2017年传媒行业在A股各行业中跌幅最大。在28个申万一级行业中，传媒行业涨幅排名子行业倒数第一，整体表现欠佳。

细分来看，电影板块依然低迷。虽然出现了票房超过56亿元的《战狼2》，但也并未给二级市场带来太多热度，该电影保底方北京文化（000802.SZ）今年的股价冲高回落后反应平平。电视剧行业更是整体平淡，剧王《赢天下》以及《如懿传》目前尚未确定档期。游戏行业由于腾讯控股（0700.HK）现象级产品《王者荣耀》而一时喧闹，但对于国内的上市公司并未有过多影响。

传媒行业的低迷态势是否会延续到2018年？2018年最有机会的传媒子版块在哪？

传媒板块今年延续弱势

在经过2016年的大跌之后，2017年的传媒板块没有丝毫反弹。截至12月20日，传媒板块下跌22.54%。而同期的上证综指上涨4.84%，沪深300上涨20.59%，创业板指下跌9.21%。

如将传媒板块分为电影娱乐（882462.WI）、在线教育（884156.WI）、网络游戏（884080.WI）、出版（882463.WI）以及广告（882460.WI），五大板块2017年都有不同程度下跌。截至2017年12月20日，五大板块的全年跌幅均超过了15%，其中在线教育指数累计跌幅达到29%，网络游戏指数跌幅超过25%。

值得注意的是，2017年传媒行业的政策逐渐收紧，呈现日益规范化、正规化的趋势。

行业亮点将在付费领域和电影娱乐

虽然今年传媒板块二级市场表现不佳，但也并不代表2018年传媒板块将继续调整萎靡不振。各大子版块在2018年均有不少看点。界面新闻将主要分析电影电视、付费阅读两大板块。

付费领域：最为确定的市场

如果要说2017年最受关注的传媒股，当属港股上市的阅文集团（0772.HK）以及A股上市的掌阅科技（603533.SH），两者同属付费阅读领域。特别是阅文集团，一经上市备受追捧，相比发行价，股价一度大涨80%。事实上，不仅仅是移动阅读的兴起，甚至连图片、知识、音乐领域的付费习惯的养成，都将使得付费领域成为2018年主要的投资逻辑。

根据广电总局的数据显示，过去五年网络视频付费用户从几十万人增加到近亿人，增长上百倍，成为增速最快的文化消费领域之一。数据显示，在线视频市场规模从2012年的约90亿元增长到2016年的609亿元，年均增幅超过50%。

除了视频付费习惯的养成，图片付费市场也逐步扩大。中国的知识产权保护力度近年来在不断增长，其中网络核心版权的保护尤为重视，整体产业受益于此高速发展。国家版权局、国家网信办、工信部、公安部等部门积极开展打击网络侵权盗版的“剑网行动”，针对网络视频、音乐、内容转载、云存储空间、网络文学分别进行了专项治理。根据国家版权局发布的《中国网络版权产业发展报告（2017）》，2006-2016年中国网络核心版权产业行业规模从164亿元增至5087亿元，10年间的年均复合增速达41%。

总体看，视频、阅读以及图片三大付费板块将成为付费领域主要的投资方向。

电影娱乐：龙头公司的机会

在经过2015年传媒行业的估值爆发、2016年的估值修复之后，2017年的电影电视剧行业依然不见起色。市值方面，截至2017年12月20日，万达电影（002739.SZ）、文投控股（600715.SH）以及光线传媒（300251.SZ）分别以611亿元、417亿元以及287亿元名列电影电视行业的前三甲。其中，万达电影以及文投控股尚处停牌期，估值反应的是2017年7月的表现。根据传媒整体行业下半年的表现，如万达电影复牌后没有公布重磅的资产注入计划，市值继续回撤的可能性较大。

电视剧制作方面，民营电视剧制作龙头华策影视（300133.SZ）市值为185亿，今年以来跌幅为8%。另外，慈文传媒（002343.SZ）、欢瑞世纪（000892.SZ）等今年股价表现不佳，跌幅分别达到23%与48%。究其原因，与需求端和供给端两方面的压制有极大关系。

供给端方面，2017年第一季度发行电视剧集数2221集，第二季度发行2454集，同比有所下滑。从需求端来看，网台联播剧的售价节节攀升，网络的售价甚至超过了电视台的售价。即将上映的《如懿传》，在线售价达到了900万元/集，加上电视台600万元/集的销售价格，单集的售价高达1500万元/集。另外，范冰冰主演的《赢天下》售价也接近1400万元/集。随着在线视频平台以及付费习惯的养成，在线平台将成为电视剧内容方的主要采购者。而这也将直接使得头部剧的制作公司直接受益。

另外，网络平台自制剧的崛起也将使内容出品方受益。2017年Q1-Q3网络在线剧目和总播放量分别是411部以及1073部，相比2016年同比增长11.08%以及78.54%。网剧《河神》《白夜追凶》《无证之罪》等，都分别为爱奇艺、优酷以及腾讯带来了极高的人气以及流量。

因此从电视剧的内容制作方来看，精品化以及头部剧集将持续受到追捧。而二、三线的制作单位将面临极大冲击。业绩方面看，2017年各大电影以及电视剧行业公司的业绩增速都处于中枢水平。电影行业的收入增速略高于电视剧行业。

至于2018年的看点，界面新闻整理2018年即将上映的电影，以及各大影视公司公布的片单，结合猫眼、豆瓣等第三方口碑平台，总结出2018年较有可能成为票房爆款的电影。根据猫眼以及豆瓣上的数据，在已经确定会于2018年上映的电影中，《英雄本色2018》《捉妖记2》《西游记女儿国》《唐人街探案2》以及《狄仁杰之四大天王》等电影期待值较高。这些电影出品方中也包含了北京文化、文投控股、万达电影、华谊兄弟等多家公司。

传媒行业2018配置建议

由于目前部分传媒个股已经处于价值底部区间，2018年投资者可以适当配置，但比例不宜过高。

付费阅读领域值得重点关注，包括掌阅科技、新经典（603096.SH）等。其中，2016年掌阅科技数字阅读市场占有率达到17.88%，与阅文集团形成二强并立的格局。作为国内的付费阅读平台龙头企业，会逐渐有所收益。图片付费方面，视觉中国（000681.SH）市场占有率逐渐提升，特别是受益于图片正版化的趋势，未来市场规模将更大。

内容方面，可以重点关注内容制作的龙头企业；电影制作方面，建议关注文投控股以及新晋崛起的北京文化（000802.SZ）；电视剧制作方面，除了光线传媒，还有华策影视以及唐德影视（300426.SZ）。华策影视2018年的重点电视剧《凰权》，预计网台价格超1700万/集，有望创下电视剧单集销售的历史新高。