文:沈奇 张玉香
11月22日,全国中小企业股份转让系统监事长邓映翎在演讲时表示,新三板下一步的交易机制方式、分层方案及三类股东的问题已经得到了管理层的统一认识。近日,新华社也喊话新三板,发表文章《新三板改革箭在弦上》。新三板亟待改革的呼声愈演愈烈。
1、五年过万家,新三板挂牌数量领跑全球
2013年1月16日,全国中小企业股份转让系统(下称“新三板”)正式揭牌。2015年新三板进入快速扩容模式,新三板挂牌企业从2015年初的1572家增长到2017年11月的11627家,最高峰的时候(2016年8月)一个月新增挂牌企业978家。
准入门槛低,挂牌成本低,政府补贴挂牌等是新三板快速快速扩容的主要因素。2015年全国27个省市185个地区有挂牌新三板财政补贴政策,奖励金额多在30万至200万之间,2015年新三板挂牌公司获得政府补助总额超过140亿元,很多企业抱着“不上白不上”的心态挂牌了。
2、中国的“纳斯达克”如今一地鸡毛
(1)交易不活跃,流动性不足。新三板刚推出时被管理层寄予厚望,甚至被称为中国的纳斯达克,如今却陷入流动性困境。新三板上万家企业,一年的成交额才2000亿左右,相当于深圳证券交易所2080家上市公司12月8日一天的成交额(2092亿元)。
(2)指数跌破基准点,投资者陷入整体亏损。2015年1月5日三板做市指数以998.38点开盘,并在2015年4月7日达到历史最高位2673.17点,此后走上慢慢下跌路,2017年11月13日盘中跌破1000点,做市指数推出三年又回到了原点,市场投资者陷入整体亏损的状态。
(3)截止到2017年12月10日,新三板今年终止挂牌数量已达600家,2016年仅51家。除43家被强制摘牌外,大部分都是主动摘牌。
2017年新三板摘牌企业数量概况(截止2017年12月10日)
3、做市成了坑,三类股东问题过不了发审关
(1)做市交易曾经是新三板企业身份的象征,也是非常有利于活跃交易的政策。可做市交易企业转向主板申请IPO时却遇到了两大障碍:
一是股东人数超过200人。尽管上交所官微明确指出:挂牌之后,因交易或定增,使股东人数超过了200人,不受限制。实践过程中,股东人数超过200人的新三板企业,在IPO反馈意见中,几乎都会被问及股东人数问题。在发行审核过会率大幅降低的今天,这个问题很可能导致新三板企业不能成功IPO。
二是三类股东问题。只要是新三板的合格投资者,都可以买入做市企企业股票。契约型基金、资产管理计划和信托计划三类股东问题,企业完全是被动的。申请IPO时带有三类股东问题的企业进展缓慢,例如海容冷链,仅因为第十大股东是所谓的“三类股东”,2015年11月就开始排队,至今仍未过会。
(2)新三板企业和做市券商纷纷退出做市。2017年初新三板做市转让的企业为1654家,截止12月8日,已降为1359家。做市券商也纷纷逃离,今年以来中投证券、广州证券和光大证券退出做市的数量分别为97家、89家和84家。
4、分层变鸡肋,管理层意图为啥总落空?
2016年6月27日,新三板正式实施分层管理,目的在于向不同类型的挂牌公司提供差异化服务,企业可以较为容易地融资,投资者也可以获得选股便利。自此,新三板分为创新层和基础层。
2016年第一批进入创新层的企业953家;2017年5月31日分层名单调整,300多家原创新层公司“掉级”到基础层,新增700多家,调整后的第二批创新层企业1393家,截止12月12日创新层1358家,已减少了35家,其中499家做市转让,859家协议转让。
从效果来看,分层机制对市场整体起到的改善作用不及预期,进入创新层的公司也没有获得更多的入层红利,市场戏称“创新层最大的问题在于,不是发生了什么,而是什么都没有发生。”
5、新三板出路在何方。
(1)对新三板企业转板设立开通绿色通道。部分业绩优秀的新三板企业应该鼓励转板,不再纠缠因做市交易产生的股东人数和三类股东问题。新三板才真正应该享受绿色通道,因为经过新三板挂牌和市场监督,企业规范性相对较好。
今年以来,共计有21 家新三板企业成功转板上市。统计数据表明,公告进入IPO辅导的新三板挂牌公司已超过560家,即在IPO储备项目中,有三分之一的企业来源于新三板。12月6日股东人数383人的科顺防水成功过会,这是首家股东超200人新三板企业过会。
(2)积极鼓励并购重组。新三板相对于非挂牌企业有比较规范的公司治理以及关联交易、信息披露的机制。寻求产业链上下游企业并购或被并购,对于大多数新三板企业是最佳归宿。
(3)放开投资者限制,让市场发挥更大的功能。新三板的投资者至少需要500万的金融资产、具有两年以上证券投资经验才可以进场,高门槛挡住了大批的投资者。作为市场制度制定者和秩序维护者,需要的是严惩财务造假者等破坏规则的公司,而不是以少数人的过失惩罚多数人。
6、发展新三板,必须吸取A股多年来的教训。监管思路应当调整成为投资者服务,投资者赚到钱了,新三板自然就活跃了。
坚决反对地方政府补贴上市费用,企业挂牌应当基于自身发展战略,而非政府的政绩。
已挂牌企业也要学会主动作为,新三板挂牌是非常好的优化治理结构,引进管理层和关键岗位持股的机会,也是很好的并购重组平台,唯有主动作为才能把握政策红利。
评论