沪指跌0.97%，最深跌1.60%；创业板跌2.17%，收于全天低位，似乎是跌的有点意犹未尽。乐视，獐子岛，石化油服等等业绩雷的事情人所共知，是否其能引起大面积崩盘？根据多方打听的消息，大部分券商投研人士，机构市场参与人士，都将这两天暴跌的元凶归结于一个，那就是大量信托爆仓造成的崩盘。

暴跌元凶——集合资金信托？

根据消息人士透露，这波暴跌缘起，首先是上海北京部分信托公司遭到窗口指导，要求暂停备案三级结构化产品的证券投资业务。

但是后来有券商内部人士分享，监管层的窗口指导并非是暂停新发业务，而是对现有存在夹层级结构化集合资金信托的直接进行平仓处理。

所谓三级结构化产品，或者中间级、夹层级是指，去年以来，监管层曾要求信托集合资金信托不得为股票证券投资设置1:2以上的资金杠杆。但在新的夹层级加入信托计划以后，委托方实际可以获得突破1:2倍配资杠杆的杠杆比例。

虽然该消息1月中旬便已经公布，但从了解到的情况来看：对夹层级部分进行平仓的工作原本为弱看空因素——但叠加大量业绩踩雷，导致小部分平仓引发连环踩踏，从而引发小范围股灾的情况。

按照一位行业分析师的说法：“坏就坏在，虽然证监会早有‘金令’，要求业绩波动幅度超过50%的企业在每年1月31日之前发布年度业绩预告，但真正执行到位的只有作为监管大年的2018年。而2018年1月30日的“雷暴天”，并非是业障突然之间因缘际会，而是监管节奏铁索连环，引发共振并造成的全市场恐慌。”

一位私募人士分享的说法是，原本20连阳，白马第二波走完，正好他们打算做风格切换搞一波成长股短线，没想到1月30日的连环劫，把原本就没开始的成长股行情拦腰截了。

事实上，当时A股市场温度恰好，20连阳的市场壮举让很多人都对A股重新产生信仰。不巧的是，在关键时刻，利空叠加太过完美，一次完美的牛市起手式可能被就此终结。

2000亿质押规模，每五只股票至少就有一个雷？

 一般来说，信托类产品分单一与集合类信托计划，因无法借助信托计划外貌一窥究竟，我们光借助公开数据得到的结果是惊人的。

根据最新公布的财报显示，在A股3484只股票中，有多达779只股票，其大股东名单中存在集合资金信托计划。目前并不清楚这些信托计划背后是否涉及中间级信托资金，但可以知道的是，每五只股票都存在一只，存在集合信托计划。

根据一些券商分析人士测算，目前集合资金信托计划在A股的存量质押，大约在2000亿左右。而单纯从大股东作为集合资金信托持股来统计，老虎财经测算其高达2652亿元。这还不包括未上股东榜的资金集合信托，如将其囊括在内，那么推测至少其持股金额在5000亿以上，几乎每2~3只股票，就会有集合资金信托计划的进出。如果未来，集合资金信托进一步出现踩踏，其引发的平仓和恐慌情绪，亦有可能酿成系统性崩盘风险。

“重灾区”

事实上，老虎财经曾对资管庄股广汽集团（601238）因骄龙系资管计划盘踞其流通股的状况，以及资管新规后广汽崩盘一事进行过报道。2月1日，这只“资管庄股”再次崩盘跳水。

 

虽然广汽集团11月增发过后，以广东国资委代表的股东大量进入广汽集团十大股东名单。但静水流深，2017年中报开始，被淹没的集合类资金信托与分级资产管理计划，包括银河资本骄龙68号资产管理计划、长安誉享9号分级资产管理计划、中信建投金星一号资产管理计划和中信建投浦江之星资产管理计划，其仍然大量把持着广汽流通股，。

而在上一轮暴跌过后，广汽还专门召开过澄清会，并向投资者澄清过期信托资管计划存续情况。根据资料，在1月31日以跌停报收的150只股票中，超过50只股票十大股东名单中藏有信托计划。其中33只股票十大股东为集合类信托。此外，这些以跌停报收的股票，多数存在多位前十大股东同时存在以集合信托方式进入重要股东名单的状况。

比如，1月31日跌停后，马上畏跌停牌宣告重大资产重组的华英农业，其最新股东名单中，存在多达4个集合资金信托计划，其中两方为广东粤财信托旗下的鲲鹏一号集合资金信托计划与金鑫一号集合资金信托计划，另外两个是光大信托、山东信托旗下的两只集合资金信托计划。

更夸张的还有雄韬股份。雄韬股份自1月31日跌停报收之后，2月1日继续收跌6.41%。雄韬股份十大股东名单中亦有四席为集合资金信托计划，其分别来自国信证券资管计划，华润国际信托、陕国投和四川信托四项集合理财计划。包括大连电瓷、海南高速等暴跌个股，均有超过3个以上的集合信托计划。

此外，在纵观1月31日跌停的上市公司股东名单中，呈现出鲜明的高度集中态势——其中，云南信托，陕国投旗下信托计划在32只跌停股中上榜各多达6次，粤财信托上榜4次，前海开源基金委托集合信托上榜4次。

闪崩股信托计划管理人/委托人高度趋同

上述集合资金信托计划中，神雾环保股东名单中的陕国投管理的信托计划，是被“坐实”爆仓的。

1月18日晚，神雾节能公告称，收到陕西省国际信托股份有限公司(下称“陕国投”)的通知，由于公司股价下跌，信托财产净值已低于止损值，并未按时足额追加增强信托资金，公司部分董监高持有的“陕国投聚宝盆30号”、“陕国投持盈88号”份额已被调整为零。

事实上，从大多数跌停的股票来看，业绩雷+集合资金信托扎堆的情况较多，如芭田股份业绩便由盈转亏。投资者应该适当避免。