“我四周前入的桃李面包（603866.SH），”一位私募人士私下对界面新闻记者透露，“一些大机构都在里面。”

国庆长假之后，桃李面包启动一轮大幅反弹。10月9日以来，桃李面包累计上涨14.3%，股价为42.76元（截至11月6日收盘）。

交易所的公开信息显示，今年第二季度，挪威央行进入桃李面包十大流通股东的行列，持有116万股股票，占总股本的0.26%。该央行第三季度继续增持约123万股，持股比例上升至0.53%，排名上升至十大流通股东第三位。

来自阿联酋的阿布达比投资局第一季度进入十大流通股东行列，持有114万股桃李面包，占总股本的0.25%，但此后没有继续增持。

挪威央行管理着世界上规模最大的主权财富基金——挪威政府养老基金。阿联酋阿布达比投资局则是全球第二大主权财富基金，规模仅次于挪威政府养老基金。

除外资之外，证金公司与鼎辉基金也出现在十大流通股东之列，两家机构均在今年第二季度进行过增持。

桃李面包2015年12月上市，总部位于辽宁沈阳，主要生产“短保”面包并在商超渠道设点销售。“短保”面包指保质期相对较短的面包，但口感通常优于“长保”面包。

知名投资机构的风吹草动显然吸引到了各路资金的注意。上市后的不到两年中，桃李面包股东户数持续下降。上市之初，桃李面包股东总户数为3.85万户左右。但是，随着资金抢筹，截至今年第三季度末，该公司股东户数已大幅缩减近80%，降至大约0.82万户。

由于桃李面包属于一只估值较高的小盘股，机构争抢筹码的举动更显得异乎寻常。该公司目前总股本4.5亿，但流通盘不超过6000万。规模不大的一家上市公司，却吸引到全球最大两家主权财富基金的关注。

估值方面，此前公布的第三季度财报显示，桃李面包1-9月份实现营收29.55亿元，同比增长24.3%；净利润3.58亿元，同比增长10.1%。虽然收入与利润实现双位数增长，但它们的增长速度却跟不上公司的估值。

Wind数据显示，目前桃李面包基于过去12个月每股收益的静态市盈率为41.1倍，基于2017年预测每股收益的动态市盈率为38.4倍。

PEG指标是衡量企业估值是否合理的指标之一，以动态市盈率除以预测利润增速来计算。对于增长型企业来说，该指标大于1意味着估值处在高估区间。这就意味着，如果今年全年净利润同比增速无法达到38.4%，桃李面包的估值将处在高估区间。

而从前三季度约为10%的净利润增速来看，桃李面包在全年实现38.4%的增速几乎不太可能。这也暗示，眼下市场给予桃李面包的估值，已经在合理的范围之外。

既然有估值过高的风险，机构为何“疯狂抢筹”？对于许多市场人士来说，这背后的投资逻辑可能还是一个谜。前述私募人士表示：“有人觉得LV贵，有人觉得不贵，这就是分歧所在。”

不过，根据一些券商的看法，桃李面包有望迎来“业绩拐点”，今后的终端扩张和利润增长可能加快。如果这种说法成立，桃李面包的高估值也许能得到一定的依托。

兴业证券在此前发布的一份研报中称，桃李面包第三季度增速亮眼，业绩拐点已显。研报称，桃李面包“目前处于区域扩张期，重点突破的华南及华东市场收入增速预计可分别达50%及30%……新市场消费者对公司品牌的认知度逐步提升”。

研报还称，今年第三季度桃李面包实现净利润1.75亿元，同比增长28.7%，创去年第三季度以来最高季度同比增速。此外，公司于第三季度初对部分产品提价，整体提价幅度约2%，预计提价可覆盖成本增长。

平安证券认为，桃李面包业绩拐点“如期出现”，投入产出进入匹配期。该券商在研报中说，桃李面包此前出现净利率滑坡，是因为前期扩张较快，以及费用增长快于收入增长。但往后看，攀高的人工和运输费率有望随着规模效应显现而回归常态。

广发证券则称，上半年桃李面包销售终端数量增长2万个左右，达到超过17万个，第三季度还在继续增加。同时，今年第四季度天津、重庆工厂预计将投产，推动销售终端持续增加和销量的稳定增长。该机构认为，今年全年桃李面包收入将增长25%左右。

此外，桃李面包9月份获批的定增方案可能也对估值有利。通常来说，定增都会导致上市公司即期业绩被摊薄，进而造成估值上升。不过，根据桃李面包的定增方案，该公司计划发行不超过2266万股，占当前总股本的比例仅为5.03%，共募资不超过7.38亿元，主要投资于武汉、重庆和西安三座大城市的生产项目，建设期分别为30个月、30个月和18个月。

根据桃李面包的预测，上述三个项目建成后将带来5.1万吨的烘焙食品产能，预计年均税后利润总额约1.24亿元，大致相当于去年净利润的28.5%。

尽管国庆以来大幅上涨，但部分机构对桃李面包的持仓可能依旧处于盈利线以下。以阿布达比投资局为例，该机构增持是在第一季度，但当时桃李面包的股价最低也超过40元。

另一个值得注意的现象是，机构进一步增持的空间已经不大，因为桃李面包流通在外的筹码并不多。首先，桃李面包的流通盘就不超过6000万股。其次，日均成交量已经降至极低水平，显示筹码高度集中。过去5个交易日，桃李面包累计成交265.4万股，日均成交量仅为53.1万股。

桃李面包在A股市场的未来还是离不开基本面。全球最大的两家主权财富基金不可能只是奔着“概念”或“题材”而去。如果公司的业务发展证明了“业绩拐点”的存在，或者后续建设的烘焙项目确实带来了预料中的利润，股价有望实现上涨。

但是反过来，如果公司业绩未达预期，或者烘焙项目的建设未带来预想中的利润，机构的抛售可能也会很猛烈。