作者：猎豹全球智库 刘鹏

前言

北京时间11月8日，成立仅3年半的趣店在美国上市，这是截至目前今年中国企业在美的最大IPO，到10月20日，趣店市值超过110亿美元，趣店的成功在国内引起了巨大关注，但正所谓人红是非多，各方关于趣店暴力催款、风险控制和高利贷的质疑和非议很快铺面而来，趣店在短短半个月内从神坛跌下，不仅股价大跌，趣店事件甚至给整个小贷行业都带来了震荡，据传国家相关部门正考虑加强对此类平台的监管，存在违法行为的将予以关闭取缔。

在整个小贷市场环境愈加紧张的情况下，其他从事类似业务的小贷公司却没有停下脚步，北京时间11月3日，和信贷在纳斯达克上市，另一家小贷公司拍拍贷也将在11月10日赴美上市，在趣店处于风口浪尖的时候，和信贷、拍拍贷的上市，是顶风而行还是胸有成竹？他们的上市能否转移行业焦点，把趣店从旋涡中拉出？小贷公司为何扎堆在今年选择上市？猎豹全球智库为您带来已赴美上市的四家公司宜人贷、信而富、趣店、和信贷以及即将上市的拍拍贷的全面分析，通过对这几家公司的目标用户、业务模式、移动端发展水平、利率等方面进行对比，看看是否能从中找出答案。

一、目标用户和业务类型同质化严重，竞争惨烈，移动端用户争夺是关键

在五家已经赴美上市和准备上市的公司中，信而富和拍拍贷成立时间最早，从成立到上市分别用了16年和10年时间，这两家公司可谓深耕中国互联网金融领域的老兵了，而宜人贷、和信贷、趣店三家则分别成立于2012、2013和2014年，从成立到上市只用了3-5年左右的时间，这三家公司赶上了小贷行业快速发展的红利。

业务模式方面，趣店和拍拍贷主要业务模式是现金贷+消费分期，其中靠校园分期起家的趣店，已经把核心业务向现金贷转型，拍拍贷的核心业务也是现金贷。信而富的主要业务为超短期小额现金贷，宜人贷与和信贷为大额长期贷款，通过对比我们发现，这五家公司的业务性质实际上是一样的，都是主要从事现金贷业务。

从猎豹大数据的数据看，拍拍贷作为中国网贷平台的鼻祖，主打纯线上借贷，其活跃渗透率也明显高于其他四家，而趣店深度依赖支付宝，产品内嵌于支付宝客户端中，其大部分的用户流量也来自支付宝，而自身APP的活跃用户不高，对于目前的小贷公司来说，APP是线上获客的重要渠道，提高APP的体验、提升产品活跃渗透率和打开次数、提高用户粘性，是必须要做的功课。

根据猎豹大数据显示，目前五家产品的用户均以男性为主，除趣店男性用户占比为56.86%外，其他四家产品的男性用户占比均超过了60%。

从用户年龄看，最早做校园分期的趣店，用户明显年轻化，18-24岁的用户占其总用户的81.23%。趣店目前已经放弃校园分期市场，把主营业务转向年轻白领市场，但从目前的年龄结构看，在25-40岁的目标市场，趣店需要下一番苦功。

主打大额长期贷款的宜人贷和拍拍贷，则占据了40+的市场，二者的用户占比分别为43.06%和56.02%。信而富的用户年龄构成最为平均，在18-40+各年龄段的用户占比分别为16.75%、27.48%、40.88%和14.9%。

从目前情况看，在几个年龄段均有公司进行布局，对于新进入者来说，在没有强厚背景或者品牌知名度的情况下，要想与目前已有的公司进行竞争，难度非常大，甚至目前这些公司与传统金融机构相比，对于目标用户的吸引力也是毫不逊色。

猎豹全球智库研究发现，五家公司公开宣称的目标用户均为缺乏或者没有传统征信的“新中产阶级”，这些用户的共同特征是年轻、收入偏低、缺乏征信、移动互联网重度用户、有超前消费的意愿。把目标用户设定为银行没有服务到的群体，与传统金融机构在信贷领域错位竞争，挖掘长尾市场，是这些公司的主要策略。

二、赴美上市并不能成为小贷公司逃避高利率问题的手段

按照2015年9月1日起施行的《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》，如果借贷双方约定利率超过年利率36%，则超过部分的利息应当被认定无效。

猎豹全球智库研究发现，目前宜人贷、信而富、趣店、和信贷、拍拍贷五家平台的主要收入来源均是向贷款人收取服务费，这也是目前国内现金贷平台普遍采取的方式。由于国家尚未对还款利率推出统一的计算标准，很多现金贷平台为为了规避36%的监管红线，通常在实际操作中，将贷款利率、服务费、手续费等分开收取，不可避免地出现了利率叠加等问题。如果逾期，还要缴纳滞纳金、逾期罚息等各项费用。有媒体统计了目前市面上78家比较知名的现金贷平台，平均利率是158%，最高的利率可达到598%，很多小贷公司通过高利率覆盖坏账率。

对于收取服务费的方式，又可以分为贷前、贷中、贷后、贷前+贷中等几种，宜人贷、信而富、趣店、和信贷、拍拍贷五家平台中，仅有信而富的现金贷业务采取贷后收费模式，即在借款人贷款到期之时同时收取利息和服务费。对于贷前收取服务费的平台而言，收入已经提前确认，规避了借款人违约后不缴服务费的风险，特别是像宜人贷、和信贷这种偏向长期大额的平台，多采取贷前收取服务费。在利率相同的情况下，贷前、贷中、贷后三种收费模式平台承担的风险是由低到高的。

另外，由于货币的时间价值，在收取相同数值服务费的情况下借款人的实际成本是有差异的，期限越短、费率越高，贷前和贷后收费的利率就相差越大，所以高息现金贷平台一般乐忠于在贷前收取较高比例的服务费。

趣店最被诟病的高利率，实际就是恰好卡在了36%年利率的红线上，以在趣店借款5000元为例，趣店的借款页面并不标明利率，只显示还款金额，如下表：

以此计算，借一个月的话，趣店并没有收取“利息”，只收了150元“服务费”，如果把这笔手续费当作利息来算，年化利率恰好为36%。用同样的标准计算，借款3个月，算服务费，实际年化利率为23.7%；借款6个月的，算上手续费后，实际年化利率为21.5%。

除了借一个月的收费略高之外，其他两档的借款成本似乎是可以接受的。但实际上，银行通常是以内部收益率（IRR）来衡量利率的真实水平的，即根据现金流来计算收益率。也就是说，在借款人开始分期还款后，以尚未归还的部分为本金基数重新计算利率。这一更高的年化利率才是借款人真正承担的成本。上述趣店5000元借款的成本，在IRR方式计算下可以发现，其6个月还期的年化利率高达42.58%。

猎豹全球智库分析认为，趣店此次上市，再次引起业内对小贷行业存在已久的高利率问题的关注，是一件好事。可以预见，现金贷和网贷市场未来将面临更强的监管，近日监管部门也多次发声要将现金贷、网贷等机构纳入金融监管体系，加强监管，高利率覆盖风险是绝对行不通的。

三、扎堆上市，究竟为何？

从今年开始，互联网金融企业上市迎来一波热潮，截至目前月，除去信而富、趣店、和信贷已成功赴美上市外，拍拍贷、融360、量化派等都已处于筹备或启动IPO中。此外，包括乐信、陆金所等在内的国内金融科技企业也纷纷展开上市计划。为何小贷公司们在2017年纷纷扎堆上市，猎豹全球智库分析，主要有几个原因：

现金贷行业盈利惊人，2016年以来，小贷行业快速发展，头部几家公司已经实现了过亿盈利，对于后面那些尚未盈利的公司来说，通过上市可以给企业补充大量资金，降低企业的财务杠杆，减轻企业的现金流压力。资金的缺乏是金融公司扩大规模的最大痛楚，而上市可以给企业带来充足的资金储备。

另外，上市可以为现金贷企业带来品牌背书，在目前阶段，平台众多，要想在竞争中占据有利位置，良好的品牌形象比不可少，特别是在目前负面报道比比皆是的环境下，通过上市可以让自身的品牌形象得到提高，更容易让一些因不信任而摇摆的潜在用户放心，提高信誉度以进一步开掘潜在存量市场。

猎豹全球智库分析认为，大批的互联网金融公司前赴后继的赴美上市，虽然对于公司本身是远远利大于弊的，但上市并不意味着逃避监管。对于已经上市的公司来说，在满足市场需求的情况下，更应该谨慎发展，杜绝现金贷借款利率过高、暴力催收、滥用个人信息等问题的发生，加上监管部门度现金贷行业的整顿和清理，从宏观角度分析，结合发达国家发展经验和我国目前市场情况，现金贷行业发展潜力还是巨大的。

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