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大唐发电斥资181亿元收购母公司火电资产 花旗银行持中性评级

截至12月7日收盘,大唐发电港股收跌12.45%,A股收跌0.47%。

图片来源:视觉中国

在火电资产陷入亏损的当下,大唐发电(601991.SH/00991.HK)出人意料的大手笔收购了三笔火电资产。

12月6日晚间,大唐发电发布公告称,拟以181.28亿元现金收购中国大唐集团有限公司(下称大唐集团)持有的大唐黑龙江发电有限公司(下称黑龙江公司)100%股权、大唐安徽发电有限公司(下称安徽公司)100%股权、大唐河北发电有限公司(下称河北公司)100%股权。

这三大公司的主营也均为电力生产和销售,截至9月30日,河北公司总装机容量为294.70万千瓦,黑龙江公司为388.20万千瓦,安徽公司为624.40万千瓦。

根据三家公司的财务数据,除黑龙江公司外,另外两家公司目前均处于亏损状态。截至今年9月底,黑龙江公司净利润为1.34亿元,河北、安徽公司分别亏损2.19亿元和4.2亿元。三家公司的总资产为415.94亿元,但总负债达到298.94亿元。

三家公司的资产评估都出现了较高的增值率。河北公司增值率49.22%,黑龙江公司增值率83.08%,安徽公司增值率73.13%。在评估基准日9月30日,黑龙江公司100%股权、安徽公司100%股权、河北公司100%股权的价值分别为58.81元、78.04亿元、44.42亿元。交易双方最终确定的转让价格则以评估价为准。

根据公告,上述三家公司旗下有六家公司的评估结果溢价超过账面值100%。第三方评估机构出具的盈利预测审核报告显示,2017年上述六家公司预测合计亏损约8.64亿元,2018年亏损约3.19亿元。

自去年下半年以来,煤炭市场走出低谷,煤炭价格一直保持高位运行。作为煤炭下游的火电效益一路直降,甚至陷入亏损。截至三季度,五大发电集团的利润总额仅258亿元。

大唐发电会在此时购买三处效益并不看好的火电资产,原因之一是其控股股东大唐集团此前做出的“避免与大唐发电同业竞争”的承诺。大唐集团此前承诺,用5至8年的时间,将非上市公司的火电资产盈利能力改善并且符合相关条件时注入大唐发电,大唐发电作为大唐集团火电业务最终的整合平台。

大唐发电在公告中表示,本次交易完成后,实现了对大唐集团在河北、黑龙江、安徽省份火电资产的整合,公司在整个华东、华北、东北地区的电力供应能力和电力供应覆盖范围将得到提升,有利于提高公司的市场占有率和影响力,增强发电核心业务。

资本市场却并不看好大唐发电的此次收购。根据智通财经报道,花旗银行报告对大唐发电持负面看法。“单位燃料成本高企,该批资产首九个月取得亏损,加上作价昂贵不吸引,相当于2016年市账率1.4倍,远高于大唐今年市账率0.7倍。”花旗银行给予大唐发电“中性”评级。

截至12月7日收盘,大唐发电港股收跌12.45%,A股收跌0.47%。

对于本次交易存在的风险,大唐发电在公告中称,标的公司主要从事电力生产及销售业务,新一轮电力体制改革的持续推进,以及未来煤炭市场价格的波动,可能给标的公司未来盈利能力带来波动风险。

大唐发电是中国最大的独立发电公司之一。资料显示,其主要在役及在建资产分布全国18个省、市、自治区,主营业务为火力发电,同时涉及煤炭、交通、循环经济等领域,直接和间接管理的控股、参股企业为140多家,员工总数约2万人。

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