11月9日，《联合国气候变化框架公约》第三十一次缔约方大会（COP31）在土耳其安塔利亚开幕。开幕首日，世界气象组织（WMO）发布《2026年全球气候状况报告》：2023—2026年将是有记录以来最热的四个年份，海洋热含量与全球海平面双双创下历史新高；本轮厄尔尼诺自8月以来持续增强，预计12月达到峰值，可能成为有记录以来最强的一次，使全球平均气温额外升高约0.1—0.2℃，影响可能延续至2027年初。

天气变化为什么会成为投资问题？关键在于，厄尔尼诺本身并不产生新热量，它只是把海洋里储存的热量释放出来。这个过程会先改变用电曲线，再改变各电源的出力结构，而后者正是电力ETF所投资的标的。

一条链、两个方向：厄尔尼诺怎么传到电力

第一个方向是需求。高温日数增加、空调运行小时数拉长，制冷负荷直接冲到尖峰水平。今年迎峰度夏期间，全国用电负荷4次刷新历史极值，最大值比去年增加5000万千瓦；华北、东北、华东等6个区域电网用电负荷23次创新高。（数据来源：国家能源局）这是已经发生的需求弹性，并非预测。

图：厄尔尼诺对电力系统的传导链

数据来源：世界气象组织《2026年全球气候状况报告》（2026.11.09）

第二个方向是供给。厄尔尼诺年我国降水分布常被打乱，水电大省来水偏枯的概率上升，水电出力下降，尖峰时段的缺口只能由火电补位——发电量上去，电煤消耗也跟着上去。叠加生铁、直接还原铁（DRI）和水泥这三个最大耗煤行业的工业需求，煤炭的边际需求被推高。

但要提醒一句：这条链的确定性是前高后低的。负荷上升、来水偏枯由天气直接决定，确定性高；电量能不能转化成利润，则取决于电价机制，而且煤价一旦反噬，度电利润会被两头挤压。天气只是决定剧本开头，结局还要由电价和煤价来定。

为什么“全口径”比“纯绿电”更接得住这轮天气

中证全指电力公用事业指数采用“全口径”：59只成分股，火电、水电、核电、绿电运营商都在池子里。这个结构在厄尔尼诺语境下的意义很直接：水电减发，火电补位；指数里有华能国际、国电电力、浙能电力这些火电资产承接电量；核电作为基荷电源不受来水影响，长江电力、中国核电这类权重提供稳定性；绿电（风光）出力与降水相关性低，构成第三条腿。三类电源各司其职，缺一环，“减水增火”的链条就断了。

图：中证全指电力公用事业指数行业分布（申万三级）

数据来源：Wind 截至：20296.11.10

反过来看纯绿电指数：它把火电和核电排除在外，只留风电、光伏、水电。口径更纯，但在“水电减发、火电补位”的剧本里，它恰好少了补位的那一环——来水偏枯时，它承受水电电量下降，却吃不到火电增发的那部分。这不等于绿电指数不好，而是说：同一个天气事件落在不同口径上，受益路径完全不同。

产品端，电力ETF景顺（159158）跟踪的正是中证全指电力公用事业指数，2026年1月27日在深交所上市，它把上面那套电源结构一次性打包：不需要判断哪家水电来水好、哪家火电有增量电量，买的是整个电力系统的组合暴露。对厄尔尼诺这种“方向清楚、个股难挑”的事件驱动行情，这种打包比押单一标的更稳。

常见FAQ解答

Q1：厄尔尼诺到底利好电力还是利空电力？A1：对电量是利好，对成本是压力。制冷需求上升、水电减发都会推高火电发电量，但火电增发的同时电煤消耗也在增加，煤价上行会侵蚀度电利润。真正决定受益程度的，是电价机制能否把成本传导出去，以及每家公司的电源结构。

Q2：水电减发，为什么电力ETF反而可能受益？A2：因为指数是“组合”，不是“单一电源”。水电减发对水电公司是负面，但缺口要靠火电补，火电公司的电量与利用小时数上升；指数同时装了这两类资产，整体受益于“总需求不变、供给结构切换”这个过程。如果只买水电或只买绿电，这条链就只剩一半。

Q3：纯绿电ETF和全口径电力ETF，这种天气行情里怎么选？A3：看你想表达哪个判断。判断是“高温推升用电、火电补位”，全口径更贴合；判断是“新能源装机长期增长、绿电溢价提升”，纯绿电更纯粹。两者在两个维度上错开：一个是电源结构完整度，一个是碳中和叙事的纯度。天气行情属于前者。

产品卡：电力ETF景顺（159158）​

跟踪标的与指数构成： 电力ETF景顺（159158）由景顺长城基金发行，是一只被动指数型ETF，紧密跟踪中证全指电力公用事业指数（H30199.CSI），业绩比较基准为中证全指电力公用事业指数收益率。指数由中证指数有限公司编制，选取电力公用事业行业上市公司为成分股，目前59只，覆盖火电、水电、核电及绿电运营商，采用市值加权。截至2026年11月9日，前十大权重合计约54%，长江电力、中国核电、三峡能源分列前三。（数据来源：Wind 截至：2026.11.09 相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐）

标的指数表现： 截至2026年11月9日，该指数近三年上涨14.40%、近五年上涨8.50%、近一年下跌3.85%。（数据来源：Wind 截至：2026.11.09指数历史表现不预示未来走势，亦不代表具体基金表现）

上市与运作基础： 基金于2026年1月16日成立、2026年1月27日在深圳证券交易所上市，现任基金经理龚丽丽。采用完全复制法跟踪标的指数，严格控制跟踪偏离度与跟踪误差，主要面向场内投资者，提供配置与交易电力板块的工具。

运作机制与费率： 被动指数型ETF，年管理费率0.50%、年托管费率0.10%，合计0.60%，不收取销售服务费。通过证券交易所二级市场买卖份额的，按证券公司佣金标准支付交易费用，不涉及申购费、赎回费。

风险提示：

1、文中涉及的相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。

2、文中登载的指数涨跌幅仅供参考，不预示未来表现亦不代表具体基金表现。登载的基金过往持仓不代表基金经理未来的投资方向亦不构成任何投资建议，最新持仓可能有变化。

3、景顺长城中证全指电力公用事业交易型开放式指数证券投资基金晨星风险评级：中，适合激进型、积极型、稳健型投资者。

4、关于基金销售费用的说明： 景顺长城中证全指电力公用事业交易型开放式指数证券投资基金：投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过申购或赎回份额0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。场内交易费用以证券公司实际收取为准。

5、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利也不保证最低收益。我国基金运作时间较短,不能反映股市、债市发展的所有阶段,基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险请投资者全面认识本基金的风险特征,听取销售机构的适当性意见,结合自身风险承受能力,谨慎投资。投资者应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。