看了《战狼2》才知道，原来白酒也是可以拿来对瓶吹的。

当贵州茅台股价破500元，茅台酒也每人限购2瓶以后，“茅台股买不起就算了，连茅台酒也喝不到了。”成为不少人由衷发出的感叹。

8月15日贵州茅台创历史新高，盘中最高价至501.10元，成为A股历史上首支股价破500元的股票。

但是，因为高昂的股价，大部分的普通投资者对于茅台只能看不能买，因为成交一手就要5万元、两手就要10万元，而当前A股市场大部分账户的市值都不足10万元。

到底是谁助高了茅台股价

6月份的时候，白酒板块曾一度回调；但7月中旬开始，茅台、汾酒、水井坊等主要酒企公布业绩，基本都实现了超预期增长，白酒又强势涨了一波，继续被看好。

业绩确定、盈利较高、估值合理，再加上旺季消费的刺激，白酒被追捧也是理所应当的。而茅台股的王者地位离不开下面几个因素：

茅台拥有独特盈利模式和天然地理护城河。

粮食与水就可以酿出茅台，成本极低而只有贵州茅台镇的天气水源才可以酿出，这就成了天然的护城河，不易出现替代品；

茅台不仅仅是白酒，也是一种特殊的货币。

1945年，美国占领西德，由于占领区缺乏硬通货和货币，于是用香烟代替货币，成为硬通货。那么，在当今社会，茅台完美地兼具了货币功能和实物功能。

在一些圈子中，送礼、慰问、交际时，送一瓶茅台，价格是恒定的。一瓶53度飞天，零售价1300元，实际售价1500元—1900元，黑市价2000元。对于收礼方来说，2000元的现金和一瓶茅台，会选择后者，因为茅台具有跟房子一样的增值功能。

茅台股票被高度锁仓，不易下跌。

茅台股票的交易量跟它实际的量相比微不足道，越来越多的公募、私募选择了茅台的同时，还采取长期配置、高度锁仓措施，价格就不太容易下跌了，就跟今天的腾讯股票一样，想买都买不到。

多年来，在人们心目中，茅台一直是白酒品类中最高的象征。

在“漂亮50”、蓝筹类公司中，茅台因为非常市场化、代表中国文化，又属于消费品类，属于方方面面接受度都很高的标的，因此稀缺性非常强。

随着整个中国的消费大升级，茅台也已经从原来的党政军味道浓厚的白酒，慢慢走向中产化。

当下很多人有一种“无茅不成宴”的观点，可见茅台正受到中产的追捧。这就意味着，享用茅台的群体的金字塔塔底越来越宽，但因为供应量有限，自然而然会把茅台的价格往上托。

茅台股价到底贵不贵？

那么茅台股价到底贵不贵？虽然每个公司有每个公司不一样的地方，但茅台相对来说是比较简单的一个公司。因为茅台就相当于一座液体金山一样，跟金山还不同，一座金山可能很值钱，但是开采光了就没有了，但是茅台是水和粮食酿造，然后卖的也比较贵，毛利高达90%~92%，净利有50%。

茅台今年的销售量大概是2.68万吨左右，出厂价是819元，比如五个月之后，因为现在是7月份底，再过5个月，2018年。

如果2018年茅台出厂价，提100元每股收益大概22元，如果提200元，每股收益大概是25元。茅台这样的企业，可以很确定地说比帝亚吉欧要成长的快，因为茅台从2.68万吨到8万吨，到10万吨，有量的增加，还有价格的增长。

在未来的十年能够复合增长率20%以上是很正常，所以估值应该是不亚于帝亚吉欧的。简单的算，给25倍，稍乐观些就625元，还不包括已经分红的。去年分了7块钱左右，2017年估计每股收益18元。假设50%多的分红派息，派息9元，就相当于625+15元，约640元左右。

茅台会跟腾讯一样涨涨涨吗？

今年4月15日，贵州茅台发布2016年年报，营收达到288.62亿元，同比增长18.99%，实现净利润167.18亿元，同比增长7.84%。

随着股价的上涨，贵州茅台的市值已经接近6300亿，在沪深两市中排名位列第9。

这是什么概念呢？去年，贵州GDP达到1.17万亿，而如今这家贵州酒厂的市值，就超过这个省GDP的一半。

涨这么高，网友们对其后来的前景自然怀有疑虑。

首先，茅台的估值水平是合适的，在历史上不算高，而且市场对茅台是认可的，茅台公司也一直保持着较高的盈利水平。

看P/E估值法：10年来，茅台估值大致保持在20-40倍P/E之间。说白了，20倍就买，40倍就卖，道理很简单。去年的估值，茅台是20倍，是10年来的最佳买点之一，错过了就是错过了。

而这几天的估值大致在30倍，也不算贵。我估计今年的业绩，大概是每股17元-18元，如果是30倍，茅台是510元的目标价，如果看远一点，冲击40倍，茅台股价要冲到720元。

再看自由现金流折现：首先说下，这是个很理想化的估值办法，但目前没有找到比它更精准的“理论”估值办法，所以只做参考用吧。

过去十年，茅台的累计资本投入，占了利润的25%，而明年净利润大致预测是270亿，则270亿乘以75%，得到自由现金流206亿。假设茅台永续增长率为8%，而折现率为10%，206亿除以（10%-8%），相当于乘50倍，则茅台估值应该是10030亿。

再用这10030亿除以茅台的总股本，得出茅台的股价为798元。

普通投资者还可以入手吗？

伴随标杆选手贵州茅台的飙涨，市场对其他白酒股能否冲刺也引发遐想。此外，也由此折射出一线白酒景气度继续攀升，中秋节及国庆节有望刺激白酒提前进入旺季。在茅台货源不足后，五粮液“普五”、国窖1573等其他名酒销量明显增长，“普五”在多地的团购价已接近每瓶900元。

对于茅台而言，分析认为，高端白酒以三公消费、营销和概念支撑价格的时代已经结束，持续十年高增长的白酒业已迈入价值回归新拐点。

从贵州茅台后续4年的净利润增长情况来看，这种判断的确是对的，从2013年到2015年，贵州茅台的净利润都维持在刚超过150亿元的水平。价值投资标本贵州茅台，也遭到机构的疯狂减持，加速了茅台股价的沉沦。

所以，虽然从长期来看，贵州茅台股价一直能涨回来，但是对于普通的投资者而言，能等待多久和面临股价腰斩也岿然不动的毅力，在投资贵州茅台时就显得更为重要。

作者：云掌财经 财十肆

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