近日，美银证券发布研究报告，首次覆盖荣盛石化（002493.SZ），给予买入评级，目标价15.00 元。美银指出，荣盛石化控股国内大型炼化一体化基地浙石化，同时布局完整聚酯产业链，公司盈利覆盖炼油、PX‑PTA一体化、外售PTA三大周期，三类周期景气并非同步变动，多重盈利池共同支撑炼化一体化平台的强韧性。2023至2025年，即便原油及化工品价格波动下行，荣盛石化毛利润仍维持在约370亿元水平，2026年三大周期同步改善，带动公司业绩迎来全面修复。

美银同时预计，浙石化有望依托权益经营杠杆与稀缺成品油出口配额带来的内外销调配弹性，更有效地兑现其战略资产基础的盈利。作为中国目前唯一具备大规模成品油出口配额资质的民营炼厂，成品油出口可帮助荣盛石化在国内需求偏弱时优化产销结构，获取更大的海外炼油收益。

2026年前三季度，荣盛石化毛利润同比提升2%至300亿元，归母净利润同比大幅增长约800%至80亿元，体现出在相对固定财务成本下，资产盈利改善带来的权益端经营杠杆效应。

2026年前三季度，公司消费税同比大幅下降73%，约合130亿元，主要源于国内应税产品销量减少，这一变化由产量下降、“油转化”以及出口韧性共同驱动。

盈利与估值层面，美银强调，其投资逻辑聚焦资产变现效率提升，而非峰值利润率延续。美银给出15.00 元目标价，该目标参考机构对行业景气回归后的常态化盈利假设，采用10倍EV/EBITDA进行测算，该估值倍数较荣盛石化2023年以来历史均值低一个标准差。研报提及，若后续大宗商品景气回归常态，公司盈利将自2026年高基数向常态化水平回归，但盈利中枢仍将明显高于2023至2025年阶段低位。研报列出潜在利好催化：持续的出口灵活性、自由现金流驱动的降杠杆进程、行业自律下PTA盈利改善。