今日沪指震荡收涨0.32%，大消费逆市回调。消费ETF汇添富（159928）标的指数收跌0.69%，ETF连续第二日获资金青睐。热门成分股多数飘绿：东鹏饮料跌超2%，山西汾酒、泸州老窖跌超1%，贵州茅台、伊利股份、五粮液微跌；牧原股份、温氏股份、古今贡酒微涨（成分股仅做展示，不作为个股推介）

港股多数飘绿，恒生指数收跌0.13%，恒生科技指数收跌0.92%。聚焦新消费的港股通消费ETF汇添富（159268）小幅收跌0.24%。热门成分股多数飘绿：李宁跌超2%，安踏体育、蒙牛乳业、百胜中国、农夫山泉微跌；百威亚太涨超3%，美的集团、泡泡玛特微涨（成分股仅做展示，不作为个股推介）。

数据方面，我国10月CPI同比上涨0.7%，前值0.9%。统计局公布数据显示，2026年10月份，全国居民消费价格同比上涨0.7%。其中，城市上涨0.7%，农村上涨0.7%；食品价格下降2.9%，非食品价格上涨1.5%；消费品价格上涨0.8%，服务价格上涨0.7%。1-10月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.9%。10月份，全国居民消费价格环比持平。其中，城市持平，农村下降0.1%；食品价格下降1.0%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格下降0.1%，服务价格上涨0.1%。

消息面上，今日（11月9日）泡泡玛特再度出手回购。泡泡玛特在港交所公告显示，11月9日以每股142.6港元至144港元的价格回购34万股，回购金额达4875.05万港元。今年以来泡泡玛特累计进行14次回购，合计回购1428万股，累计回购金额21.6亿港元。值得关注的是，今年8月20日，泡泡玛特王宁表示，将在未来6个月内启动20-50亿人民币的股份回购计划。

市场热点方面，冰雪旅游指数涨超6%，晶雪节能20%封板领涨，冰山冷热、龙江交通同步封板，大连圣亚、长白山大涨。消息面上，冰雪消费已被纳入《旅游强国建设"十五五"规划》和《扩大消费"十五五"规划》。

华源证券指出，多地错峰设立“雪假”，冬季亲子冰雪游旺季有望提前启动。从政策端看，吉林省明确在2026年12月1日至20日期间安排3个工作日雪假，与周末连休形成5天假期，义务教育阶段学生可免费体验滑雪、滑冰3次并免费游览A级景区3次，陪同家长享门票8.5折、单次最高优惠150元；新疆阿勒泰确定12月16日至18日放雪假并和周末连休5天，联动将军山、可可托海、吉克普林、青格里狼山四大滑雪度假区。从需求端看，去哪儿数据显示，11月以来“滑雪”“冰雪”平台搜索量环比增长1.2倍，多地滑雪场周边酒店预订量环比增长超五成。（华源证券20261109《新消费行业周报》）

【潮退之后：白酒行业的底部信号与增长路径】

2Q25以来白酒龙头经历业绩与股价深度调整，引发市场对白酒需求塌陷与商业模式失效的担忧。中金公司认为，白酒商业模式决定了行业"强繁荣、缓出清"的周期性特征，且当前调整已近尾声；展望看，悲观预期已较充分反映，随着C端化、新品类扩容等变量，行业有望走向结构性复苏的新阶段。

1、看模式：强厂商、弱渠道天然放大周期波幅。传统商业模式中，酒厂掌握定价权、配额并采用先款后货模式，渠道承担垫资与批价波动。在经济上行期中，渠道会积极囤货以获得更大利润，进而放大行业繁荣程度，而下行期受酒厂任务压力、需求偏弱等原因会被动持货延缓报表出清，"强繁荣、缓出清"由此形成。

2、观当下：出清进入后段，量价筑底，结构性复苏渐明。1）行业报表调整幅度大于动销下滑，库存进一步去化，部分品牌率先企稳修复；2）龙头价格由被动跟跌转为主动控量稳价，普飞批价由底部回升至1700 元左右、普五价格亦稳定在750 元上下；3）需求延续偏弱，但地产对白酒消费拖累有望边际缓解。因品牌、库存去化节奏、消费场景和价位等持续分化，中金公司认为本轮修复是头部品牌、刚性消费场景与价位大单品的结构性复苏。

3、看未来：传统模式之外探索新的增长路径。1）直营化重塑厂商关系，茅台于26 年初加快C端化，带动利润与消费数据回流品牌方；2）渠道模式创新，珍酒“万商联盟”、红花郎联盟商体系等通过降低渠道资金与库存压力、强化终端运营和利益绑定，推动渠道由“压货驱动”向“动销驱动”转型；3）全价格带、全场景与全渠道布局，实现区域市场高占有；4）积极推进轻量化、低度化、风味化产品创新，拓展和培育新场景、新人群，触达新消费需求。

（中金公司20261108《食品饮料观点聚焦：潮退之后：白酒行业的底部信号与增长路径》）

【2026Q3基金持仓分析：消费配置处于历史低位】

华泰证券指出，筹码分布视角，目前配置系数分位数（2016年以来）处于低位的资产主要集中在消费、医药、出口、制造链中，具体来看：内需消费配置系数分位数回升至约2%。养殖业、造纸、非白酒和服装家纺配置系数提升幅度居前，化妆品和个护用品配置系数回落。目前休闲食品、旅游零售、调味发酵品配置系数仍处相对较高分位，白酒、影视院线和饮料乳品、旅游及景区配置系数处于历史低位。

消费板块的配置水平整体回升。食品饮料行业配置系数分位数回升至2016年以来约2%的分位水平；其中白酒配置系数分位数回升至约2%。医药生物行业26Q3配置系数分位数回升至约48%，细分方向中，中药配置系数小幅回升，医疗服务、生物制品、化学制药和医疗器械配置系数均较上季度上升。社会服务行业配置系数分位数约为5%，酒店餐饮和旅游零售均有加配。家用电器行业配置系数分位数回升至约17%；其中，白色家电配置系数同步回升，当前配置系数分位数约为29%。

华泰证券认为，内需消费、顺周期等板块有底部反转潜力。年中以来风格快速切换，讨论重心也转向切换能否延续。以ROE位置定周期，内需、顺周期位置偏向底部反转，TMT、先进制造和传统出口链中期位置存回落压力。质量上，高低ROE分化由7月高点回落，低位品种有望修复。2027上半年，三类风格交集指向大市值、价值中的ROE低位修复品种，内需品、红利或是关注重点。

（华泰证券20261102《风格切换进行时——2027年A股展望》、20261104《2026年三季度基金持仓分析》）

消费ETF汇添富（159928）标的指数作为消费大板块中的刚需、内需属性板块，具有明显的穿越经济周期的盈利韧性。前十大成分股权重占比超68%，其中4只白酒龙头股共占比超28%，养猪大户占比超17%，其他权重股还包括：伊利股份（11%）、海天味业（5%）、海大集团（3%）和东鹏饮料（3%）（数据截至：2025/10/12）。关注大消费板块，相关产品消费ETF汇添富（159928），场外联接（A类：000248；C类：012857）。

差异化配置“新消费”，认准更“纯粹”的港股通消费ETF汇添富(159268)，其50只成份股中有90%仅在港股上市，与A股消费不重叠，是组成完整“中国消费拼图”不可或缺的“稀缺资产”，更有4成仓位重仓潮玩、珠宝、美妆等顶流新消费赛道，低配白酒！港股通消费ETF汇添富（159268）还支持T+0交易、不占用QDII额度，是投资港股通消费赛道更为高效便捷的选择，一笔描绘未来“Z时代”的新消费蓝图！

数据：截至2026/6/30

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