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6家上市山岳景区上半年总营收21亿 谁是A股山岳龙头?

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6家上市山岳景区上半年总营收21亿 谁是A股山岳龙头?

6家上市山岳景区各有特色,但由于其不具备可复制性,也难以进行异地轻资产管理输出,因此想扩大营收只能在原有景区上做加法。

在A股旅游上市公司中,山岳景区是重要组成部分,同时也是旅游产业链中公认的优质资产之一。

目前,A股共有张家界(000430.SZ)、九华旅游(603199.SH)、长白山(603099.SH)、丽江旅游(002033.SZ)、峨眉山A(000888.SZ)、黄山旅游(600054.SH)6家山岳景区上市公司。2017年上半年,6家上市公司营收合计21.18亿元,净利润合计4.32亿元。

张家界 图 | 视觉中国

从规模来看,这个数字并不算高,对比华强方特上半年的营收18.07亿元,6个山岳景区加起来仅比华强方特高出约3亿元。但需要指出的是,由于《风景名胜区管理条例》规定,风景名胜区门票收入不能纳入上市公司体系,因此6家上市山岳景区中,有4家收入中不含门票。

仔细翻阅各家半年报,可以清楚地看到,在消费升级的大背景下,山岳景区单纯依靠自然风景已经很难实现增收,A股这6家山岳景区上市公司,不管是在原有景区上做加法、拓宽收入渠道,还是尝试从观光游向休闲度假游升级,正在使出浑身解数扭转这一困局。

峨眉山比黄山差在哪?

《风景名胜区管理条例》于2006年开始实施,但关于门票是否纳入上市公司的争议于2000年就已经开始。然而2000年以前上市的山岳景区不受此规定限制,如黄山旅游、峨眉山A均在1997年上市,目前二者营收中均包含门票收入。因此,黄山旅游、峨眉山A上半年分别以7.25亿元、5.23亿元位列A股山岳景区营收榜前两名。

净利润方面,6家上市公司合计4.32亿元,对比人造景区宋城演艺上半年净利润5.27亿元,6家上市公司盈利情况也并不算高。其中,黄山旅游净利润2亿元,占6家景区总净利润的46.3%,而营收排名第二的峨眉山A上半年净利润仅6285万元。

事实上,黄山旅游和峨眉山A每年接待游客人次十分接近,均为330万人次左右,收入来源也相似,均为门票、索道、酒店、旅行社等,但二者净利润却出现明显差异。主要原因是峨眉山在索道和酒店方面落后较为明显。

上半年黄山旅游索道业务收入2.2亿元,毛利率高达85.5%,而峨眉山索道收入仅1.37亿元,毛利率仅78.4%,仅此一项二者相差9000万元毛利润。该差距的产生主要是二者在索道业务投入不同,黄山旅游十分重视索道业务,景区拥有云谷索道、玉屏索道、太平索道和西海观光缆车,3条索道旺季票价在80-90元之间,并且近几年投入大笔资金进行索道改造,提升运力。

而峨眉山A仅有金顶索道、万年索道两条,且运力较低,总运力约为黄山3条索道的一半。且票价自2009年后再无调整,目前旺季价格在45-65元之间。索道是景区的印钞机,峨眉山A在索道上大幅落后于黄山旅游。

黄山 图 | 视觉中国

此外,在酒店业务上双方也有较大差距。2017年上半年,黄山旅游酒店板块收入2.54亿元,毛利率37.08%,而峨眉山A酒店板块收入仅9400万元,毛利率仅为11.15%。11.15%的酒店板块毛利率不能为景区创造利润,甚至可能拖累业绩。二者在酒店业务上又相差了约9000万元毛利润。

索道业务相差9000万元,酒店业务相差9000万元,使峨眉山A和黄山旅游虽然接待游客人次相同,但后者上半年净利润2亿元,而前者仅6285万元。甚至没有门票收入的丽江旅游,也凭借玉龙雪山的3条索道超越峨眉山A,取得1.1亿元净利润。

峨眉山A正在试图改变该局面,陆续投入数亿元改造提升金顶、万年两条索道,目前金顶索道改造已经完成,运力增加近一倍,万年索道改造工程过半。此外,2016年6月峨眉山A启动万佛顶索道前期筹备工作,万佛顶是峨眉山最高峰,也是最著名的景点之一,保留大量原始自然生态景观,但因登顶需途径原始森林,因环保压力于2007年暂停开放,如今通过建设索道可解决制约万佛顶的交通问题,也将提升景区游客量和索道业绩。

6家景区3家负增长

在6家上市山岳景区中,长白山是唯一亏损的,上半年亏损3780万元,也是营收规模最低的公司,仅7626万元。主要原因是长白山此前只装入了长白山景区的旅游客运业务,2014~2016 年旅游客运收占公司总收入的比例分别为 94.3%,95.8%,94.4%。2016年底,长白山募投项目长白山温泉皇冠假日酒店试营业,这将打破营收结构单一的局面,但试营业期间收入偏低,而新增了许多营业成本、管理成本、财务成本,上半年该酒店亏损1100万元,拖累公司业绩。

但在2017年8月,长白山景区以委托的方式,将景区管理及景区资产经营管理业务交给长白山,按照合同条款规定,45%的景区门票收入作为管理费。这相当于将门票收入以管理费的形式纳入上市公司,预计8月至年底长白山将获得约4500万元的管理服务收入,改善上半年亏损的局面。

6家景区上市公司中,黄山旅游是市值唯一过百亿的公司,其次为峨眉山61.75亿元,丽江旅游54.89亿元、张家界42亿元,长白山39.89亿元, 九华旅游为39.63亿元。在市盈率(TTM)方面,长白山为105.9,位居榜首,某业内人士向新旅界(lvJieMedia)分析,原因可能在于投资者对长白山景区资产注入长白山有较强预期。事实上,今年长白山温泉皇冠假日酒店试营业,45%门票变相纳入上市公司,也证明了长白山有较大增长空间。

较为成熟的上市景区如黄山旅游、峨眉山、丽江旅游市盈率普遍偏低,而张家界募资12亿元打造的大庸古城,受到投资者的看好,使其市盈率高达64.9,仅次于长白山。预计大庸古城将于2018年9月建成开业,张家界表示,“预计大庸古城建成后将实现年营业收入4.85亿元,净利润1.85亿元”。这不仅将大幅增厚公司业绩,还将助力张家界从观光游向休闲度假游升级,有利于长远可持续发展。

张家界也是6个景区中年接待游客人次最多的,核心景区武陵源2016年接待游客约400万人次。

丽江旅游是2017年上半年营收下滑最大的上市景区,下滑约11.35%,主要原因是上半年云南旅游负面消息频出,旅游管理部门大规模整顿低价团等,而玉龙雪山主要客群为团队观光游客。受此影响,丽江旅游主要盈利点玉龙雪山的三条索道,上半年接待游客人次166万人次,下降8.22%,旅游演艺印象丽江上半年营收5400万元,下降33.72%。

此外,上半年黄山旅游营收小幅下滑0.85%,张家界下滑5.49%。6家景区中有3家营收负增长。

九华旅游上半年净利润同比增长17.28%,是净利润增长最快的上市景区。主要原因是九华旅游完成IPO后,募集到大笔资金偿还银行贷款,减少利息支出,使上半年财务费用比去年同期降低547万元,同比下降114.41%。

总体而言,6家上市山岳景区各有特色,但由于其不具备可复制性,也难以进行异地轻资产管理输出,因此想扩大营收只能在原有景区上做加法,如黄山旅游加大索道和酒店投入,取得不错成绩,张家界在张家界市投资兴建休闲度假景区大庸古镇,试图以观光拉动休闲,得到资本市场看好。

但相比华侨城、华强方特、宋城演艺等可复制、可连锁的人造乐园景区,6家山岳景区现有规模、未来增长空间都较为有限。华侨城每年景区运营收入约40亿元,几乎等于6家山岳景区年营收之和;宋城演艺2017年上半年净利润5.27亿元,比6家山岳景区上半年净利润高出约1亿元;华强方特上半年营收18亿元,净利润3.12亿元,均接近6家景区之和,华强方特透露,到2020年将旗下主题公园数量扩充至40个以上,届时业绩将大大超过6家景区总和。

虽然华侨城等营收中门票是最为重要的部分,而多数上市山岳景区需剔除这部分。但拥有资本市场助力的6家上市山岳景区,3家上半年营收负增长,这也说明了山岳景区成长空间乏力。如何破解这个难题?目前似乎还没有答案。

本文为转载内容,授权事宜请联系原著作权人。

黄山旅游

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6家上市山岳景区上半年总营收21亿 谁是A股山岳龙头?

6家上市山岳景区各有特色,但由于其不具备可复制性,也难以进行异地轻资产管理输出,因此想扩大营收只能在原有景区上做加法。

在A股旅游上市公司中,山岳景区是重要组成部分,同时也是旅游产业链中公认的优质资产之一。

目前,A股共有张家界(000430.SZ)、九华旅游(603199.SH)、长白山(603099.SH)、丽江旅游(002033.SZ)、峨眉山A(000888.SZ)、黄山旅游(600054.SH)6家山岳景区上市公司。2017年上半年,6家上市公司营收合计21.18亿元,净利润合计4.32亿元。

张家界 图 | 视觉中国

从规模来看,这个数字并不算高,对比华强方特上半年的营收18.07亿元,6个山岳景区加起来仅比华强方特高出约3亿元。但需要指出的是,由于《风景名胜区管理条例》规定,风景名胜区门票收入不能纳入上市公司体系,因此6家上市山岳景区中,有4家收入中不含门票。

仔细翻阅各家半年报,可以清楚地看到,在消费升级的大背景下,山岳景区单纯依靠自然风景已经很难实现增收,A股这6家山岳景区上市公司,不管是在原有景区上做加法、拓宽收入渠道,还是尝试从观光游向休闲度假游升级,正在使出浑身解数扭转这一困局。

峨眉山比黄山差在哪?

《风景名胜区管理条例》于2006年开始实施,但关于门票是否纳入上市公司的争议于2000年就已经开始。然而2000年以前上市的山岳景区不受此规定限制,如黄山旅游、峨眉山A均在1997年上市,目前二者营收中均包含门票收入。因此,黄山旅游、峨眉山A上半年分别以7.25亿元、5.23亿元位列A股山岳景区营收榜前两名。

净利润方面,6家上市公司合计4.32亿元,对比人造景区宋城演艺上半年净利润5.27亿元,6家上市公司盈利情况也并不算高。其中,黄山旅游净利润2亿元,占6家景区总净利润的46.3%,而营收排名第二的峨眉山A上半年净利润仅6285万元。

事实上,黄山旅游和峨眉山A每年接待游客人次十分接近,均为330万人次左右,收入来源也相似,均为门票、索道、酒店、旅行社等,但二者净利润却出现明显差异。主要原因是峨眉山在索道和酒店方面落后较为明显。

上半年黄山旅游索道业务收入2.2亿元,毛利率高达85.5%,而峨眉山索道收入仅1.37亿元,毛利率仅78.4%,仅此一项二者相差9000万元毛利润。该差距的产生主要是二者在索道业务投入不同,黄山旅游十分重视索道业务,景区拥有云谷索道、玉屏索道、太平索道和西海观光缆车,3条索道旺季票价在80-90元之间,并且近几年投入大笔资金进行索道改造,提升运力。

而峨眉山A仅有金顶索道、万年索道两条,且运力较低,总运力约为黄山3条索道的一半。且票价自2009年后再无调整,目前旺季价格在45-65元之间。索道是景区的印钞机,峨眉山A在索道上大幅落后于黄山旅游。

黄山 图 | 视觉中国

此外,在酒店业务上双方也有较大差距。2017年上半年,黄山旅游酒店板块收入2.54亿元,毛利率37.08%,而峨眉山A酒店板块收入仅9400万元,毛利率仅为11.15%。11.15%的酒店板块毛利率不能为景区创造利润,甚至可能拖累业绩。二者在酒店业务上又相差了约9000万元毛利润。

索道业务相差9000万元,酒店业务相差9000万元,使峨眉山A和黄山旅游虽然接待游客人次相同,但后者上半年净利润2亿元,而前者仅6285万元。甚至没有门票收入的丽江旅游,也凭借玉龙雪山的3条索道超越峨眉山A,取得1.1亿元净利润。

峨眉山A正在试图改变该局面,陆续投入数亿元改造提升金顶、万年两条索道,目前金顶索道改造已经完成,运力增加近一倍,万年索道改造工程过半。此外,2016年6月峨眉山A启动万佛顶索道前期筹备工作,万佛顶是峨眉山最高峰,也是最著名的景点之一,保留大量原始自然生态景观,但因登顶需途径原始森林,因环保压力于2007年暂停开放,如今通过建设索道可解决制约万佛顶的交通问题,也将提升景区游客量和索道业绩。

6家景区3家负增长

在6家上市山岳景区中,长白山是唯一亏损的,上半年亏损3780万元,也是营收规模最低的公司,仅7626万元。主要原因是长白山此前只装入了长白山景区的旅游客运业务,2014~2016 年旅游客运收占公司总收入的比例分别为 94.3%,95.8%,94.4%。2016年底,长白山募投项目长白山温泉皇冠假日酒店试营业,这将打破营收结构单一的局面,但试营业期间收入偏低,而新增了许多营业成本、管理成本、财务成本,上半年该酒店亏损1100万元,拖累公司业绩。

但在2017年8月,长白山景区以委托的方式,将景区管理及景区资产经营管理业务交给长白山,按照合同条款规定,45%的景区门票收入作为管理费。这相当于将门票收入以管理费的形式纳入上市公司,预计8月至年底长白山将获得约4500万元的管理服务收入,改善上半年亏损的局面。

6家景区上市公司中,黄山旅游是市值唯一过百亿的公司,其次为峨眉山61.75亿元,丽江旅游54.89亿元、张家界42亿元,长白山39.89亿元, 九华旅游为39.63亿元。在市盈率(TTM)方面,长白山为105.9,位居榜首,某业内人士向新旅界(lvJieMedia)分析,原因可能在于投资者对长白山景区资产注入长白山有较强预期。事实上,今年长白山温泉皇冠假日酒店试营业,45%门票变相纳入上市公司,也证明了长白山有较大增长空间。

较为成熟的上市景区如黄山旅游、峨眉山、丽江旅游市盈率普遍偏低,而张家界募资12亿元打造的大庸古城,受到投资者的看好,使其市盈率高达64.9,仅次于长白山。预计大庸古城将于2018年9月建成开业,张家界表示,“预计大庸古城建成后将实现年营业收入4.85亿元,净利润1.85亿元”。这不仅将大幅增厚公司业绩,还将助力张家界从观光游向休闲度假游升级,有利于长远可持续发展。

张家界也是6个景区中年接待游客人次最多的,核心景区武陵源2016年接待游客约400万人次。

丽江旅游是2017年上半年营收下滑最大的上市景区,下滑约11.35%,主要原因是上半年云南旅游负面消息频出,旅游管理部门大规模整顿低价团等,而玉龙雪山主要客群为团队观光游客。受此影响,丽江旅游主要盈利点玉龙雪山的三条索道,上半年接待游客人次166万人次,下降8.22%,旅游演艺印象丽江上半年营收5400万元,下降33.72%。

此外,上半年黄山旅游营收小幅下滑0.85%,张家界下滑5.49%。6家景区中有3家营收负增长。

九华旅游上半年净利润同比增长17.28%,是净利润增长最快的上市景区。主要原因是九华旅游完成IPO后,募集到大笔资金偿还银行贷款,减少利息支出,使上半年财务费用比去年同期降低547万元,同比下降114.41%。

总体而言,6家上市山岳景区各有特色,但由于其不具备可复制性,也难以进行异地轻资产管理输出,因此想扩大营收只能在原有景区上做加法,如黄山旅游加大索道和酒店投入,取得不错成绩,张家界在张家界市投资兴建休闲度假景区大庸古镇,试图以观光拉动休闲,得到资本市场看好。

但相比华侨城、华强方特、宋城演艺等可复制、可连锁的人造乐园景区,6家山岳景区现有规模、未来增长空间都较为有限。华侨城每年景区运营收入约40亿元,几乎等于6家山岳景区年营收之和;宋城演艺2017年上半年净利润5.27亿元,比6家山岳景区上半年净利润高出约1亿元;华强方特上半年营收18亿元,净利润3.12亿元,均接近6家景区之和,华强方特透露,到2020年将旗下主题公园数量扩充至40个以上,届时业绩将大大超过6家景区总和。

虽然华侨城等营收中门票是最为重要的部分,而多数上市山岳景区需剔除这部分。但拥有资本市场助力的6家上市山岳景区,3家上半年营收负增长,这也说明了山岳景区成长空间乏力。如何破解这个难题?目前似乎还没有答案。

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