在并购一家电话销售公司后，康旗股份（300061.SZ）公布了一份亮眼的半年报。

半年报显示，2017年上半年公司实现营业收入8.47亿元，同比增加130.33%；实现净利润1.09亿元，同比增303.31%；基本每股收益0.21/股，同比增加90.91%。

业绩分类显示，康旗股份8.47亿元的收入中，商品邮购分期业务收入达到了4.18亿元，占据半壁江山。而另外的收入来源则来自于硬树脂光学镜片收入。商品邮购分期和硬树脂光学镜片这两个毫不相干的产业，在同一家上市公司内并存，这可以从上市公司的名称——康旗股份中找到答案。

康旗股份在2017年7月27日完成更名之前，名称是康耐特。这家硬树脂光学镜片生产商，是中国在世界眼镜市场上最大的供应商之一。但康耐特的股东们似乎并不甘心只做白马股，从2015年起，这家公司一直在筹划并购事宜。直到2015年12月17日，其作价23.4亿元收购旗计智能100%股权，同时宣布转型成为镜片以及银行卡增值业务双主业发展。因而如今的康旗股份，也就是康耐特+旗计智能的合称。

当时的康耐特为了收购旗计智能可谓是煞费苦心。

2016年1月19日，康耐特在收购旗计智能时，行业分类为“其他金融业（J69）”。等到了2016年6月，康耐特就将标的资产的行业分类更正为“F52零售业”。分析人士称，这样做的目的是为了绕开监管层重点关注的影视、互联网金融等行业。而最终，康耐特也成功收购了旗计智能，并于2016年10月纳入合并报表。

可以说，康旗股份赶上了资本盛宴的末班车。

来看看旗计智能的主营业务情况。

半年报显示，旗计智能是一家银行卡增值业务创新服务提供商。介绍中提到，旗计智能利用自身大数据分析应用能力、产品开发能力和电话营销服务能力，为银行提供银行卡商品邮购分期业务、信用卡账单分期营销业务以及其他衍生权益消费产品销售服务。而手段就是通过电话外呼形式，向银行卡客户推送营销方案。

换言之，旗计智能就是一家替银行打电话对外销售产品的企业。

旗计智能的具体业务包括商品邮购分期业务，以及信用卡账单分期营销业务。商品邮购分期业务盈利能力强劲。2016年第四季度，旗计智能的商品邮购分期业务实现收入2.66亿元，毛利率达到63.9%；2017年上半年，该业务实现收入4.18亿元，毛利率进一步上升至65.88%。

具体来看，邮购商品所销售的产品主要为具有文化收藏概念及亲友馈赠属性的贵金属制品及纪念钱币等收藏品。而从销售毛利率来看，该业务也是相当赚钱。

操作流程上，首先旗计智能利用自主研发的大数据，针对客户消费偏好安排客户的分层营销方案，之后，再通过银行系统外呼模式，有针对性地向目标客户推荐邮购分期业务。目前该模式已与平安银行、邮储银行、华夏银行、民生银行和中信银行等开展了合作，其中与平安银行、邮储银行的合作规模较大。

另一个业务信用卡账单分期营销业务的经营情况则没有那么乐观了。数据显示，2016年第四季度其实现收入503万元，仅是邮购商品收入的一个零头。2017年上半年其并未披露具体业绩，但是根据旗计智能的电话销售收入总额倒推，其收入占比并不会太高。

旗计智能所处的信用卡销售业务，由于模式等原因在国内竞争者并不多，但是随之而来的风险却不容小觑。

首先是贵金属制品及纪念钱币的价值问题。众所周知，收藏品的价格浮动空间极大，一般来说，钱币收藏价值是建立在发行量以及发行渠道上的。中国金币总公司是专业发行机构，也是中国人民银行直属的我国唯一经营贵金属纪念币的行业性公司，因此具有收藏价值的金银币至少应该是中国人民银行发售的产品。但是旗计智能所销售的货币，很多并非由中国金币总公司官网出售，因而收藏价值无从考据。而65%的毛利率，也可从侧面验证其收藏纪念钱币渠道合理性的问题。

其次，旗计智能的销售渠道严重依赖于合作银行。数据显示，其主要合作单位主要为平安银行、中国邮储银行、华夏银行、中信银行、民生银行。2014年度、2015年度及2016年度，旗计智能通过参与前述五家银行合作所产生的收入合计占其营业收入的比重分别为99.97%、99.55%及96.36%。

目前，合作银行与旗计智能开展的电话销售业务不属于行政许可需要审批的范围，不需要监管部门进行审批或核准，且不属于金融机构禁止外包的业务。但是，若未来银行业监管部门对银行与第三方合作开展相关业务的监管政策作出重大不利调整，如需要增加前置审批项目或提高准入标准，则可能会导致合作银行相应地调整业务合作模式或提高合作方准入门槛、甚至停止部分合作业务。

二级市场上，投资者对于康旗股份的追捧力度有限。如今，其股价徘徊在17-19元的区间内，与2016年6月的高点31.63元/股相比，跌幅超过40%。8月30日，康旗股份收盘价为17.91元/股，跌幅1.59%。