大会乌镇峰会今天（11月3日）在浙江乌镇开幕。本次峰会以“开源开放 共建共享——携手构建网络空间命运共同体”为主题，全球多国、国际组织、企业、专家学者代表汇聚乌镇，聚焦人工智能开源开放，围绕创新发展、安全治理、文明交流、国际合作等开展多维度对话。

近期，国内监管层面暖意不断。11月2日，高层召开支持资本市场两项工具重要会议，出台一系列稳市场稳预期举措。中信建投表示，监管稳市场稳预期意图明显，核心思路是鼓励市场化资金加杠杆；后续若市场预期仍弱，不排除持续增量政策出台的可能性。

11月3日，移动互联网商业智能服务平台Quest Mobile发布《中国移动互联网秋季大报告》。截至2026年9月，中国移动互联网月活用户规模达12.81亿，同比增长0.9%；9月，月人均使用时长189.8小时，同比增长6.5%。大盘趋稳，增量却高度集中。报告显示，从移动互联网使用时长增量看，TOP2赛道增长贡献率达111.5%，短剧视频、短视频成为两大核心引擎。企业格局也印证这一判断。截至2026年9月，腾讯控股、抖音集团、阿里巴巴去重总用户量分别为12.80亿、12.59亿和12.58亿，第一梯队趋于持平。

【资金洞察】

资金面上，恒生科技是最近1个月市场资金的聚焦方向。截至11月2日的过去1个月，恒生科技指数挂钩ETF获资金净流入超39亿元，高居全市场跨境指数第一。其中，恒生科技ETF汇添富（513260）作为同类低费率ETF主流选择（0.15%/年最低档管理费）近20日累计吸金近2.5亿元！

【南向资金近7日净流入榜】

南向资金持续关注港股科技，智谱近7日净流入近37亿港元位居第一，腾讯控股、MINIMAX-W、百度集团-W、优必选也均位居榜单前十。

注：成分股仅做展示，不作为个股推介。

【港股往往领先A股“见顶”和“见底”？】

中金指出，回顾过去多年的周期起伏，港股与A股有一些容易被忽略的事实：

1、港股总是领先A股见顶（2021年2月恒科见顶、领先创业板8-9个月；此次2025年10月恒科见顶，同样领先创业板8-9个月）；反过来，港股往往也是领先A股见底；

2、924并非港股的底部，港股“真正”的底部在2024年1月底，领先A股8-9个月；

3、港股过去十年基本遵循“一年修复、一年大牛，一年大跌、一年震荡”的规律，即“一次管三年、三年等一次”，如2016年修复、2017年大涨、2018下跌、2019年震荡；2020-2021年初大涨、2021-2022年下跌，2023年震荡；

2024年修复、2025年大涨，2026年大跌，这背后只是“如有雷同”的巧合，还是另有什么规律可循？

1、港股先于A股见顶？

上一轮港股在2021年2月便开始调整，互联网监管、地产信用收缩及企业扩张放缓率先压制其表现，但A股部分成长板块行情仍延续至当年11月，两者相差约8-9个月。本轮也是如此，港股恒科2025年10月见顶，但A股科技成长行情受益于AI硬件的景气，直到6月底见顶，恰好也相差8-9个月。两轮调整中相似的时间差，也反映出港股与A股在基本面暴露和资金定价机制上的差异。

首先，行业结构决定港股更早反映经济周期尤其是居民信用周期变化，A股则靠景气结构延续更久，直到新动能也耗尽。中金指出，港股尤其是恒科更像是一个“大号版的消费指数”，互联网、电商、消费电子等泛消费板块占据较高权重，恒指还包含较多金融、地产等信用敏感行业。因此，当居民信用收缩、地产销售和消费需求走弱时，港股盈利预期和估值更容易率先承压。2021年便是如此，互联网监管和地产信用收缩拖累港股，而A股新能源、半导体等高景气行业仍能支撑行情延续。本轮同样如此，2025年底以来居民信用脉冲持续下行，拖累港股互联网和消费板块，但A股AI硬件、算力及部分出口链条仍具备较高景气度，使两地表现再度分化。

其次，离岸市场属性使港股更容易提早感受到风险偏好的“风吹草动”，A股在未完全开放的资本账户下有自己的“独立气候”。不同于A股以境内资金为主、跨境配置受到一定约束，港股作为离岸市场，需要与全球其他市场持续竞争资本。因此一旦国内盈利预期放缓、其他市场相对回报更具吸引力，海外投资者便可能率先降低港股配置，推动股权风险溢价（ERP）抬升。以外资动向为例，2021年，港股在互联网与地产风险显现后率先承受估值收缩压力，EPFR数据显示海外主动资金自2021年3月流入便开始放缓并整体震荡，主动资金配置比例也同样在当年1月底到达高点13.6%后走低，并自9月起转为低配；本轮也是类似，海外主动资金配置比例在去年10月底从6.9%降至目前5.7%，但A股市场资金直到9月以后才出现明显的负反馈。

2、港股先于A股见底？

2024年便是典型案例。市场通常将“924”视为上一轮行情的起点，但港股实际上早在2024年1月便已见底，比“924”提前约8个月。但细看后就会发现，这并非经济和盈利的见底，而是投资者在不确定环境中追求分红的固定回报，恰好港股红利占比多，进而推动指数率先企稳，本质还是一种避险思维。

首先，港股调整更早、幅度更深，仓位更低，都提供了率先企稳的条件。从估值、股息率、风险溢价和资金配置比例看，港股在2024年初就已经到了相当极端的位置。对比之下，A股上证以及创业板指在2024年初虽然也经历大幅回撤，但综合各个维度并没有港股这么极端，例如创业板指风险溢价也曾到过3.9%，但这一位置相比当时恒科的并不算极致。

其次，港股提前见底不是基本面的见底，而恰是投资者避险的体现。2024年1月底港股逐步见底直到924的底部，板块上主要是腾讯为代表的科技互联网板块（涨幅20.5%，后同）、保险（16.1%）、银行（12.3%）等高分红板块领先，但必需消费（-15.9%）与房地产（-11.4%）依然落后，恒生高股息指数2024年持续跑赢恒指与恒生科技；盈利在2024年1月底市场底部前夕，恒指与恒科EPS尚未抬升，仍处于企稳或下修阶段，这说明当时市场见底并非源于基本面企稳。相反，红利策略大行其道恰恰说明投资者在增长不确定的环境下追求稳定受益来避险。

【港股为何呈现大致“三年一轮”的周期性？】

中金指出，港股“三年一轮”并非由单一变量决定，也非完全的巧合，而是信用、资金和政策依次传导的结果。

1）居民信贷脉冲顶部与恒科顶部基本同步至领先约12个月，市场降温后，二级市场资金与筹码先行出清，一级市场融资随后降温，但两者均有一定时滞，尤其是后者：主动外资流入高点与恒科顶部基本同步至滞后约4个月，一级市场融资高点则可滞后约24个月。

2）反之，当市场走弱后，政策从反应、发力到传导也需要时间，局部托底到全面发力可间隔约15个月，全面发力领先信用底约1个月，库存底又滞后信用底约10至17个月，上述时滞叠加形成大致三年一轮的周期。

【后市展望：市场如何见底？】

总结而言，2024年初恒科先见底，是估值和情绪调整充分、机构配置降至低位、市场偏好红利、公司回购增加等多重因素的结果，924在此基础上，通过更大力度政策转向推动市场修复扩散。对比当时，估值尚未到当时极端水平，机构配置接近低位，公司回购更少、一级市场供给更多。

仅从市场自身条件看，低估值、低配置和对红利的追逐，构成了局部的相似局面，但回购和一级市场条件都仍不如当时，更何况真正促成基本面底部的基本面政策。中金认为，低估值、超卖情绪构成短期反弹条件，即赔率价值，但若要向上反转，核心在于居民信用周期的实质改善，而这需要财政政策进一步发力且向居民部门倾斜，重现“924时刻”。

（中金20261102《市场如何见底？》）

【指数修订热点关注：恒生科技指数扩容12月7日正式生效】

恒生指数公司此前就恒生科技指数编算方法修订展开市场咨询，10月7日咨询总结正式公布，修订将应用于截至9月30日的季度检讨，检讨结果11月20日盘后公布、12月7日正式生效。

10月14日，中金公司基于恒生科技指数修订规则与数据测算，恒生科技指数检讨有望纳入两类标的：

市值组门槛约400亿港元，含希音、宁德时代、建滔积层板、万国数据、长飞光纤光缆、ASMPT、壁仞科技、瑞声科技、优必选、晶泰控股等10只；

收入增长组增速均超25%，含英诺赛科、迅策、汇聚科技、胜宏科技、金山云、汇量科技、澜起科技、禾赛、极智嘉、云知声等10只。

把握AI硬科技主线，关注“AI硬件+大模型”含量更高的港股通信息技术ETF汇添富（526030）！指数成分股硬件权重在70%以上，布局电子（48%）、半导体（37%）、计算机（15%）等核心硬科技板块，不含大型互联网平台，硬科技纯度更高，直击“国产替代+算力周期”！

看好AI产业链颠覆性投资机遇，认准全市场费率最低档的恒生科技ETF汇添富（513260），恒生科技作为港股代表性核心旗舰指数，更全面表征中国顶级科技资产！恒生科技ETF汇添富（513260）管理费仅为0.15%/年，较其他同类ETF显著更低，也是全市场唯一的管理费仅15BP的恒生科技类ETF！场外联接基金（A类：013127；C类：013128）

一键布局港股科技，认准更“纯”科技属性的港股通科技ETF汇添富（520980）！阿里、腾讯、中芯国际、小米、华虹半导体，前十大成分股合计权重超82%，“世界级大厂”高度集中！标的指数聚焦TMT行业，不含医药、家电、汽车，AI属性更纯！场外联接基金（A类：025166；C类：025167）

聚焦“ATM”，一键打包港股互联网龙头，认准港股通互联网ETF汇添富（159280）！标的指数“ATM”占比超43%，前十大成分股合计权重超78%！

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。恒生科技ETF汇添富（513260）属于中高风险等级（R4）产品，适合经客户风险等级测评后结果为进取型（C4）及以上的投资者。港股通信息技术ETF汇添富（526030）、港股通科技ETF汇添富（520980）、港股通互联网ETF汇添富（159280）属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为均衡型（C3）及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于单一指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等；以上产品投资于境外证券市场，基金净值会因为所投资证券市场波动等因素产生波动。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。投资者在申购/赎回ETF基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.50%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。其他基金的销售费用请参见相应基金的招募说明书、产品资料概要等法律文件。