文｜融中财经

又一家在IPO前踩刹车的企业，来了。

近日，原定于11月9日在港交所敲锣的和美药业发布公告称，鉴于现行市场情况，决定延迟全球发售及上市并退回申请股款。

按照招股安排，和美药业的招股期从10月30日持续到11月4日，发售价区间为每股15.5港元至18.9港元，最多募资约10.43亿港元。广发基金、汇添富、富国、易方达4家公募已签约成为其基石投资者。只是还没等到挂牌那日，整个IPO进程按下了暂停键。

这不是孤例。

从9月的四方精创、军信股份，到10月的瘦西湖文旅、微亿智造，加上和美药业，两个月时间里，已有5家公司在港股上市前夕先后宣布暂缓。

与此同时，港交所的大门外近日也安静不少。

自9月29日以来，已经没有首次递表的常规拟上市企业出现。和港交所今年一季度单季新增百余家首次递表的热闹场景相比，恍如隔世。

IPO前的急刹车

把进度条拉远看，今年以来最早踩下刹车的是同仁堂医养。

同仁堂医养原定3月30日挂牌，3月27日宣布延迟全球发售及上市，当时的招股价区间为7.30港元至8.30港元。今年6月重新招股时，价格区间下调至5.48港元至6.21港元，最终以5.50港元定价，7月7日上市首日，收跌39.09%。

紧跟其后的是新加坡企业永康控股。7月8日，公司发布公告称，在咨询整体协调人并审慎考虑后，“决定目前不进行全球发售及上市”，申请股款于7月13日不计利息退还。

但由于彼时港股新股市场仍在高位运行，这两起IPO暂停事件没有引起太多注意。

到了9月，主角换成了两家拟“A+H”的A股上市公司。

首当其冲的，是数次闯关且距离敲锣上市仅一步之遥的军信股份。其在9月13日通过聆讯，但在9月22日便宣布暂缓计划，“鉴于目前市场环境等情况，为更好地保护广大投资者利益，经审慎评估并与联席保荐人及联席全球协调人商议，公司决定将根据市场变化情况再确定H股发行上市的相关事宜。”无独有偶，另一A股上市公司四方精创原计划于9月22日在港交所挂牌上市，不过在招股阶段的9月17日晚间，公司发布公告延迟全球发售及H股上市，称正在审慎评估更新的时间表。

进入10月，仍有案例发生。

其中便有同样闯关IPO坎坷的瘦西湖文旅，彼时的瘦西湖文旅好不容易走完了首次申请失效、二次递交招股书、拿到证监会境外发行备案、通过聆讯的全部流程，公司预计10月23日敲锣上市，但在10月20日，公司披露延迟全球发售及上市。值得一提的是，瘦西湖文旅此次香港公开发售获得3064倍认购，意味着不少散户排队抢筹，但无奈国际配售没有足额认购，最终发行只能停下。

瘦西湖文旅刚停下，原计划10月28日挂牌上市的微亿智造也在10月25日发布公告称，“经考虑市场环境在内的多项因素，决定延迟全球发售及拟于香港联交所主板上市，后续将择机完成全球发售及上市。”

而与微亿智造同期招股的是东山精密，两家的发行结构差别很大。微亿智造只引入了易北莱茵投资一名基石投资者，认购约1570万港元，据富途统计，其公开发售融资申购倍数为32倍。与之相对，东山精密引入20名基石投资者，合计认购6.80亿美元，约占全球发售股份的一半。即便如此，东山精密的最终定价也只有86.80港元，较招股上限下调约7.5%，且东山精密上市首日也是收跌收场，目前股价累积表现为-12.673%。

正所谓“行百里者半九十”，上述几家暂缓IPO的公司走完了递表、聆讯乃至招股流程，却在离敲锣只剩几步时转身，公告里给出的理由都是同一个词——市况。

递表企业也少了

如果说临门暂停一举发生在这条IPO队伍的末端，那么与此同时队伍的入口也在同一时间安静了下来。

从披露易官网“申请版本、整体协调人公告、聆讯后资料集及相关资料”板块中，非常直观地发现一个现象——递表的企业数量明显减少了。

排在首位的是11月3日名叫“科大智能”的企业递交的资料，但实际上科大智能是于今年10月22日递交的H股上市申请，且值得一提的是，这也是科大智能继今年1月首次递表失效后的第二次冲刺。

此后便是今年10月，共有5家公司递交新公告。其中，山东信得科技于10月14日递表，这家动保企业曾三次冲击A股未果，这一次是它在2月16日首次递表、招股书届满6个月失效后的第二次申请——换言之，这不是首次递表的常规拟上市企业。

5家公司中的上海寅家电子最早是9月27日向港交所主板呈交的首次上市申请。值得一提的是，在递表前的4月和6月，它连续完成C轮和Pre-IPO轮融资，投后估值也从11亿元进一步升至27.8亿元。不过，按它与投资人签订的补充协议约定，如果未能在首次递表之日起24个月内完成上市，赎回权、撤资权、清算优先权等特殊权利将自动恢复。

按发布时间顺序往下看，排在之后的是来自新加坡的Pinnacle Marine Holdings Ltd，这是继其于2026年2月27日递表失效后的再一次申请。再之后的是于10月2日提交申请的基汇资本房地产私募债务基金，但由于这属于基金型公司，因此不在常规企业IPO的统计口径之内。

对10月这5家公司进行盘点，不难发现10月港交所页面上的新文件，要么是失效后重新递表，要么是此前递表企业的整体协调人公告更新，没有一家是首次递表。

最近可准确定位为“首次递表的常规拟上市企业”，是9月29日递表的柳道实业——从9月29日至今，首次递表空窗期已经有超1个月时间，港交所主板及创业板再没有出现常规拟上市企业的首次递表。

这一个多月时间里，港交所的申请版本页面上并非没有新名字。除了上述提及的6家企业外，还有于9月30日递表的百普赛斯，不过，这也是它继今年1月首次递表失效后的第二次冲刺。

作为对比，截至11月9日，港交所首次递表空窗已持续41日，超过了2024年9月30日至10月29日那一轮的28日。而中信证券研究部此前统计，2026年一季度港股新增首次递表企业141家，环比增长50%，创近年单季新高。

尽管上市入口在变窄，但这条队伍依旧长不见尾。

中信证券研究部10月12日发布的报告显示，截至10月10日，港股排队项目共386个，其中A股公司赴港的“A2H”项目131个，占比34%。截至今年9月，“A2H”项目已有38个完成上市，占全部IPO项目的33%，而在2024年及以前，这一比例基本在5%以内。德勤测算，按2026年的发行节奏，需要三至四年才能完全消化港股存量排队企业。

观望与转身

递表的人少了，买新股的人也在变得愈发谨慎。

中信证券研究部的报告给出了一组对照数据。2026年全年来看，港股新股破发率为21.9%，首日收益均值52.9%、中位数14.1%，均为2018年以来最好水平。但单看三季度，破发率升至45.2%，首日收益均值降至17.8%，中位数为0。报告认为，打新收益下滑可能与发行估值走高和二级市场偏弱都有关系，在二级市场较弱的背景下打新难度增加，精选项目仍是关键。

早在今年4月，中信证券就已提示，3月下旬以来港元拆息上升推高融资成本，南向资金流入较2025年同期明显放缓，全年打新收益率或将下滑。

而据融中财经梳理，港交所最近上市的20只港股新股中，截至11月4日收盘，有15只股价低于发行价，没有跌破的只有传音控股、欢创科技、本末科技、优地机器人和拿森科技这5家企业。

图截于11月6日收盘

而于今年10月上市的奕斯伟计算、传音控股、东山精密这3只新股，首日全部收跌。

安永大中华区科技、媒体与电信审计服务主管曾文元此前对媒体表示，大量企业接连撤回H股上市申请，首要难题是估值做不上去，外部环境变得复杂后，企业相对审慎，上市节奏也将相应放缓。博大资本国际行政总裁温天纳则认为，企业暂停H股发行，核心考量在于市场承接力减弱，发行定价与二级市场的风险偏好出现了背离。

认购端变冷之后，一批排队的A股公司开始转身离开。

据不完全统计，年内已有近20家A股公司终止赴港上市计划，三只松鼠、汉得信息、博瑞医药、拉卡拉等公司终止申报，歌尔股份、东诚药业、蓝色光标等公司终止分拆上市。

欣旺达是其中体量最大的一家。它在2025年7月30日向港交所递交H股上市申请，此后两次因满六个月失效。10月28日，欣旺达召开第七届董事会第三次会议，审议通过终止H股发行上市的议案。公告给出的理由很简短，“基于市场环境与公司自身变化及发展规划的综合考量，秉持维护股东利益的原则，经审慎分析和论证”，同意公司终止发行H股股票并在香港联交所主板上市。

与此同时，公司还强调，“目前公司经营状况正常，此次终止H股发行上市事项，是公司基于对多方面因素的全面权衡及实际情况作出的审慎决策，不会对公司的经营活动和持续发展造成重大影响，不存在损害公司及全体股东特别是中小股东利益的情形。”

终止赴港IPO的同日，公司公告小米旗下瀚星创投拟出资17亿元增资子公司欣旺达动力，增资完成后欣旺达动力不再纳入合并报表。

不过，有人退场，也有人站在大门前。

图截于11月6日

这周起，远信储能、芯德半导体、登临科技、新荷花、一微科技、宏芯宇、国星宇航将陆续挂牌。其中，远信储能今日开盘涨114.72%，报21港元/股。