2025年，A股电力板块内部发生了一次悄无声息的分叉：一边是中证全指电力设备指数的一路高歌，一边是中证全指电力公用事业指数（H30199）的原地踏步。持设备端的投资者赚得盆满钵满，持运营端的投资者多少有些失落。

但时钟拨到2026年，剧情反转：电力设备指数大幅回撤，把前一年的涨幅回吐了大半；而电力指数依然小幅收正——事实上，2026年以来发电端指数悉数收涨，设备端指数全部收跌。

同一条产业链，两种截然不同的持有体验。对于普通投资者来说，问题不再是“电力赛道要不要配”，而是：配产业链的哪一端？这个问题的答案，取决于你赚的钱是趋势还是波动，以及——你是否真的拿得住。

一条产业链，两种资产：卖电的与卖设备的

电力产业链可以粗略切成两端：下游运营端，把电发出来、卖出去；中游设备端，把发电和输变电需要的设备造出来、卖进去。两端的生意模式截然不同。

运营端的收入锚定全社会用电需求——无论经济周期如何波动，电要一直用，收入确定性强，现金流像收租；设备端的收入锚定电网投资周期与订单节奏——特高压集中招标、智能化改造放量时订单井喷，投资周期放缓或竞争加剧时，估值回调也更为剧烈。一个映射的是基于刚性用电需求的”持续现金流供给”，一个映射的是制造业的“周期订单变化”。

中证全指电力公用事业指数（H30199）是运营端的代表：2013年7月15日发布，以2004年12月31日为基日，从中证全指样本中选取电力公用事业行业59只证券，横跨火电、水电、风电、核电、光伏与电网六大细分赛道，自由流通市值加权、单一样本权重不超过10%，每半年调整一次。

电力板块最大的难点本不是“要不要配”，而是配哪一种电源——押火电赌煤价与电价机制，押水电赌来水，押核电赌核准节奏，押绿电赌消纳。任何单一选择本质上都是赌一个变量，而这只指数提供的是一篮子解法。

五年数据说话：涨得少，不等于赚得少

把2021—2025年五个完整年度连起来看，两端的表现呈现出清晰的“镜像”特征。

图：两大电力指数5个完整年度收益对比

数据来源：Wind 数据区间：2021-2025

上涨年份，设备端确实更猛：2025年电力设备指数大涨37.84%，电力指数微跌1.28%。但下跌与震荡年份，运营端的缓冲价值立刻显形：2022年电力设备指数跌24.76%，电力指数只跌16.39%，少跌8.37个百分点；2023年设备端再跌30.75%，电力指数仅微跌0.98%，差距拉大到29.77个百分点；2024年市场修复，电力指数上涨11.86%，反而比设备端的-2.13%领先14个百分点。五个年度复合下来，电力指数累计上涨约30%，设备端累计下跌约30%。（数据来源：Wind 数据区间：2021-2025）

再把窗口拉到“近5年”—2021年12月31日至2026年11月2日，设备端2026年的深度回撤被完整计入，分水岭彻底清晰：电力指数区间累计回报+3.06%，年化波动率19.71%；电力设备指数区间累计回报-50.02%，年化波动率30.54%。同样的五年半，一端把本金基本保住还略有盈余，另一端腰斩；而波动率相差近11个百分点，意味着持有设备端的投资者承受的净值颠簸是运营端投资者的1.5倍。（数据来源：Wind 数据区间：2021. 12.31-2026.11.2）

图：两大电力指数近5年收益与风险对比

数据来源：Wind 数据区间：2021. 12.31-2026.11.2

这背后的本质是商业模式的差异：无论经济如何波动，社会用电需求不会消失，发电企业的收入确定性远高于设备制造商；而设备端的景气度与电网投资预算、招标节奏、出海订单高度绑定，预期差一旦出现，杀估值也更为剧烈。

稳定的根基：刚需现金流，正在被市场重新定价

运营端的“稳”并不是躺平式的低增长，而是在机制变革中被重新定价。

需求端，AI算力正在把电力从成本项变为算力底座：数据中心运营成本中电力占比高达60%—70%，单座大型数据中心年耗电量超过2亿度；“算电协同”首次写入2026年政府工作报告，国家枢纽节点新建数据中心绿电使用比例要求超过80%，稳定、清洁、低成本的绿电成为科技产业的战略生命线。高盛预测2030年全球AI数据中心用电量将较2023年增长175%。

价格端，容量电价改革落地、辅助服务市场与全国统一电力大市场建设推进，电力企业的盈利稳定性显著提升；指数成分股2025年三季度累计归母净利润1601.86亿元，同比增速转正，盈利质量扎实。而中证全指电力公用事业指数（H30199.CSI）这套“低估值+高股息+刚需现金流”的组合，正是长线资金偏好的资产模样。

中证全指电力公用事业指数（H30199.CSI）当下布局时点

逻辑最终要落到工具上。中证全指电力公用事业指数（H30199.CSI）发布于2013年7月，选取中证全指样本中电力公用事业行业上市公司证券作为样本，覆盖火电、水电、核电、新能源发电及综合电力服务的完整产业链，成分股多为各细分领域的核心央企与地方国企。

从基本面角度，当下电力行业基本面或逐步改善。需求端，算力扩张叠加制造业复苏，用电增速持续高于GDP增速；价格端，电力市场化改革深化，容量电价、辅助服务市场等机制逐步完善，电力企业的盈利稳定性显著提升。对于普通投资者而言，无需深入研究各家电厂的煤价长协比例、区域电价政策等复杂变量，通过一只指数即可实现对电力板块的整体配置。

更重要的是，大型电力企业普遍具备较强的分红能力——水电企业进入成熟运营期，资本开支高峰已过，自由现金流充沛；火电企业在煤价中枢下移与容量电价机制下，整体盈利或有修复迹象。这使得电力指数在具备成长属性的同时，也保留了可观的红利特征。

指数于2013年发布，以2004年12月31日为基日，基点1000点。该指数成分股高度集中于公用事业板块，电力行业权重占比100%（申万二级），是一只较为纯粹反映电力运营龙头整体表现的指数。（数据来源：Wind 截至：2026.06.08 注：行业为申万二级行业）

从市值风格看，指数偏向大市值企业，59只成分股总市值超3.2万亿元，其中市值超千亿的有9只个股，小市值公司（100亿）仅8.47%，龙头特征显著。（数据来源：Wind 截至：2026.08.16）

从需求端看2025年，我国全社会用电量增长主力已从钢铁、水泥等传统高载能行业，切换为算力、芯片、充换电等新兴产业。其中，算力中心总用电量达1700亿千瓦时，占全社会用电量的1.6%；八大算力枢纽用电近3年平均增速约为39.5%，远高于全社会用电量平均增速。（数据来源：国家电网 截至2025.12.31）

产品方面，电力ETF景顺（159158）紧密跟踪中证全指电力公用事业指数，与覆盖电力设备、电网设备等中游制造环节的泛电力主题产品不同，该基金100%聚焦于电力及公用事业运营企业，成份股涵盖火电、水电、核电、风电及光伏运营商，不涉及设备制造与工程环节。这种“纯运营端”定位使产品属性更贴近高股息、低波动的公用事业特征，而非高弹性、高波动的制造业特征。

作为国内较早布局ETF领域的公募机构之一，景顺长城基金管理有限公司在指数产品设计与运作方面积累了丰富经验。公司旗下ETF产品线覆盖宽基、行业、跨境及Smart Beta等多个维度。

基金经理龚丽丽女士2022年3月加入景顺长城基金管理有限公司，具有15年证券、基金行业从业经验，9.17年投资经验，现任景顺长城多只ETF及联接基金的基金经理，在指数跟踪、成分股调整及流动性管理方面具备成熟的方法论。专业的投研团队为电力ETF景顺（159158）的日常运作提供了坚实的后台支持。（数据来源：Wind/景顺长城基金 截至：2026.6.30）

常见FAQ解答

Q1：为什么说电力板块当前重回资金视野？

近20日申万一级行业中，银行与煤炭等公用事业板块主力持续流入。电力公用事业指数股息率约2.83%，分位点处于80.9%的历史分位置，当前股息率反映出公用事业板块作为典型的防御性资产，在当前市场环境下具备较强的现金流与股东回报能力。叠加冬季集中供暖带来的用电高峰、容量电价改革落地及“算电协同”战略推进，板块在具备防御底仓属性的同时，亦存在成长弹性的释放空间。（数据来源：Wind 截至：2026.08.17）

Q2：电力ETF景顺（159158）有哪些值得关注的产品特点？

产品成立于2026年1月16日，管理费0.50%、托管费0.10%，综合费率0.60%处于行业主流水平。采用完全复制法跟踪，力争日均跟踪偏离度绝对值不超过0.2%。（数据来源：Wind/深交所 截至：2026.06.08）

Q3：跟踪的是什么指数？

跟踪中证全指电力公用事业指数（H30199.CSI），从A股电力及公用事业领域选取标的，电力行业权重达100%，覆盖火电、水电、核电、风电及光伏运营商。前十大权重股合计占比约50.04%，聚焦长江电力、中国核电、三峡能源等个股，是反映电力运营核心资产整体表现的代表性指数。（数据来源：Wind 截至：2026.08.16 注：行业为申万二级行业）

Q4：与其他电力主题产品有哪些差异？

相比覆盖电力设备、电网设备等中游制造环节的泛电力产品，电力ETF景顺100%聚焦发电运营端，收入结构具备公用事业行业典型的稳定现金流与可预测性特征。相比主动管理型基金，ETF费率更低、持仓透明、交易灵活。

Q5：ETF比个股有哪些优势？

电力板块虽属防御性行业，但煤价波动、来水丰枯、政策调整等仍会对单一企业盈利造成显著影响。ETF通过指数化投资一篮子覆盖水电、核电、火电及新能源运营商，分散单一公司的经营风险。无需深入研究个股基本面，即可参与电力板块价值重估，或更适合普通投资者配置。

风险提示：

1、文中涉及的相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。

2、文中登载的指数涨跌幅仅供参考，不预示未来表现亦不代表具体基金表现。登载的基金过往持仓不代表基金经理未来的投资方向亦不构成任何投资建议，最新持仓可能有变化。

3、景顺长城中证全指电力公用事业交易型开放式指数证券投资基金晨星风险评级：中，适合激进型、积极型、稳健型投资者。

4、关于基金销售费用的说明： 景顺长城中证全指电力公用事业交易型开放式指数证券投资基金：投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过申购或赎回份额0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。场内交易费用以证券公司实际收取为准。

5、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利也不保证最低收益。我国基金运作时间较短,不能反映股市、债市发展的所有阶段,基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险请投资者全面认识本基金的风险特征,听取销售机构的适当性意见,结合自身风险承受能力,谨慎投资。投资者应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。