图片为Qatar投资的伦敦哈罗德百货

本文系“发现中东主权财富基金LP投资”系列文章之一。该系列文章旨在介绍中东各国主权财富基金投资特征，尤其是各主权财富基金以LP身份投资其他基金的偏好，以飨国内具有全球视野的基金GP们。此篇文章为“小国卡塔尔，借主权财富基金实现宏图大志”的姊妹篇。

印度最大的电商平台Flipkart刚刚获得了软银旗下愿景基金25亿美元投资并合并eBay在印度的业务，Flipkart的最新估值增长至133亿美元；而比孙正义更早看上Flipkart的是卡塔尔投资局（Qatar Investment Authority， QIA），早在3年前，QIA就联合IDG印度等15家机构7亿美元投资Flipkart，当时这笔融资过后，Flipkart的估值为110亿美元。短短3年时间，其估值增长了20%。

QIA的投资风格从这一案例可见一斑。他不仅仅局限于关注老牌财富基金的典型领--能源、地产、公用设施等，而且积极在个人消费和电商、物联网、云等领域布局。虽然投资金额和比例尚有限，但却也显示出独特的投资风格。

作为主权财富基金，QIA作为LP的投资非常有限。据Pitchbook记录显示，历史上其投资的基金只有6只。其中4只位于卡塔尔本国，分别为关注新能源的卡塔尔-英国清洁能源科技基金、卡塔尔-雅诗阁（Ascott）并购基金（雅诗阁为全球国际服务公寓业务和运营商）、专注绿地和褐地投资的Nebras能源基金、卡塔尔-中信合资并购基金；1只位于阿联酋，为卡塔尔-阿布达比投资公司，主要专注于并购领域；还有1只是位于法国的风险投资Future French Champions。从QIA与基金的合作模式看，即便卡塔尔是作为LP来投资基金，他也希望在投资中能够体现自己的主观意见。上述6只基金中，有5只为联合基金，充分的体现出卡塔尔对于投资的掌控要求。

相比之下，QIA更加侧重于直接投资。虽然成立仅有短短十几年，却已经有许多大手笔的投资。

在直投领域，QIA最近三年投资显著增加。2014年以来，QIA的投资进入一个井喷期。2014至2016年3年间，QIA累计投资金额达到540.8亿美元，35宗；平均每个月都有1笔投资。在经历2008年金融危机之后的几年低迷后，QIA迎来一个投资高峰。

来源：Pitchbook

地产、矿产、能源为投资重点

从投资行业来看，QIA投资最多的还是地产、矿产、能源等领域。QIA投资金额的60%集中于这个领域。

QIA的地产投资多数集中于发达国家和地区。除了在2013年3亿美元投资印度房地产开发商RMZ之外，QIA的投资多数分布在欧美国家，其中欧洲占到了总投资的64%，美国占22%，而亚洲只占不到10%的比例。

QIA整体投资地域划分

来源：Pitchbook

QIA在地产领域的一些主要投资案例包括：

2014年，18亿美元投资北美商业地产公司BrookfieldProperty Partners 优先股；17.2亿美元收购伦敦的汇丰大厦；

2015年与BrookfieldProperty Partners、FranklinMutual Advisers以55.1亿美元共同收购伦敦的地产公司Canary Wharf Group；

2016年，QIA花费13亿美元购置位于洛杉矶的四幢建筑大楼The Blackstone Group；

2016年，QIA以24.5亿美元成本从贝莱德集团（Blackrock）接手位于新加坡的43层大厦Asia Square Tower 1；

2016年，QIA与DouglasEmmett一起以1.4亿美元买下Searise Office Tower，Searise Office Tower是一处位于美国加州圣塔莫尼卡的9层办公建筑；

2017年，QIA联合纽交所上市的办公租赁公司Douglas Emmett一起投资3.53亿美元收购加州圣莫妮卡的两座办公楼。

矿业和能源方面投资都是大手笔。2015年，25亿美元投资矿业巨头嘉能可；2016年，QIA与矿产界巨头嘉能可联合从俄罗斯政府手中以113亿美元的价格购得Rosneft19.5%的股份；Rosneft的主营业务是石油和天然气勘探和开采，其最新市值为557亿美元；2016年，QIA联合麦格理银行、中投公司、安联资本等共计7家机构以67.4亿美元收购英国电力和天然气输送公司National Grid。

QIA各行业投资比例

来源：Pitchbook

个人消费品类投资交易频繁

相较于在地产、矿产、能源的大笔金额投入，在个人消费领域，QIA的投资则更为频繁。近年来在一些与个人衣食住行相关的领域，例如消费、电商、食品、金融等领域都一直能看到QIA的身影。

这与巴菲特早期的投资特点有几分相似，其早期投资的可口可乐、美国运通等都是经典投资案例。这种投资策略的逻辑在于需求的稳定性，市场需求在长时期内不易萎缩，商业模式创新的频率慢。这些行业的特点符合主权财富基金的投资需要。

衣。2010年，投资英国哈罗德百货；2012年，与私募股权基金BlumCapital Partners共同出资4.37亿美元PIPE投资蒂芙尼珠宝5.2%的股权蒂芙尼珠宝。2015年，QIA联合新加坡政府投资公司（GIC）、淡马锡共同出资为DufryGroup借的一笔40亿美元的过桥贷款提供担保，该笔融资用于收购World Duty Free Group（WDFG）。Dufry Group是一家在全球机场经营连锁免税店的公司。2017年4月，海航集团从GIC、淡马锡和QIA手上收购了Dufry Group 16.79%的股份，预计价格在14.5亿美元。

食。2016年，与意大利主权财富基金CDP Equity 合作，投资意大利食品商Manzotin与Unipeg。联合苏格兰投资公司巴美列捷福共同出资8961万美元；同年，投资英国在线食谱和食物配料供应商HelloFresh。获得次轮融资后，公司的估值在20亿英镑左右。2017年，QIA预计以1.88亿美元收购土耳其禽肉类生产商Banvit Bandirma Vitaminli Yem Sanayii40%的股份。

住。QIA在这一领域的投资主要在商业地产，如办公、酒店等领域。2016年，QIA以1.75亿美元收到美国加州旧金山的酒店The St. Regis。

行。2006年，投资德国大众汽车。2013与2014年，投资卡塔尔航空；2014年，投资美国运通国际旅行服务，2016年与运通一起投资出行服务公司SMT、随后又在2-17年投资会展管理公司Banks Sadker。2016年，QIA与俄罗斯直接投资基金一起以2.63亿美元从Fraport, VTB Capital 和Copelouzos Group手中购得俄罗斯圣彼得堡的普尔科沃机场（Pulkovo Airport）24.99%的股份。该机场是俄罗斯第三大的机场，仅次于莫斯科多沃国际机场和谢列梅捷沃国际机场。

娱乐。2010年，投资美国米拉迈克影业（出品《低俗小说》、《杀死比尔》、《英国病人》）；2012年，投资The Cherin Group（出品《猩球崛起》、《佩小姐的奇幻城堡》等）。

新兴领域开始布局

QIA不同于传统主权财富基金的特点不仅仅体现在个人消费方面，其在新兴行业的投资也开始初露端倪。近年来，在一些处于产业生命周期初期的行业，例如新能源、物联网、云等领域，QIA已经有几笔重要的投资。

2014年，QIA与其旗下投资主体QatarHolding投资了印度最大的电商公司Flipkart。2014年，联合Fidelity Investments等其他8家机构共同出资12亿美元投资Uber的E轮VC融资。2016年起与全球短期促销模式的Vente-Privee.com合作，投资了图像电子商务网站Spin Me，电子商务网站eboutic.ch以及Zlote Wyprzedaze。2016年，与麦格理银行、BlackRock美国运通合作投资出行云服务SaaS管理公司KDS。

Qatar Holding投资行业分布

来源：Pitchbook

QIA在华投资并不多，有记录的投资仅有两笔关联投资。2014年，QIA联合凯雷集团旗下的FOF咨询业务公司AlpInvestPartners、中国宽带产业基金、China New Era Company、中信资本、中信证券、淡马锡、InnoValue Capital共同投资亚信集团的私有化杠杆收购，投资总额8.9亿美元。亚信集团中国最大的独立软件企业，电信核心软件规模为亚洲第一。2000年，亚信成为第一家在美上市的中国高科技企业。公司的主营业务包括云、大数据等IT软件服务。2015年，QIA再次出资帮助亚信收购网络安全软件服务商趋势科技。

总体来看，QIA的投资偏重发达国家经济体，尤其是在地产和酒店领域。过往在中国的投资不多，然而，这并不意味着国内的私募股权基金没有机会。国内机构如果希望争取与其在资金方面开展合作，不妨可以借鉴中信模式，走联合出资，合作投资的道路。此外，随着国内消费升级，在个人消费领域投资方面，中国市场的巨大潜力在未来势必会获得包括QIA在内的主权财富基金的青睐。相信未来， 会有更多的投资机构有机会与QIA开展投资合作。