作者：江涵

9月4日晚间，上市公司贵人鸟发布公告称：终止正在进行的重大资产重组。而此次重大资产重组案就是早春时一度被业内炒地火热的贵人鸟收购威康健身一事。贵人鸟为何终止此次重大资产重组？背后又带给了我们何种思考？

曾定增27亿收购威康健身 贵人鸟拟借资本之力迈向综合性体育集团

2016年12月13日，贵人鸟停牌筹划重大事项。2017年3月12日晚间，贵人鸟公告称拟以发行股份及支付现金相结合方式收购威康健身100%股权，标的资产的交易价格初步确定为27亿元。此后，4月18日，贵人鸟公告以发行股份及支付现金购买方式包括威康控股持有的威康健身75%股权，以及上海昱羽持有的威康健身25%股权。其中，非公开发行股份募集配套资金不超过6.75亿元，同时发行股份数量不超过1.25亿股。

时隔5月之后，贵人鸟竟发声称重组交易双方在交易对价和支付方式等关键条款上无法达成一致，本次重大资产重组因此流产。

此前，坊间一直认为贵人鸟将借全资收购国内高端健身品牌威康健身，将业务扩展至健身领域。作为一家体育用品公司，始创于1987年的贵人鸟从2014年开始提出新的发展方案，从“传统运动鞋服行业经营”向“以体育服饰用品制造为基础，多种体育产业形态协调发展的体育产业化集团”升级。

▼贵人鸟从2014年开始向体育产业化集团升级

这也就可以理解为何贵人鸟近年来在资本市场动作如此频繁。2015年，贵人鸟斥资2.4亿元间接参股虎扑体育。同时，公司联合虎扑与景林投资共同设立了体育产业基金“动域资本”，规模达20亿。目前投资体育项目超30个，涵盖了跑步、健身、教育培训、增值服务、智能软硬件等多个体育服务行业。

2016年贵人鸟还拟以3.83亿元控股体育用品零售商湖北杰之行；8月底，贵人鸟又宣布拟出资3.825亿元收厦门名鞋库51%的股权，；10月，贵人鸟宣布以2600万美元的价格收购篮球装备品牌AND1截至2047年6月30日在大中华地区的独家商标运营权。

2017年上半年，为推动公司对运动鞋服线上渠道的布局，贵人鸟公司出资3.6亿元收购控股子公司名鞋库少数权益股东持有的49%股权，成为其唯一股东；在体育产业投资领域，贵人鸟公司与虎扑共同设立的第二期体育产业基金竞动域引入中金启元国家新兴产业创业投资引导基金（有限合伙）等其他合伙人；此外，贵人鸟在体育保险方面亦有所布局，截止目前涉及体育保险的项目包括篮球比赛、体育场馆保险、健身房保险、游泳池保险等。

股东减持+现金流吃紧 贵人鸟复牌近半年股价竟一路大跌

然而美好的理想之下隐藏着现实的骨感。贵人鸟副总裁袁卫东此前就表示希望借体育产业的春风改变常规打法，实现弯道超车。但市场似乎却并不买单。

公开资料显示，威康健身定位中高端人群，旗下拥有Will’s、Will's Elite、W-Yoga、Monster by Will’s、VIP 五个核心品牌，健身设备、课程体系及管理系统在业内均属一流。按理说，作为国内第一家收购健身产业的体育集团，贵人鸟复牌之后理应取得股价开门红，但4月19日，公司发布定增预案复牌后，股价开盘直接跌停，报于27.68元。

▼威尔士健身主打高端健身路线

据了解，贵人鸟的现金流一直颇为紧张，并且过于依赖金额达数千万的政府补贴。同时，部分体育产业投资仍处于发展期，尚未实现稳定收益。鉴于此，半年之内贵人鸟股票曾遭受股东减持。7月17日，贵人鸟股东福建省弘智投资管理有限公司通过大宗交易方式减持公司股份525万股，占总股本的0.84%。弘智投资本次减持计划实施完毕后不再持有公司股份。

虽然除智弘投资外，贵人鸟股东中的机构投资者还包括中央汇金、华夏基金、工银瑞信、南方基金等机构。但近5个月来，公司股价持续下跌，这也预示着市场一直不看好公司的相关资产交易动作。截止到9月3日，贵人鸟的收盘价为21.75元。经向上海证券交易所申请，公司股票于 2017 年 9 月4 日紧急停牌，并自 2017 年 9 月 5 日起连续停牌，停牌时间自紧急停牌当日起不超过 3 个交易日。

上半年净利同比减少17.26% 贵人鸟购买资产仍需考虑主业相融

8月29日，贵人鸟发布了2017年上半年财务报告，期内贵人鸟实现营业收入15.78亿元，但净利润却只有1.29亿元，同比减少17.26%。对于这份财报，我们可以解读到的是：以单一贵人鸟品牌作为主要收入来源的风险逐步显现，报告期内，贵人鸟品牌业务实现收入与上年同期相比下降16.20%。此外，为保证新品牌在国内体育用品市场专业性，贵人鸟单独建立了品牌运营团队，导致公司管理费用有所增长。

▼贵人鸟2017上半年各类业务收入占比情况

一年之内，贵人鸟屡次布局，却又屡屡失败。年初之际，贵人鸟就称拟注销于前期注册的控股子公司享安保险公司。对于这次收购威康健身失败，相关人士表示从业务层面不看好贵人鸟的原因主要在于作为一家并无足够运动基因的公司，贵人鸟在概念方面摊子铺地太大却又无法精细；另外，虽然资产重组的双方希望在资本寒冬之下抱团取暖，但健身房业务和贵人鸟业务并不存在实际上的互补性。另外有知情人士表示，在贵人鸟退出之后，红杉资本正考虑介入威康健身。

以贵人鸟为例，如何成功完成一场名利双收的体育资产并购，远非想象之中那么容易。

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