随着2016年商品期货行情的爆发，管理期货策略私募基金产品成立的数量持续增长，众多投资者将目光聚焦到商品期货这个“小众市场”上来。也有越来越多的人对CTA策略到底如何应用表现产生出了极大的兴趣。

管理期货策略当中，策略应用类型大致分为趋势、套利等。这其中，趋势策略的应用占比很高，据之前央证金研院数据库统计显示，管理期货策略产品当中趋势类策略的应用占比高达67%左右。

数据来源： CCTV证券资讯频道金融研究院

进入2017年之后，商品期货市场牛市行情随之消失，整体进入宽幅震荡盘整行情，尤其以黑色系和金属能化品种为代表（这在我们往期的商品期货市场分析报告中已经多次提及并分析原因）。管理期货策略的产品表现开始变的没有2016年那么好，甚至CTA策略的市场平均收益表现水平在前两个的季度都低于0。但是进入到6-7月份，随着一波反弹行情，使得许多趋势类CTA策略产品净值得到极大修复改善。

管理期货策略趋势类私募基金产品表现分析

首先将央证金研院数据库中两只趋势类策略产品的净值数据表现取出来进行观察：

① 第一只产品成立日期是2016-04-22，策略类型是系统化趋势策略，非结构化产品，产品成立至今运行1年3个月，累计收益率63.9%，表现突出，可作为系统化（程序化）趋势交易的代表品种进行分析。

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回撤曲线

从趋势类产品1的表现可以看出，该产品的净值表现在经历2016年年中的震荡横盘行情后出现了一定幅度的回撤，净值最低已下探到0.9以下。但随着2016年下半年9月开始启动的第二波上涨行情，产品净值迅速反弹，并在经历“双11”血洗后依然有不俗的表现。

但在商品期货市场行情进入2017年的震荡盘整之后，产品净值也开始表现出疲软的状态，直至2017年6月之后的黑色系/金属板块阶段性趋势上涨行情的到来，产品净值再创新高。该产品成立以来的净值表现较好，胜率甚至在50%以上，并且面对震荡整理的回撤控制也比较优秀，使得盈亏比有1.76。从该产品的阶段表现特征能够看出，趋势策略类型的产品净值拉升需要市场行情的有效配合。

② 第二个产品成立日期2016-12-19，策略类型是管理期货趋势策略。截止目前累计收益率已有29.8%，其近6-7月净值表现水平在管理期货策略当中排名靠前。

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评价指标

回撤曲线

第二个趋势类策略私募基金产品的成立日期是2016.12.19日，产品基本是在2016年最后一波趋势行情结束之后开始运行的，有点生不逢时的意思，开始运行后便经历商品价格震荡。但产品的波动是从3月底才开始的，可以看到在面对商品期货的震荡行情时，净值表现也比较萎靡，在5月中旬跌回到1附近。然而6月开始的商品期货市场阶段趋势行情同样给该产品带来了不错的收益表现，产品净值同样在该时期创新高。

央证金研院趋势类策略应用数据

在观察过两只趋势策略管理期货私募产品的表现后，继续将研究院自有的一些通过MATLAB建模实现的CTA趋势类策略进行同时期历史数据模拟回测，来对比验证趋势类策略的市场表现一致性是否真实。

策略一：布林线+Momentum（5M-30M周期）

策略回测标准：每个品种的持仓均为1手，多空信号连续交替，交易标的品种为黑色系，交易时间2016.7.27-20177.17，保证金比例15%，设定开平仓交易滑点各1点，手续费1%%，前一天收盘数据进行交易信号计算并选取当日开盘价下单模型，没有未来函数且未进行策略优化拟合处理。

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通过该趋势类策略的回测表现可以看出，该策略的净值表现同上述的管理期货趋势策略私募基金产品1的表现特征极为相似，在2016年年中经历净值回撤后，借助商品2016年底的尾牛行情将净值拉回且创下阶段新高，随后进入2017年后先经历一段净值震荡，在二季度末7月初迎来净值新高表现周期。较好的验证了趋势策略表现在一些方面的一致性。

策略二：MACD（30分钟周期）

策略回测标准：每个品种的持仓均为1手，多空信号连续交替，交易标的品种为黑色系和金属。交易时间2016.7.27-20177.17，保证金比例按15%计算，设定开平仓交易滑点各1点，手续费1%%，前一天收盘数据进行交易信号计算并选取当日开盘价下单模型，没有未来函数且未进行策略优化拟合处理。

数据来源： CCTV证券资讯频道金融研究院

第二个趋势类策略产品的表现特征从阶段性表现来看，一致性依然很强，每个阶段时期的表现都是趋势策略的特征。但是从该产品的净值评价指标中可以看出一些趋势策略的其他特点，比如，该产品的盈亏比为1.34，胜率42.1%。这种数据表现，其实已属于趋势策略里表现较好的水平，普遍趋势策略的胜率理应保持在30%-40%之间。虽然胜率低，但依靠较高的盈亏比，便能够使策略/产品净值有持续较好的表现和上涨能力。

商品市场走势分析以及管理期货策略（CTA）未来表现预期

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趋势强度指标，是将一段行情的历史位移和路程相比，来判断该段行情的趋势性表现。我们将各个板块指数的趋势强度系数拆分来看，进入2017年，所有指数的趋势强度系数都回落到低值区间，偶尔农产品和金属、能化指数等有一两次趋势强度增大的苗头，但又都很快消失。2017年不仅南华综合指数的趋势形态很少，细分拆开后观察，每个板块2017年的走势，都是比较平淡。

直至6月份，除了农产品之外，其他板块指数趋势强度都有大幅提升，在投资策略组合里，品种配置当中如果农产品较多，可能在6-7月份的表现不会太好。

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上图是商品期货市场近一年来的表现走势和趋势强度走势。起始时间为2016.6.30日。在2016年下半年，尤其从9月份开始，开始2016年的最后一波上拉行情。趋势强度指标在同一时间周期开始变大，最高数值已接近0.8。在经历“双11”之后，趋势强度系数便开始一路下滑，我们也看到商品期货的多头趋势行情在2016年末便走到了尽头。2017年以来，整体商品期货行情先是高位震荡，而后震荡回落，一路坎坎坷坷，走的并不流畅，同时期趋势强度系数也没有再次走高的迹象。

然而我们需要看到一个细节是，在2017年6月底，趋势强度系数再一次走到了2017年内的最高值附近，并在7月份走到0.5关键位之上，大有趋势形成的意味，同时期的商品期货市场确实也因为螺纹钢和金属等品种的表现走出了一波阶段性上涨趋势行情。但在7月末，趋势强度系数急转直下，预示这阶段上涨行情有一定概率要暂时停止。

一旦趋势属性再次消失，管理期货策略中的单边趋势策略产品净值表现可能又要“蛰伏”一段时间了。

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