文/张奇

中国信托业保障基金（下称“信保基金”）及中国信托业保障基金有限责任公司（下称“信保基金公司”）成立至今已近3年，不过外界对其了解并不多。

近日，21世纪经济报道独家获得信保基金2016年度报告，结合零散分布于信托公司年报、半年报等材料中的信息，试图完整呈现信保基金及公司运营情况。

自2015年4月开始第一期认购以来，信保基金规模快速增长。截至2016年末，保障基金资产达821.03亿元，增长209.62%；当年实现投资收益17.15亿元，年化收益率3.04%。

信保基金由信保基金公司管理，该公司由信托业协会联合13家信托公司出资设立，于2015年1月获发营业执照，注册资本115亿元。

通俗而言，信保基金公司是信保基金的管理人；是信托公司的“贷款人”，向信托公司提供流动性支持；是信托业的“金融资产管理公司”；是信托业的“高风险机构救助处置公司”。

不过信保基金及公司亦面临争议，主要集中于两点：一是认购基金回报率较低，而使用成本较高；二是并非财政出资，而是行业内部分信托公司出资。

“成立保障基金有利于增强行业的稳定性，避免行业性大整顿的情况再次出现，但对于管理资产规模较大、资金实力较弱的信托公司而言，认购保障基金相对会增加财务负担。”一位华北地区信托公司人士直言。

基金年化收益率3.04%

50号文规定，保障基金募集分为三类：信托公司按净资产余额的1%认购；资金信托按新发行金额的1%认购；新设立的财产信托按信托公司收取报酬的5%计算。

数据显示，2016年信保基金净认购规模546.33亿元，其中：按资金信托标准认购539.47亿元，按净资产余额标准认购6.48亿元，按财产信托标准认购0.38亿元。

据了解，认购过程中存在未足额认购保障基金的情形，截至2016年末有1家信托公司未足额认购保障基金。

同时截至2016年末，信保基金资产总计821.03亿元，其中银行存款688.56亿元，货币市场基金（交易性金融资产）100.8亿元，债券（持有至到期投资）22.47亿元，应收利息为9.21亿。

据了解，该基金多投向银行存款等与50号文有关。文件要求信保基金的日常运用主要限于银行存款、同业拆借、购买政府债券等高流动性、高安全性产品。

虽然50号文第十九条规定了多种使用信保基金贷款的情形，如因资不抵债，在实施恢复与处置计划后，仍需重组的；信托公司因临时资金周转困难，需要提供短期流动性支持的等。不过在实际操作中，信保基金用于上述情形极为少见。数据显示，截至2016年末信保基金投向贷款规模为“0”。

另外，信保基金当年实现收入为17.15亿元，其中利息收益为15.46亿元，投资收益为1.65亿元；费用合计1.78亿元，主要为管理人报酬为1.59亿元；最终基金实现净利润15.37亿元。

2016年信保基金综合投资收益率3.04%，高于一年期存款基准利率1.54个百分点。前述华北地区信托公司人士称：“认购信保基金获得的回报并非3.04%，而是2%左右。”

50号文规定，保障基金收入扣除日常支出后，净收益率高于国家一年期存款基准利率的，按照国家一年期存款基准利率分配收益，剩余部分计入基金余额。

根据上述规定，基金收益分配后，基金收入的剩余部分继续滚存入基金，是行业的共同财产。

流动性支持利率6%左右

信托与信保基金公司的交集并不仅限于认购保障基金。颇为常见的是，信保基金公司以自营资金为信托公司提供流动性支持。

如山东信托近期在港交所提交的材料显示，信保基金运用固有资金于2016年6月、8月为其提供了两笔贷款。此外，包括中航信托、平安信托、安信信托等多家公司都有与信保基金公司开展流动性支持业务。数据显示，截至2016年末流动性支持业务存续规模353亿元。

据了解，信保基金公司的自营资金是向信托公司提供流动性支持的重要资金来源，虽然保障基金也可以用于流动性支持，但有严格的条件需要有担保；另外部分机构可能考虑声誉问题，倾向于不选择基金。在具体经营管理中，保障基金侧重于事后救助，主要针对突发性、偶发性的行业风险；自营资金侧重于事前预防，主要针对日常性、临时性的流动性需求。

据了解，单笔流动性支持业务的利率各不相同，多在6%左右。前述山东信托取得的两笔贷款利率分别为6.3%及5.8%；另外安信信托近期发布的半年报显示，流动性支持账面余额为33亿元，平均余额为24.5亿元，平均利率为6.13%。

据21世纪经济报道记者了解，上述资金利率来源于市场化定价。目前保障基金公司已形成定期的流动性支持业务基准利率定价机制。每月月初在综合考虑监管动向、市场情况、资金成本等因素后，确定当月流动性支持业务基准利率；另外根据信托公司的风险情况、内部评级，按照市场化原则，在基准利率基础上考虑风险级差后确定业务利率。

有机构人士认为，相比于认购保障基金2%左右的回报，流动性支持利率6%左右不可谓不高，信保基金公司从中收到了一道“监管费”，另有人士称，“有点雁过拔毛的感觉。”

对此，接近信保基金人士称，“有些人把信保基金公司的自营资金和保障基金弄混了，两者不可比，认购资金为保障基金，流动性支持主要为自营资金，根据50号文等规定，两类资金相互隔离，严格分别管理、分账核算。保障基金分配收益按国家一年期存款基准利率，而信托公司申请使用信保基金公司的自营资金用于日常流动性需求，利率是市场化、随行就市确定的。”在自营资金使用上，信保基金公司也是金融机构，自营资金有融资成本，也要按金融同业定价。

他进一步表示，实质上，信保基金的使用也是市场化的，利率确定也是市场化的，并不会因为低成本而降低利率。信保基金是信托全行业应对风险的储备资金，所有权及留存收益均属于认购的信托公司，所以不能因为单体风险而给个别公司提供低利率资金，要有制约机制，防范道德风险，要市场化运作，否则就是拿行业的钱去补贴个别信托公司。

争议信保基金

据各家公司2016年报显示，重庆信托、中融信托持有信保基金公司13.04%股权，获取投资收益1.12亿元。而中航信托持股8.7%，投资收益2500万元；中铁信托持股4.35%，获取投资收益1250万元。

可见重庆信托、中融信托获取的收益远高于其他股东。不过相关知情人士称：“同股同酬，应该是记账的问题，大股东可以按权益来算账，其它小股东可能是按分红来计算。”

而这不是关键，部分业内人士认为，关键在于信保基金公司运营的资金主要为68家信托公司认购，而该公司股东为13家信托公司。“相当于我们交的保障基金，为他们创造利润。”一位华北地区部门经理称。

对此，接近信保基金公司人士称，依据出资额获得股东回报是来自保障基金公司经营的成果，与保障基金的收益没有关系。13家信托公司认购保障基金所分配收益，都是一年期存款基准利率。

“自有资金入股要求分红很正常，信保基金公司的ROE在7%左右，而信托公司平均是15%左右，股东把钱投到其他领域比入股信保基金公司回报更高，信保基金公司股东也在为行业做贡献。”另有业内人士称。

还有业内人士质疑，认购信保基金可能增加企业或信托公司负担。目前实际操作中，发行资金信托认购信保基金存在两种方式：融资方认购和信托垫付。融资方若按1%认购，相当于企业可用资金变少，融资成本变高；信托垫付则会挤压公司的获益空间，“据我所知，很多金融机构业务都需要信托垫付，因为对方比较强势。”

据接近信保基金人士透露，由融资方认购增加企业融资成本不超过万分之五，影响很小，而信托垫付是不符合规定的。“意见比较大的公司主要是垫付资金，集中在通道业务较多的个别信托公司，但现在通道业务也并非监管鼓励方向。”

从机构角度来看，认购信保基金确实会给部分公司带来财务压力，不过行业角度而言，信保基金是行业“稳定器”、“压舱石”，甚至可以起到根据监管导向，调节业务结构的作用。

当前信保基金公司常被与保险保障基金公司进行对比，保险保障基金公司注册资金1亿元，全部为财政部出资。部分业内人士认为，这样可以避免部分公司持股运营行业认购资金的保障基金公司。

其实，由行业内机构出资设立保障基金也是一大创新。信保基金公司原董事长许志超认为，“信托保障制度的一大创新是依靠行业自身的力量来解决行业共同面临的风险问题，无论是保障基金的筹集，还是保障基金公司股本的募集都没有要求国家财政拨款或央行出资，而是依靠信托业市场参与者，特别是信托公司的支持。”

此前保险保障基金董事长任建国接受21世纪经济报道记者专访时表示，保险保障基金制度要借鉴信托业保障基金的相关立法经验。

不得不说，早在信保基金公司尚未成立时，它便引发广泛讨论。它伴随着争议落地，也伴随着争议成长。截至2017年6月末，公司管理的保障基金资产余额1173.18亿元，累计实现投资收益39.13亿元。