欢聚时代(NASDAQ:YY)2017年第三季度财报业绩超出华尔街分析师预期，美东时间11月15日，YY股价逆美股交易市场暴涨24.83%，首次突破100美元大关。11月21日迎来YY上市5周年纪念日，YY最新收盘报价为118.8美元。这与5年前发行价10.5美元相比，其股价累计上涨了1031.4%。

今年以来，受益于直播创收带来的业绩利好，YY股价飙涨。以2017年第三季度财报为例，截至9月30日，欢聚时代第三季度净营收为人民币30.923亿元，比去年同期的人民币20.898亿元增长48.0%；净利润为人民币6.360亿元，比去年同期的人民币4.000亿元增长59.0%。

“公司在2017年第三季度继续保持强劲的财务和经营业绩。”广州欢聚时代信息科技有限公司（简称“YY”）联合创始人兼代理首席执行官李学凌表示：“移动直播月度活跃用户(MAU)同比增长36.6％至7300万，而我们的在线流量付费用户总数同比增长了46.5％，达630多万。”

招银国际、长城证券、国海证券、方正证券等券商对欢聚时代2017年第三季度财报给予买入、增持、推荐等积极的评价。“随着欢聚时代产品持续迭代创新，通过赋能使更多人通过直播传播内容，垂直领域内容的不断丰富，平台的变现能力有望继续提升。”方正证券研报预计，随着电竞赛事的火热，变现渠道的拓宽，以及经营效率的提升，虎牙直播有望在2017年第四季度取得盈亏平衡。

收入增长不及成本飙升

叶探花查阅YY财报发现，其流媒体直播服务的营收规模高速增长，流媒体直播收入已占公司整体收入的绝大部分，达到92.86%。财报显示，其营收为人民币28.716亿元。

相比2016年同期流媒体直播收入的17.904亿元，今年第三季度流媒体直播收入同比增长了60.4%。其实，自欢聚时代从2016年第三季度开始统计流媒体直播服务营收以来，该项业务的增幅始终保持在40%以上。

但是欢聚时代的在线游戏业务和会员订阅费，连续5个季度，一直处于下滑态势。其中，在线游戏业务的营收为人民币1.220亿元，比去年同期的人民币1.495亿元下滑18%；另外，第三季度来自会员订阅费的营收为人民币4950万元，比去年同期的人民币6880万元下滑28%。

值得注意的是，欢聚时代的销售和营销费用还在大幅飙升，2016年第三季度销售和营销费用10.907亿元，2017年第二季度为20.443亿元，2017年第三季度为24.948亿元，第三季度同比增长128.72%。但是，第三季度的收入同比去年只增长了47.97%，收入增长速度不及成本的飙升速度。这一点变化，从运营利润率也可以看出，欢聚时代第三季度运营利润率为21.39%，而去年同期为22.63%，运营利润率有所下降。

与此同时，欢聚时代第三季度收入分成费用和内容成本也在上涨。欢聚时代第三季度带宽成本增至人民币1.605亿元（约合2410万美元），高于上年同期的1.492亿元。

虽然短期内增加了成本，但业内对欢聚时代的盈利能力表示积极看好，利于长期生态的建设以及平台整体竞争力的树立。“通过上端为主播、公会赋能，下端与科技融合不断增加新的玩法，如增加更多AR直播功能、增加直播间多种直播人数的组合形式、以及为各种创新主体进行直播赋能等途径带动公司步入创新起飞期。”国海证券分析师预测。

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欢聚时代第三季度在线游戏业务、会员订阅费营收的同比下滑，反映出这家公司向流媒体直播服务持续的战略转移。

数据显示，欢聚时代的移动直播月度活跃用户（MAU）同比增长36.6％至7300万，在流量付费用户总数同比增长了46.5％，达630多万。为了吸引年轻一代用户，增强现有用户粘性，在过去三个月，欢聚时代推出YY Live 7.0版本，增加包括“陪我”、“欢乐斗”、“快乐篮球”和“远程抓娃娃”等创新功能。当前，“欢乐狼人杀”后来居上，已是国内用户规模最大的狼人杀平台。

此外，欢聚时代还将推出了几款新的短视频产品，以利用更多细分的视频垂直、实用内容，或者强互动体验、工具属性，在满足用户需求同时探索新的市场机会。

“第三季度业绩，已经证明‘欢乐’、‘远程抓娃娃’等一系列的创新产品，意味欢聚时代有能力切入年轻人社区，结合短视频内容平台有望吸引更多的用户加入，在打破用户增长天花板的同时，带来新的盈利模式。”天风证券研究所传媒文浩认为。

官方表示，未来欢聚时代将利用YY Live和虎牙直播的双重增长引擎，不断创造吸引用户并激发用户参与的新方式，进一步构建内容生态系统，并探索更多的获利机会。

目前来看，虎牙直播的营收远远不及YY Live。财报显示，第三季度YY Live收入25.087亿元，虽然取得了同比业绩的大幅度增加，但虎牙收入只有5.835亿元。其中，YY Live的直播营收为人民币23.192亿元，虎牙的直播营收为人民币5.524亿元，不按照美国通用会计准则，来自虎牙的运营亏损已缩减至人民币1010万元，强于去年同期的运营亏损1.593亿元。相比直播服务，在线游戏收入均是两大平台的极少比例收入。

早在7月，李学凌就对外透露虎牙直播将于2018年赴港上市。而对于虎牙直播盈收现状，不少业内人士认为，虽然盈利可期，但虎牙直播收入大多靠游戏主播，而游戏主播粉丝没有消费的欲望和能力，这已是游戏直播平台盈收问题的最大病因，上市之事有待观望。

参考Quest Mobile数据，截止2017年10月，虎牙移动端MAU达到2,192.3万，同比增长38.3%。另据叶探花了解，作为虎牙直播的最大竞争对手，曾以游戏直播主导的斗鱼直播，在早先启动多元化战略后，日前已宣告盈利。

尽管虎牙直播同比月活显增长趋势，但在直播移动化趋势下，虎牙直播在移动领域相对斗鱼直播持续基础薄弱。根据千帆易观最新榜单，环比增长方面，斗鱼月活用户增长近200万人，而虎牙增长仅90万，相差110万。

而掣肘于盈利模式局限，想要赴港上市的虎牙直播能否盈利，仍值得期待。

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