作者：丁锦

康宁是一家主治精神病的专科民营医院，成立于1996年，是国内最大的民营精神专科医院集团。根据Frost & Sullivan研究报告，按照2016 年集团收入计算，康宁医院作为唯一一家民营精神病医院，在中国整体精神科医疗市场排名第四。

康宁医院收入情况，来源于康宁医院A股招股说明书

2015年11月，康宁医院顶着“精神病院第一股”的光环在港交所上市。管理层透露，公司选择香港上市除了A股排队上市企业较多外，主要是香港是离内地最近的市场，扩大民众对精神科民营医院的认知。

作为港股首家上市的精神专科医院，题材的稀缺性引来了众多投资者。登陆港股首日，公开发行价为港元38.7元/股，募资净额约为6.1亿港元，首日收市价报49.1港元。2015年11月23日，股价最高达51.57港元/股，市值达到37.4亿港元。

康宁医院董秘王健曾表示，港交所上市募集的资金“相信够花两年”，短期内没有明确的再融资以及A股上市等计划。

但半年后的2016年5月，康宁医院便宣布，正考虑在内地申请公开发行内资股及上市。

招股书显示，截至2017年6月30日，康宁医院的账上货币资金共有3.6亿元，几乎全是银行存款。账上的存款金额是本次IPO计划募资金额的1.86倍。康宁医院真的不差钱吗？

不差钱是假的！真差钱

此次IPO，康宁医院计划募集资金1.93亿元，用于苍南康宁医院搬迁扩建、平阳康宁医院新建和温州康宁医院培训中心建设项目。其中前两大项目规划床位数分别为600张和350张。账面上的3.6亿元似乎看起来是个大数字，但要落到具体项目上，可谓是杯水车薪。

康宁医院作为目前国内最大的民营精神专科医院集团，有10家自营专科医院，并管理4家精神专科医院、1家主要从事精神科业务的中西医结合医院、1家以老年康复科业务为主的综合性医院和2个精神科室。

数据显示，2017年上半年集团自有医院收入成本增加至1.52亿元，较2016年同期增加32.3%，高于自有医院收入的增幅。管理费用为3981.4万元，较2016年同期增长了9.5%。

据了解，新开业的衢州怡宁医院、平阳康宁医院和深圳怡宁医院床位使用率仍处于较低阶段。报告期内，集团医疗业务整体毛利率降低至34.1%，远低于管理医疗机构业务54%的毛利率。

业内人士指出，医院的特点就是区域性比较强。医院在当地的品牌知名度越高，患者就越多。集团自建医院建设周期长、投入大、回报周期长，同时也面临着医生资源匮乏、患者数量不稳定等问题。这些都是对自建医院不利的因素。

一方面是为提升知名度而不得不投入重金新建、扩建自有医院，另一方面是漫长的回报周期，这些都让看似不差钱的康宁医院扩张的步伐变得越来越沉重。

为此，康宁医院对外表示，由康宁集团控股的医院主要由公司新设的方式成立，以便新医院在各方面符合公司的标准。公司会平衡新开医院的速度和成熟医院的盈利能力，避免整个集团的业绩出现较大波动。

并购作为拓展公司医疗网络、提升医院品牌知名度的有效途径，自2014年起，康宁集团以参股投资方式投资了几家医院。

2015年8月，康宁医院出资1470万元，持有北京怡宁医院49%的股权。北京怡宁医院建立之初，康宁医院更是为其免息代垫1677.77万元。但至今其经营仍没有达到成熟阶段。

2017年9月13日，康宁医院全资子公司浙江康宁医院与四川宏济药业及成都仁一医院订立认购协议，浙江康宁以1500万元人民币认购以老年科和精神科为主的成都仁一约41.67%的股权。

康宁医院方面曾表示，公司的快速扩张使得公司管理复杂度和难度逐步增大，对公司管理能力提出了较大的挑战。但面对行业前景一片大好，康宁医院不得不快马加鞭，加紧布局。

此次冲击A股失败，募投项目资金如何解决？董秘王健表示，相关项目资金一部分会通过自有资金，另一部分向银行借款解决。

上了H股后，又选择在A股上市，不仅是为了提高医院在内地的品牌知名度，更是想凭借“精神病院第一股”这个故事，在A股募到集团未来扩张需要的稳定资金来源。