营业收入达到34亿，归属净利也再度突破亿元大关。

如果单看营收数据，今年前三季度，维维股份貌似达到了最近4年同期的最好水平。

然而，仔细分析其财务数据，维维股份的飘红业绩似乎不太正常。

其经营活动产生的现金流净额再度由正转负，由2016年前三季度的2.46亿，骤降为今年同期的-2.87亿。

对于这一显著变化，维维股份说是因收购粮食支付的现金增加。

经斑马消费进一步分析，维维股份经营活动现金流的亏空，很大程度上，恰是前几年收购的枝江酒业和贵州醇所造成。

这就不难理解，最近几个月维维股份维维频频出售资产了。

值得一提的是，随着维维集团最新一笔超过2200万维维股份股票被质押，控股股东已累计质押维维股份股票超过4.8亿股，占其持股总数比例为92.28%。

豆奶王开启卖卖卖模式

12月6日，维维股份（600300.SH）董事会通过了一项决议：转让子公司枝江酒业持有的湖北银行股份，总转让价1.1亿。

枝江酒业共持有湖北银行近3600万股，这是枝江酒业2006年的一项投资。

这次交易的对方是宜昌九鑫投资，股东包括蒋红星、杨家法、曹生武、谭崇尧、薛传全等枝江酒业元老，以及枝江国资控制的枝江金润源建设投资控股集团有限公司。其中，蒋红星是第一大股东。

目前，蒋和金润源公司仍分别持股枝江酒业10%和19%。

也就是说，湖北银行的股权经过这么多年的兜兜转转，又再次回到了枝江酒业元老们的手中。

通过转让这笔资产，枝江酒业可形成收益1.04亿元，净利润7770万，维维股份增加净利5500万。

就在四个月前，维维股份还出售了子公司贵州醇的土地资产。这是贵州醇名下两宗共计464亩的土地，2012年11月取得，一直闲置。

这笔资产的交易对方也是贵州醇原来的大股东——贵州兴义阳光资产公司。

这笔交易的对价8300万，交易完成后，可形成收益2200万，增加上市公司净利1200万。

今年9月，维维股份子公司维维创新投资，转让了无锡超科食品公司10%股权，转让对价6400万。这笔交易形成收益3800万，增加上市公司净利2800万。

更早之前的2016年底，公司将三家地产公司的股权以1.98亿转让给控股股东维维集团。

经营现金流亏空卖子补血

过去几年，豆奶王维维股份频频跨界、携资大肆收购，在资本市场表现得颇为抢眼。为何风格突变，这么高频率地出售资产呢？

归根结底两个字：缺钱！

前面我们说了，今年前三季度无论营收还是净利，都是维维股份最近4年最好的时候。

但是，斑马消费也特别注意到，这也是该公司最近4年首次经营活动产生的现金流净额为负。

今年前三季度，经营活动产生的现金流净额-2.87亿，而去年同期是2.46亿。

今年半年报中，这一指标还是-1.81亿，也就是说，这个亏空有不断扩大的趋势。

半年报中，公司对于该指标变动的原因解释为：粮食收购支付的现金增加。

再来看看维维股份半年报中，重要的控股参股公司的财务状况：

同期，枝江酒业和贵州醇经营活动现金流量分别为-1.01亿和-9000万。而上年同期，这两家子公司的这一指标分别为2649万和175万。

通过这组数据对比下来，可以明显看出，两家白酒子公司拖累了维维股份的现金流。

这也不难解释，曾行销南北的枝江酒，为何最近几年在市场上的响动越来越小了。

不过，维维股份似有重振枝江酒业的意思，不然怎么对得起这个刚过完200岁生日的老品牌。

对于出售湖北银行股份所得资金，主要用于补充枝江酒业的流动资金。其中，提升运营系统3000万，建电商自营平台和广告投放8000万。

跨界喝酒饮茶不顺

前些年，大举进军白酒和精制茶领域，希望解决豆奶主业的天花板问题。相继出手收购了枝江酒业、贵州醇，以及怡清源茶业。

枝江酒业曾一度让维维股份尝到了跨界白酒的甜头。

2011年，枝江酒业站上了自己的巅峰，当年营收近20亿，净利润1.4亿。此后，开始急转直下。到了2016年，枝江酒业的营收已下滑到8.45亿，净利润刚过2200万。

枝江酒业的颓势仍没有缓解的迹象。今年上半年，公司营收3.8亿，比2016年同期直降1亿元。

维维股份第三季度经营数据显示，公司的酒类产品（主要是枝江酒业）销售收入，无论是低档还是中高档，均呈20%以上的降幅。

更值得一提的是，枝江酒业所在的华中区域，原是该公司的优势市场，今年前三季度下滑却超过45%。

销量的下滑，也导致枝江酒业产能利用严重不足。公司商品白酒产能12万吨，市场销量6万吨左右。

不仅是枝江酒业，2012年收购的贵州醇，多年来亦是越做越小亏损不止。2016年录得6600万的营收，净利润亏损4900万。

从今年上半年的情况来看，如果不出意外，贵州醇的亏损还有进一步加大的趋势。

进军精制茶业，更是让维维股份肾疼。

2013年维维股份子公司维维创新投资收购怡清源茶业51%的股权，与转让方简伯华签订了业绩对赌协议。

2013年和2014年，怡清源茶业均超额完成了净利1800万和2000万的业绩承诺。

2015年，怡清源业绩突变，当年净利润亏损1600万。按照业绩对赌协议，简伯华需补足利润差额3800万。

愿赌服输本属正常，可这笔补偿款维维股份也是要得心焦。

按照协议，这笔业绩补偿款应用现金在2016年4月补偿完成。直到现在，简伯华还只是以公司股权和茶叶等作价1000多万补偿，中间尚有2758万缺口。简伯华承诺今年12月31日前还款，眼看只十多天了，也不知道能不能顺利要回来。