作者：沈奇 张玉香

1、今年以来美元不断走弱

2016年12月30日美元指数达到102.38，2017年以来，美元指数连连下跌，8月11日美元指数93.10，比去年底下降了9.1%。

2016年至今美元指数走势

2、从美元指数的构成看美元走软的原因

美元指数是衡量美元在国际外汇市场汇率变化的一项综合指标，由美元对六个主要国际货币的汇率加权平均计算而得，币别指数权重为：欧元57.6%、日元13.6%、英镑11.9%、加拿大元9.1%、瑞典克朗4.2%、瑞士法郎3.6%。

（1）美国国内通胀数据疲弱。7月美国CPI同比上涨1.7%，已经连续3个月低于美联储2%的通胀目标。

（2）欧元区经济复苏显著。8月1日，欧盟统计局发布数据显示，欧元区二季度GDP环比上升0.6%，同比上升2.1%。制造业PMI不断升高，持续位于荣枯线上方；失业率逐渐下降，7月欧元区失业率已至9.1%。比起去年底低点，欧元对美元升值近15%。

（3）避险情绪导致日元上涨。日元有避险货币性质，近期中东及朝鲜半岛紧张局势连续推动日元升值，比起去年底，日元升值幅度也将近15%。

（4）特朗普因素推动美元走低。特朗普竞选中承诺的经济刺激措施连续遇到挫折，医改法案数次被拒，税改进展也不尽如人意。国际关系方面，特朗普宣布退出《巴黎协定》，多次攻击德国对美国贸易顺差等一系列言论和措施使得美国与欧洲交恶。8月2日，美国总统特朗普签署了制裁俄罗斯、伊朗和朝鲜三国议案，并在近日对朝鲜强硬表态。华尔街投资者抛售美元其实是对这位总统任职前景的不信任票。

3、弱势美元会加快美联储的政策步伐

美国二季度GDP 环比折年增速为 2.6%，为近年来高位；失业率持续低于5%，7月失业率仅为4.3%，达到2001年以来的最低水平。8月15日公布的7月零售数据同比增长高达4.2%。美国经济复苏的基本面并未改变，弱势美元是背离美国经济基本面的。

我们预计预计美联储9月会议将公布缩表计划，12月将迎来年内第三次加息。17年最后一个季度很可能成为美元由弱向强切换的重要时段。

4、强势美元一旦回归，哪些资产将受到影响？

美股：今年以来道琼斯工业指数在20000点上方不断上扬，截止8月11日收盘21858.32点，已累计上升11%。美股上涨其实是市场对强势美元回归带动资本流入美国预期的反映，一旦利好兑现，美股大概率出现回调。

人民币汇率：人民币对美元不断走强，年初至今近期人民币对美元中间价连续上调，今年人民对美元累计升值3.9%；中国外汇储备更是连续6个月增长，一旦美元回归强势，以美元计价的人民币外汇储备面临回调，人民币汇率也会面临新的压力。

黄金：价格不断走高的黄金基本与美元呈反向变动，强势美元回归，黄金价格将大概率下跌。

5、弱势美元背离了美国经济的基本面，也背离了美国与相关国家的经济走势的对比，强势美元回归只是时间问题。

四季度很可能是美元由弱转强的时间窗口。

作者邮箱：qi.shen@ckbcg.cn