作者：云掌财经 财努力

“海澜之家”这家成立20年的服装品牌，在重金聘请印小天、杜淳和林更新等一系列当红小生为代言人后，再加上强大的广告攻势和独树一帜的“轻资产模式”，在全国大中小城市里迅速攻城略地、遍地开花。

11月9日，海澜之家股份有限公司（以下简称“海澜之家”）公开发行30亿元人民币可转换公司债券，募资将用于多项业务的发展。然而，随着海澜之家的多元化扩张，居高不下的库存为该品牌的发展带来隐忧。2017年上半年，海澜之家存货量已经达到86.75亿元，远高于其他服装品牌。与此同时，业绩增速放缓、经营模式失灵也为海澜之家多元化之路增加了不少难题。

存货猛增

随着海澜之家向多品牌集群的扩张，居高不下的存货为该品牌的发展带来隐忧。2015年，海澜之家存货为95.79亿元，相比2014年的60.86亿元增加了近35亿元。海澜之家表示，存货增加是因公司业务规模扩大增加备货，且2015年暖冬气候导致销售未及预期所致。2016年，海澜之家的存货虽然下降到86.32亿元，但周转天数增加了18天。

值得注意的是，2017年上半年，海澜之家存货已经达到86.75亿元。北京商报记者查阅其他服装企业业绩报告发现，相比于七匹狼7.34亿元存货、雅戈尔11.8亿元存货，海澜之家的存货量显然过高。

存货高居不下，海澜之家的业绩也开始出现放缓的趋势。数据显示，虽然海澜之家的利润在逐年增长，但是速度已经放缓。2014-2016年，海澜之家净利润分别为23.74亿元、29.53亿元、31.23亿元；净利润增长率分别为75.83%、24.50%、5.74%。2017年前三季度，海澜之家净利润为25.12亿元，同期增长仅为3.4%。

急速多元之痛

近百亿库存尚待解决，业绩增速也逐渐放慢，在多元化布局之路上，海澜之家面临不少压力。正因如此，海澜之家扩张之路似乎也有所调整。从海澜之家门店增长数量来看，海澜之家对主品牌实施了偏稳健的门店扩张策略，新增店铺同比减少了296家。而2014-2016年，海澜之家门店数量分别为3348家、3990家、5243家，呈直线上升状态。截至2017年9月，海澜之家门店数量已经达到5608家。

在海澜之家品牌不断做大的过程中，很难有供应商愿意出几千万甚至上亿元拿货，导致海澜之家必须自己出资买货，因此采购成本不断增加。另外，现在跟风海澜之家经营模式的品牌越来越多，可替代的品牌在逐步增加，消费者可选择的空间也不断加大，这给海澜之家的销售造成了冲击，如果海澜之家只是作为一个商业模式来经营，而无法满足消费者需求，最终可能随着时代变迁和消费升级而被淘汰。

轻资产模式之弊

关于“轻资产模式”，据海澜之家介绍，主要是加盟商自筹资金、以自身名义办理工商税务登记手续，负责支付相关费用后，加盟商拥有加盟店的所有权，但不必参与加盟店的具体经营，所有门店的内部管理均委托海澜之家全面负责。海澜之家与加盟商之间的销售结算采用委托代销模式，加盟商不承担存货滞销风险，商品实现最终销售后，加盟店与海澜之家根据协议约定结算公司的营业收入。

通过这样的“轻资产模式”，海澜之家的库存风险被转嫁给了众多上游供应商。控制住上游的“产品企划和品牌管理”、下游的“供应链管理和营销网络管理”，中间部分的“产品设计、成衣生产、运输配送”环节则被外包出去后，海澜之家自身只扮演一个找厂家贴牌生产、打通服装产业链上下游的角色，在扩张成本和路径上自身承担的风险大为减少。

这种“轻资产模式”在转嫁经营风险的同时，也带来了高存货和高负债。

从海澜之家上市后的存货周转和占比可以看出，在大多数的时间里，其存货占比始终保持在35%以上，有时甚至超过40%。2017年上半年数据显示，海澜之家存货账面余额高达86.75亿元，其中库存商品为57.92亿元。回看往年数据，2015年海澜之家存货量为95亿元、2016年为86亿元，连年居高不下。该公司2016年资产总计为243.77亿元，总负债合计142.68亿元，负债占比较高。

一直在升级、转型的路上不断奔跑，曾经的海澜之家从“男人的衣柜”逐渐成为“全家人的衣柜”，但在人们惊叹其成长之快、扩张之猛的同时，一系列耀眼光环背后的弊端和隐忧随之而来，曾经最引以为傲的“轻资产模式”也饱受诟病，海澜之家正陷入困局。

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