隔夜美股软件板块反弹，IGV（标普北美科技软件）大涨2.61%。今日（11.10）A股科技反攻，截至发稿创业板指涨超1%，科创50涨近1%！软件ETF汇添富(159590)指数涨1.2%。热门成分股多数飘红：鼎捷数智涨超4%，万兴科技涨超3%，深信服、科大讯飞涨超1%，金山办公、指南针微涨；同花顺小幅飘绿。

注：成分股仅做展示，不作为个股推介。

消息面上，Anthropic最快将于周二启动IPO路演，力争在美国感恩节前完成上市，但市场对AI资产的风险偏好已经发生变化，其发行定价和投资者认购需求将接受严峻考验。Anthropic还宣布推出新一代旗舰AI模型Claude Fable 5.2和Claude Mythos 5.2，重点升级编程、推理、视觉和科学研究能力。两款新模型输出速度均较各自前代最高提升30%，API价格调低20%，进一步强化Anthropic在高端AI模型市场的竞争力。

【聚焦“政策催化+业绩确定性+低位”，科技侧重AI下游应用】

东吴证券表示，11月配置思路聚焦“政策催化、业绩确定性、低位”三条主线的交集。一是科技内部，聚焦AI下游应用与国产替代方向。三季报验证后，科技配置重心转向叙事相对独立、位置相对较低的AI下游应用（AI视频、具身智能、AI4S），以及具备国产替代逻辑的半导体设备与国产芯片方向。二是契合年末配置资金审美、筹码较轻、且预期明年存在增量的品种。明年是“十五五”规划项目落地的关键之年，今年重大项目的规划部署密集推进，相关项目有望于明年陆续进入落地期，叠加内需政策预期，为相关方向带来需求与政策双重增量。三是把握政策底的确定性，以类红利公用事业平衡组合波动。

（东吴证券20261103《11月度金股：修复窗口开启》）

【迈入AI时代，从追求有趣到追求效率】

华泰证券指出，互联网进入成长新周期，23年前行业以流量增长和商业化变现为核心驱动，随着流量增长放缓以及大模型的出现，焦点逐步转向AI基础建设和AI应用，以腾讯、阿里巴巴和字节跳动等为代表的头部互联网公司积极参与到本轮技术变革中，一方面行业有望围绕着AI技术提升To C服务能力，另外基于模型能力拓展To B场景的企业服务。

娱乐流量模式成熟，AI 追求效率新流量。字节依托个性化推荐起家，凭借抖音、TikTok构筑海内外顶级用户时长壁垒，国内时长占比持续上行、TikTok 海外全域渗透提速，短剧成为短期流量的新增量。公司依靠豆包（国内）、Dola（海外）实现从娱乐“有趣”流量向工具“有用”流量跃迁，26年2月豆包月活突破3亿、大模型日均 token 破百万亿量级，AI 成为全新流量增长极，打破传统内容流量天花板。

国内强化AI赋能，海外拓展新市场。抖音已落地广告、全域兴趣电商、本地生活全场景商业化，依托千川系列 AI 投放、AIGC 素材工具形成投放闭环，降低商家运营成本；番茄、红果短剧、汽水音乐等垂类借抖音导流持续变现，抖音电商增速放缓但行业领先，红果和豆包有望带来新变现场景。海外TikTok在Meta、YouTube的竞争下站稳份额，东南亚、拉美渗透率突出，依托Smart +等AI投放产品拉动广告增长；TikTok Shop作为第二增长曲线，2025年GMV643亿美元，以东南亚为基本盘、美国为核心增量，补齐货架与仓配体系，持续抢占海外电商份额，拉美、欧洲拓展空间可观。

AI：云服务基建寻求新曲线，资本开支积极投入。基建储备、模型能力和渠道资源是决定未来商业化潜力的关键因素。海外互联网大厂资本开支积极，字节跳动23年以来逐年提升资本开支规模，积累算力资源。模型研发上，独立研发的Seed系列豆包大模型为技术底座，模型能力整体处于第一梯队。渠道端，内容生态和创作者生态优势显著，Seedance 2.0成功在短剧领域实现较高渗透率，已经成为Token消耗的核心来源。To B服务长期来看需聚焦模型能力，相比海外仍有较大迭代空间。

市场普遍担心国内抖音用户渗透率较高，影响业务后续的增长路径。华泰证券认为消费者和企业端的新场景都具有发展潜力。1）To C端，红果短剧和豆包26年用户时长增长显著，带动上半年字节系流量延续约30%的增长，推动字节系流量份额提升，为后续商业化带来增量空间。2）To B端，AI模型泛化提高云厂商向下游企业服务渗透的空间，豆包大模型稳定迭代，中长期模型能力位居前列，助力云业务的增长。而Seedance 2.5在视频模型已经处于领先地位，为To B业务的发展树立良好范本。

华泰证券建议从商业模式竞争与To B服务场景中寻找投资机会。在商业模式上，AI模型基础能力提升下，商品和服务有望诞生新的交互模式，建议重点关注国内电商和本地生活服务平台的AI应用场景；其次云服务能力在AI助力下，有望更为深入地切入企业工作流，获取更多的价值链分成，关注云服务基础设施公司的长期成长空间。

（华泰证券20261102《AI时代从有趣到有用》）

硬件为基，软件为核。软件ETF汇添富（159590）标的指数“AI应用”含量39.33%，“智能体”含量39.78%，在全市场软件赛道占比更高！软件ETF汇添富（159590）紧跟中证全指软件指数，一键布局AI软件全产业链！指数精选50只成分股，对于基础软件、应用软件、软件服务全面覆盖！场外联接（A类：023254；C类：023255）。

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