截至10月末，A股三季报披露完毕：整个电力行业100亿市值以上的公司共61家，多达45家三季报业绩下滑，占比近四分之三，真正实现高质量增长的只有3家。个股层面更是寒意逼人——华电辽能、粤电力A、晶科科技先后陷入亏损；永泰能源、浙能电力、三峡能源、上海电力、淮河能源、建投能源利润降幅超过50%；华电国际、国电电力、龙源电力、湖北能源等一大批龙头收入利润双双走低；就连一向稳健的长江电力，营收和利润也出现了个位数下滑。（数据来源：上市公司三季报 相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐）

图：百亿市值以上电力公司2026年三季报业绩分布（共61家）

数据来源：上市公司三季报 相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐

Wind数据显示，华电辽能归母净利润同比-3060.9%、由盈转亏，粤电力A-366.4%、晶科科技-150.1%同样转亏；永泰能源-92.2%、浙能电力-76.8%、三峡能源-66.9%、上海电力-66.7%、淮河能源-58.2%、建投能源-55.8%，跌幅均超过一半；华电国际、国电电力、湖北能源、龙源电力利润降幅在三至四成；长江电力-6.6%。唯一称得上“稳住”的是华能国际——营收同比+2.3%、归母净利润+0.2%，基本持平。（数据来源：上市公司三季报 相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐）

图：代表性电力公司2026年前三季度归母净利润同比

数据来源：上市公司三季报 相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐

四个利空：都是周期，而非变天

业绩为何集体失速？归纳起来是四个因素：其一，电价下行，市场化交易让利，发电侧议价能力阶段性走弱；其二，新能源电价全面市场化，存量项目“保量保价”小时数递减，消纳受限叠加折旧与财务费用上升，绿电运营商报表承压，晶科科技、三峡能源正是典型；其三，水电来水与电量波动，长江电力等水电龙头的电量与电价均受扰动；其四，高基数效应显现——前两年煤价下行带来的成本红利在今年方向反转，火电利润从顺风转入逆风。

四个利空有一个共性：都是阶段性的、价格性的、基数性的，而不是需求性的。电力行业的底层逻辑——用电量在增长、电源结构在清洁化、电的商品属性在回归——一条都没有改变。

危中有机：需求、政策、估值的三重支撑

先看需求。国家能源局数据显示，1—9月全社会用电量80734亿千瓦时，同比增长3.9%；其中高技术及装备制造业用电增长8.7%，互联网数据服务用电量793亿千瓦时、同比大增41.6%。

AI算力用电正以四成的增速狂奔，四季度叠加冬季供暖负荷，迎峰度冬的用电高峰是电力板块最确定的日历催化。利空是阶段性的，需求却是趋势性的——这是"危中有机"的第一层含义。

再看政策。电力市场化改革在2026年持续深化，且节奏明显加快：2025年4月发改委、能源局印发394号文推动电力现货市场建设，到2026年2月省级现货市场已基本实现全覆盖；

2026年1月，两部门发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》（发改价格〔2026〕114号），首次在国家层面为电网侧独立新型储能建立容量电价机制，并有序建立可靠容量补偿机制，2026年煤电容量电价补偿比例提升至不低于50%。

2026年2月，国办印发《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，明确到2030年基本建成、2035年全面建成全国统一电力市场体系。

电价机制逐步理顺、容量价值显性化，正是电力板块估值重塑的核心前提——发电商的商业模式正从“卖电量”升级为“卖电量+卖容量+卖调节”。

最后看估值。火电股平均市盈率仅8—10倍，水电、核电股平均15—20倍；作为对照，截至11月2日沪深300的PE-TTM为13.84倍，处于近十年50%分位附近。

在A股整体估值修复的背景下，盈利暂时承压的电力板块反而提供了“戴维斯双击”的候选剧本：估值低、股息有支撑、基本面等待拐点确认。这正是“危中有机”的第三层含义。

与其赌个股，不如看指数：中证全指电力公用事业指数（H30199.CSI）

不过，坦率地说，在这个业绩雷区里押注单个公司，风险不小——三季报45家下滑的名单已经说明，即便是龙头，也可能踩中来水、电价、煤价中的任何一颗雷。对于不想在个股上冒险的投资者，指数化是更稳妥的选择，而中证全指电力公用事业指数（H30199.CSI）正是A股电力行业最具代表性的工具。

指数发布于2013年7月，选取中证全指样本中电力公用事业行业上市公司证券作为样本，覆盖火电、水电、核电、新能源发电及综合电力服务等产业链，成分股多为各细分领域的核心央企与地方国企。

从基本面角度，当下电力行业基本面或逐步改善。需求端，算力扩张叠加制造业复苏，用电增速持续高于GDP增速；价格端，电力市场化改革深化，容量电价、辅助服务市场等机制逐步完善，电力企业的盈利稳定性显著提升。对于普通投资者而言，无需深入研究各家电厂的煤价长协比例、区域电价政策等复杂变量，通过一只指数即可实现对电力板块的整体配置。

更重要的是，大型电力企业普遍具备较强的分红能力——水电企业进入成熟运营期，资本开支高峰已过，自由现金流充沛；火电企业在煤价中枢下移与容量电价机制下，整体盈利或有修复迹象。这使得电力指数在具备成长属性的同时，也保留了可观的红利特征。

指数于2013年发布，以2004年12月31日为基日，基点1000点。该指数成分股高度集中于公用事业板块，电力行业权重占比100%（申万二级），是一只较为纯粹反映电力运营龙头整体表现的指数。（数据来源：Wind 截至：2026.06.08 注：行业为申万二级行业）

从市值风格看，指数偏向大市值企业，59只成分股总市值超3.2万亿元，其中市值超千亿的有9只个股，小市值公司（市值100亿以下）仅8.47%，龙头特征显著。（数据来源：Wind 截至：2026.08.16）

从需求端看2025年，我国全社会用电量增长主力已从钢铁、水泥等传统高载能行业，切换为算力、芯片、充换电等新兴产业。其中，算力中心总用电量达1700亿千瓦时，占全社会用电量的1.6%；八大算力枢纽用电近3年平均增速约为39.5%，远高于全社会用电量平均增速。（数据来源：国家电网 截至2025.12.31）

产品方面，电力ETF景顺（159158）紧密跟踪中证全指电力公用事业指数，与覆盖电力设备、电网设备等中游制造环节的泛电力主题产品不同，该基金100%聚焦于电力及公用事业运营企业，成份股涵盖火电、水电、核电、风电及光伏运营商，不涉及设备制造与工程环节。这种“纯运营端”定位使产品属性更贴近高股息、低波动的公用事业特征，而非高弹性、高波动的制造业特征。

作为国内较早布局ETF领域的公募机构之一，景顺长城基金管理有限公司在指数产品设计与运作方面积累了丰富经验。公司旗下ETF产品线覆盖宽基、行业、跨境及Smart Beta等多个维度。

基金经理龚丽丽女士2022年3月加入景顺长城基金管理有限公司，具有15年证券、基金行业从业经验，9.17年投资经验，现任景顺长城多只ETF及联接基金的基金经理，在指数跟踪、成分股调整及流动性管理方面具备成熟的方法论。专业的投研团队为电力ETF景顺（159158）的日常运作提供了坚实的后台支持。（数据来源：Wind/景顺长城基金 截至：2026.6.30）

常见FAQ解答

Q1：为什么说电力板块当前重回资金视野？

近20日申万一级行业中，银行与煤炭等公用事业板块主力持续流入。电力公用事业指数股息率约2.83%，分位点处于80.9%的历史分位置，当前股息率反映出公用事业板块作为典型的防御性资产，在当前市场环境下具备较强的现金流与股东回报能力。叠加冬季集中供暖带来的用电高峰、容量电价改革落地及“算电协同”战略推进，板块在具备防御底仓属性的同时，亦存在成长弹性的释放空间。（数据来源：Wind 截至：2026.08.17）

Q2：电力ETF景顺（159158）有哪些值得关注的产品特点？

产品成立于2026年1月16日，管理费0.50%、托管费0.10%，综合费率0.60%处于行业主流水平。采用完全复制法跟踪，力争日均跟踪偏离度绝对值不超过0.2%。（数据来源：Wind/深交所 截至：2026.06.08）

Q3：跟踪的是什么指数？

跟踪中证全指电力公用事业指数（H30199.CSI），从A股电力及公用事业领域选取标的，电力行业权重达100%，覆盖火电、水电、核电、风电及光伏运营商。前十大权重股合计占比约50.04%，聚焦长江电力、中国核电、三峡能源等个股，是反映电力运营核心资产整体表现的代表性指数。（数据来源：Wind 截至：2026.08.16 注：行业为申万二级行业）

Q4：与其他电力主题产品有哪些差异？

相比覆盖电力设备、电网设备等中游制造环节的泛电力产品，电力ETF景顺100%聚焦发电运营端，收入结构具备公用事业行业典型的稳定现金流与可预测性特征。相比主动管理型基金，ETF费率更低、持仓透明、交易灵活。

Q5：ETF比个股有哪些优势？

电力板块虽属防御性行业，但煤价波动、来水丰枯、政策调整等仍会对单一企业盈利造成显著影响。ETF通过指数化投资一篮子覆盖水电、核电、火电及新能源运营商，分散单一公司的经营风险。无需深入研究个股基本面，即可参与电力板块价值重估，或更适合普通投资者配置。

风险提示：

1、文中涉及的相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。

2、文中登载的指数涨跌幅仅供参考，不预示未来表现亦不代表具体基金表现。登载的基金过往持仓不代表基金经理未来的投资方向亦不构成任何投资建议，最新持仓可能有变化。

3、景顺长城中证全指电力公用事业交易型开放式指数证券投资基金晨星风险评级：中，适合激进型、积极型、稳健型投资者。

4、关于基金销售费用的说明： 景顺长城中证全指电力公用事业交易型开放式指数证券投资基金：投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过申购或赎回份额0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。场内交易费用以证券公司实际收取为准。

5、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利也不保证最低收益。我国基金运作时间较短,不能反映股市、债市发展的所有阶段,基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险请投资者全面认识本基金的风险特征,听取销售机构的适当性意见,结合自身风险承受能力,谨慎投资。投资者应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。