文｜趣解商业 赵栀

脑机接口赛道，正迎来一轮空前的资本盛宴。

11月以来，暖芯迦、上海主动科技、明视脑机接连完成上亿元融资。

IT桔子数据显示，2026年上半年国内脑机接口领域发生64起融资，总额约72.53亿元，超过2025年全年。自2013年至2026年5月，13年累计融资93.7亿元，半年融资体量逼近此前十三年总和的八成。

喧嚣的资本叙事之下，真实临床落地依然处在早期。3月13日，博睿康的微创植入脑机接口平台NEO拿到国家药监局注册证，这是全球第一张植入式脑机接口三类证；7月13日，复旦大学附属华山医院开出NEO的第一张处方，这套约两枚硬币大小的装置被植入一名脊髓损伤的患者体内，帮他实现手部抓握，改善生活自理能力。

而截至今年上半年，全球植入式脑机接口的受试者加起来，还不到200人。

四个月完成从拿证到首例临床应用，在医疗器械领域已是不错的节奏，但和资本的狂奔速度形成强烈对照。

01 融资潮起

年初最大的一笔来自强脑科技，1月，这家“杭州六小龙”之一的企业完成约20亿元Pre-IPO 轮融资。格式塔科技在短短数月内完成两轮融资合计5.7亿元，超声脑机路线获得资本集中押注；阶梯科技拿到阿里巴巴领投的5亿元战略融资；曦涟科技也在年中拿到种子轮与天使轮合计数千万元资金。

进入下半年，大额融资继续密集释放。10月底脑虎科技完成7亿元B轮融资。11月初融资节奏进一步提速，11月3日，暖芯迦完成5亿元C+轮融资；11月4日，上海主动科技完成4.64亿元天使+轮融资；11月8日，明视脑机接连完成Pre-A轮及Pre-A+轮融资。视觉重建、侵入式全链路平台等方向持续受到资本追捧，赛道热度延续。

把钱拆开看，来源有三类。地方国资正从母基金LP转成直投，成都国生资本、上海国投先导、深创投、国投聚力都在直接下场；产业资本带着供应链坐标进来，蓝思科技明确独家承接强脑核心硬件模组的量产，韦尔股份带着传感芯片，中芯聚源盯着上游器件；医疗赛道的老钱看临床节点，礼来亚洲基金、奥博资本、启明创投、勤智资本按临床进展下注。

据统计，上半年几十起融资中，地方国资参与了约三分之一。

其中，上海占的分量最重。上海市科委主任骆大进介绍，全市集聚的脑机接口企业数量占全国三分之一，上半年融资事件数量和披露金额分别占全国近60%和40%。

赛道的资本热度不止体现在融资端，IPO筹备的队列也在形成。2月4日，博睿康在上海证监局办理辅导备案，6月9日辅导完成，6月11日科创板申请获受理，6月24日进入问询，9月29日披露首轮问询回复并更新招股书，拟募资25亿元。9月4日术理创新完成辅导备案，11月2日阶梯医疗完成辅导备案，两家都由华泰联合证券辅导。

图片来源：证监会网站

A股目前尚无主营脑机接口的上市标的。多家头部企业集中启动上市筹备，意味着赛道的估值逻辑，即将接受公开市场的检验。

02 技术分野

火热融资背后，各家公司押注的技术路线有着明确分化。

按侵入程度与信号采集范式，国内脑机接口主流分为半侵入式、侵入式、非侵入式三大电极路线；与此同时，超声脑机接口作为一条独立的无创物理场新路线快速兴起，各自瞄准不同患者群体。

半侵入式以博睿康为代表，电极放置在硬脑膜外，不刺入脑组织，信号质量与手术风险相对平衡，主要面向颈段脊髓损伤、手部抓握功能丧失的四肢瘫痪患者。

其NEO系统在2026年3月拿到全球首张该品类三类医疗器械注册证，通过多中心临床试验验证，可帮助患者借助意念控制外骨骼手套，完成抓握等基础动作，是国内首个商业化落地的植入脑机产品。

植入式赛道内部同样存在路线差异。阶梯医疗是皮层内侵入方案代表，电极植入大脑皮层内部，信号精度更高，适合高位截瘫、渐冻症这类重度运动功能丧失的人群。阶梯医疗的植入系统已完成多中心注册临床全部受试者入组，累计长期植入例数居于全球前列。

脑虎科技走柔性硬膜下植入路线，柔性电极贴附于皮层表面，其系统进入创新医疗器械绿色通道，临床试验中帮助高位截瘫患者实现自主进食、绘画等生活化操作，验证了柔性植入方案的长期可用性。

图片来源：脑虎科技官网

非侵入式路线以强脑科技为代表，依靠头戴设备在头皮采集脑电信号，无需手术，风险最低，多用于神经发育干预、脑卒中后的康复训练、沟通辅助等场景。它的随机对照临床显示，神经反馈训练可以辅助改善孤独症儿童的社交与语言表达能力，也是当前最容易规模化推广的方向。

除此之外，格式塔科技开辟了超声脑机的全新路径，依靠经颅聚焦超声穿透颅骨读写脑信号，不植入电极，现阶段优先面向慢性神经痛患者开展临床探索，小样本试验显示单次调控能够明显降低疼痛评分，为中枢疼痛干预提供另一种思路。

技术路线的分化，本质上是在信号质量、手术风险、适用人群和商业化节奏之间做取舍。各家押注不同路线，现阶段优先切入差异化临床场景；但长期来看，随着适应症拓展，部分路线仍会在部分领域相遇，形成竞争。

03 从“证”到“单”

事实上，尽管融资热度不减，多条路线也陆续迎来技术突破，但脑机接口仍远未跨过产业化的深水区。底层技术固有的瓶颈、真实临床场景的适配考验、商业化闭环的构建难题，是摆在所有玩家面前绕不开的共同考题。

先说技术。

植入式的核心考验是长期稳定性。电极植入脑组织或硬膜外后，炎症、胶质瘢痕会持续造成信号衰减，能否稳定工作三到五年，无法依靠算法解决，只能依靠长年的在体随访持续验证。

半侵入方案将电极置于硬脑膜外，规避了脑组织穿刺风险，但信号质量相应下降。

非侵入赛道参与者更多，天然受颅骨、头皮的信号衰减制约，脑电信号本身幅值微弱，极易被眼电、肌电与环境噪声干扰，信噪比存在明确上限，这也是多数产品止步于基础脑电采集的关键原因。

而实验室跑通，不等于医院能用。

试验里的受试者经过筛选、训练、反复调试；到了真实病房，患者脑结构不同、损伤部位不同、认知与配合度不同，同一套系统在不同人身上会给出完全不同的表现。

更麻烦的是流程。术前评估怎么做、术中定位怎么定、术后训练多久、随访按什么节奏，行业还没有一套能复制的标准动作，高度依赖少数核心团队的经验。

然后是人的问题。脑机接口不是装上就起效，患者要经历漫长的人机协同训练，适配师、康复治疗师这类岗位，全行业都缺。

医生端的信任同样需要时间。翔宇医疗表示其脑机产品已进入600多家三甲医院，这个数字看着不小，但公司同时承认，目前产品主要以医企协同、科研合作模式进入医院。

最后一道是商业化。技术瓶颈、临床场景复制的难题没有完全消解，直接抬高了商业化落地的门槛，行业至今还没有跑通稳定、可规模化复制的商业闭环。

即便是拿到全球首证的博睿康，2026年上半年4634.4万元营收里，主要收入来源仍是非侵入式产品，其中脑电采集系统在主营业务收入中的占比达到64.56%。

而NEO-ONE SCI 自2026年7月至9月底完成13套销售以及8套终端植入，在手和意向订单超70套。NEO-ONE SCI的挂网价格为47.5万元/套，以此计算，博睿康获得的收入大约为617.5万元。

图片来源：博睿康问询函回复截图

技术或许能在某个节点上领先，但商业化要经过医院准入、术式推广、医生培训、患者支付能力一整条链条，技术领先要穿过这条长链条，才谈得上产业领先。

即便技术、临床适配与商业化链路逐步走向成熟，脑机接口还要直面神经数据安全这一特殊难题。脑电信号属于高度敏感的心智隐私，不仅可以反推健康状况、情绪与认知倾向，匿名化处理后仍存在被重识别的风险。这类数据既是模型迭代的核心燃料，也暗藏泄露、越权使用乃至被恶意干预的隐患，相关伦理与合规边界的厘清，将长期伴随产业落地全过程。

脑机接口的需求是真的。有数据显示，2023年，中国现存脊髓损伤患者374万，每年新增脊髓损伤患者约9万人，患者数量激增。他们的需求非常朴素，希望重新握住一只杯子，恢复基础的自主能力。

不过，真实需求转化为稳定收入，需要三道条件同时落地：拿到注册证、打通支付路径、建立可复制的术式与医师培训体系。第一道关卡今年已经实现突破，支付体系尚在推进，标准化手术与人才培养则才刚刚起步。